Um Semestre de Destaque e o que o Sustentou
A Valterra Platinum é uma das maiores produtoras mundiais de metais do grupo da platina, uma família de seis metais composta por platina, paládio, ródio, rutênio, irídio e ouro. Opera cinco minas na África do Sul e no Zimbabué, e também compra e processa concentrado de outros produtores. Nos seis meses até 30 de junho de 2026, a empresa reportou uma receita líquida de R 81,8 bilhões, um aumento de 93%, e um lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização de R 33,4 bilhões, contra R 6,6 bilhões no ano anterior, o que a administração descreveu como um aumento de quatro vezes e o terceiro maior lucro semestral da história da empresa. Muito pouco do ganho veio da extração de mais minério. A maior parte veio dos preços e uma parte significativa veio da liberação de metal que a empresa já havia minerado e armazenado.
Da Mina à Refinaria: Valterra Vendeu Mais Metal do que Minou
A mineração e a venda são separadas por vários meses de processamento. O minério é britado e moído num concentrado, esse concentrado é fundido e só então é refinado em metal acabado. Devido a esse atraso, uma empresa pode refinar e vender mais metal num determinado período do que as suas minas produziram, simplesmente ao processar o material que se encontra no pipeline. Foi o que aconteceu aqui. Para a Valterra, o metal contido no concentrado aumentou apenas 4%, para 1,52 milhão de onças, enquanto a produção refinada aumentou 25%, para 1,74 milhão de onças. A produção refinada correspondeu, portanto, a 1,15 vezes o que as minas entregaram, contra 0,95 vezes no ano anterior, uma oscilação da adição de 74.000 onças ao pipeline para a liberação de 223.000 onças do mesmo.
Apenas o segundo trimestre correspondeu a 1,24 vezes. O segundo gráfico mostra a origem da matéria-prima. As próprias minas da Valterra produziram mais 9%, com 1,01 milhão de onças, enquanto o concentrado comprado a outros produtores caiu 6%, para 507.100 onças. O concentrado de terceiros representa agora 33,4% da alimentação total, abaixo dos 36,8% e apenas 32,2% no segundo trimestre.
Que Minas Entregaram e o que Mais Saiu do Solo
As minas da Valterra não são intercambiáveis, porque cada corpo de minério contém uma mistura diferente de metais. Mogalakwena é a maior em volume, produzindo 441.200 onças no semestre, incluindo 188.800 onças de platina e 202.100 onças de paládio. Amandelbult produziu um total de 274.100 onças, menos platina do que Mogalakwena, com 137.800 onças, mas mais do dobro de ródio, com 25.100 onças, e mais dos metais menores, com 47.200 onças. Isto é relevante, porque o ródio e os metais menores foram os que tiveram o melhor desempenho de preço no período. Amandelbult também extrai minério mais rico e moeu mais 66% do que no ano anterior, tendo sido afetada por inundações no período comparativo. Mototolo produziu 126.800 onças, Unki 103.500 onças e Modikwa 66.200 onças, correspondentes à participação de 50% da Valterra.
Além disso, a produção de crómio aumentou 66%, para 576.000 toneladas, e o grupo recuperou 48,5 quilogramas de crómio por cada tonelada de minério moído, contra 30,0 quilogramas no ano anterior. O crómio é produzido em Amandelbult, Mototolo e Modikwa, e a receita que gera ajuda a compensar os custos de mineração.
Preços: Um Pico no Primeiro Trimestre, Depois um Recuo
Como a Valterra vende seis metais simultaneamente, reporta um preço médio para a mistura, conhecido como preço do cabaz. Em dólares, esse cabaz subiu de 1.508 dólares americanos por onça no segundo trimestre de 2025 para um pico de 2.911 dólares americanos no primeiro trimestre de 2026, recuando depois para 2.710 dólares americanos no segundo trimestre. A média semestral foi de 2.801 dólares americanos, um aumento de 85% e a média semestral mais forte alcançada pela empresa desde o primeiro semestre de 2021. Em rand, o aumento foi menor, de 66%, atingindo 45.993 randes por onça, porque o rand se fortaleceu de R 18,39 para R 16,44 face ao dólar, e uma moeda local mais forte converte cada dólar de vendas em menos randes. Os metais menos conhecidos lideraram o movimento. Os preços do rutênio subiram 167%, platina 106%, ródio 94%, irídio 71%, paládio 59% e ouro 56%.
