Riscos geopolíticos se sobrepõem repetidamente à persistente escassez de oferta, preços do cobre abrem em baixa e fecham em alta esta semana [SMM Revisão Macro Semanal]

No plano macroeconômico, os mercados globais esta semana foram impulsionados principalmente pelas tensões entre EUA e Irã e pela reunião de política monetária do Fed. No início da semana, tanto os EUA quanto o Irã enviaram sinais temporários de distensão, aliviando as preocupações do mercado com o aumento dos preços de energia e a pressão inflacionária. A recuperação do apetite ao risco elevou os preços do cobre. O mercado então entrou em uma fase de espera antes da reunião do Fed, que acabou mantendo as taxas de juros estáveis. O comunicado foi amplamente neutro, e as expectativas de novos aumentos de juros ao longo do ano foram moderadas. No entanto, Trump reiterou que tomaria medidas contra o Irã em resposta aos ataques contra tropas americanas no Oriente Médio, reacendendo os riscos de conflito geopolítico e limitando o potencial de alta do cobre. Até as 9h30 (horário de Pequim) de 30 de julho de 2026, o cobre na LME atingiu a mínima semanal de US$ 13.570/mt antes de se recuperar para a máxima de US$ 13.802/mt, uma alta de US$ 232/mt, ou cerca de 1,71%. O contrato mais negociado de cobre na SHFE registrou mínima de 104.356 yuans/mt e depois se recuperou para 105.530 yuans/mt, com avanço de aproximadamente 1,12%.

No lado dos fundamentos, a escassez de oferta de cátodo de cobre chinês diminuiu. Até 30 de julho, os estoques de cobre do SMM nas principais regiões chinesas subiram para 111.900 toneladas, alta semanal de 2.700 toneladas, interrompendo a tendência anterior de redução contínua. Além disso, a persistente queda nos estoques e o elevado nível de warrants cancelados na LME, somados à oferta spot apertada fora da China, deram forte suporte à resistência do cobre na LME. Do lado da oferta, as chegadas de cargas domésticas e importadas aumentaram ligeiramente, com cobre importado de marcas como placa grande peruana, ESOX e Mianmar circulando no mercado, complementando a oferta spot antes restrita. A demanda seguiu pressionada pela entressafra tradicional de consumo e pelos altos preços, com o setor downstream mantendo compras de reposição imediata. Embora