A Valterra reporta que cada um destes metais atingiu o pico no primeiro trimestre, vários em máximos plurianuais ou recordes, antes de abrandarem no segundo trimestre, mantendo-se, contudo, bem acima dos níveis de 2025.
De Onde Veio o Dinheiro: Recuperação de Amandelbult e uma Maior Carteira de Encomendas Chinesa
O primeiro gráfico abaixo decompõe o aumento de R 26,8 bilhões nos lucros por operação, e um ativo destaca-se. Amandelbult passou de uma perda de R 1,1 bilhão para um lucro de R 7,8 bilhões, uma melhoria de R 8,9 bilhões, ou cerca de um terço de todo o aumento do grupo. Mogalakwena adicionou R 5,8 bilhões, o concentrado comprado e o processamento por contrato adicionaram R 4,8 bilhões, Mototolo R 2,6 bilhões, Unki R 2,2 bilhões e Modikwa R 1,2 bilhão, com um adicional de R 1,2 bilhão proveniente de trading, itens corporativos e outras operações mineiras. O segundo gráfico volta-se para os clientes. A China subiu de 6,0% da receita bruta de vendas para 15,1%, no valor de cerca de R 12,2 bilhões, enquanto Hong Kong caiu de 8,1% para 3,6%, o Japão de 29,5% para 24,4% e o Reino Unido de 28,5% para 26,9%.
Convém declarar claramente uma ressalva. Estes números registam o local onde o cliente está sediado, pelo que refletem tanto as rotas de contratação e comércio como o local onde o metal é finalmente utilizado.
Perspetivas Gerais
A Valterra manteve a sua meta de produção para 2026 de 3,0 a 3,4 milhões de onças e espera um maior peso no segundo semestre, com despesas de capital de R 17,0 a R 18,0 bilhões. Os custos mantiveram-se bem controlados, com o custo caixa de mineração por onça quase inalterado em R 20.677 e o custo total de sustentação mais amplo a cair 21% em termos de dólar, para 996 dólares americanos por onça, embora a maior parte dessa melhoria em dólar reflita o rand mais forte e o maior rendimento de subprodutos, em vez de uma redução de custos genuína. A inflação dos custos de insumos situou-se em cerca de 7,2%, da qual aproximadamente um ponto percentual, ou R 0,3 bilhão, é atribuído ao conflito no Médio Oriente, e a administração espera agora custos unitários no limite superior das previsões.
Três aspetos merecem atenção no segundo semestre. Primeiro, a liberação do pipeline que beneficiou a produção refinada não pode repetir-se indefinidamente. Segundo, a previsão para o concentrado comprado é de baixar para 0,8 a 0,9 milhão de onças até 2028, o que restringe a alimentação disponível para as instalações de processamento da Valterra. Terceiro, as previsões assumem R 17,00 por dólar, contra R 16,44 efetivamente alcançados, pelo que a continuação da força do rand reduziria a receita em rand, mesmo que os preços em dólar se mantenham. A meta anual da Unki já foi reduzida para 200.000 - 220.000 onças devido às condições do terreno numa área de maior teor, mantendo-se a tonelagem planeada inalterada, pelo que se trata de uma questão de teor e não de volume.
Do lado da procura, os veículos representam cerca de dois terços do consumo de platina, paládio e ródio, e espera-se que a procura caia cerca de 3% em 2026, enquanto a oferta mineira global dos três principais metais deverá diminuir aproximadamente 3%. A Valterra espera que a platina permaneça em défice de oferta e aponta para fontes de procura mais recentes, incluindo inteligência artificial e centros de dados, estimados atualmente em 200.000 - 400.000 onças por ano, com potencial para crescer até cinco vezes até 2030. As parcerias com a Umicore na Alemanha, Pujing Chemicals na China, Sibanye-Stillwater e Johnson Matthey visam desenvolver essa procura industrial.
![Metais preciosos continuam com bom desempenho, negociação de platina à vista permanece lenta [Revisão Diária SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nQsOk20251217171736.jpg)
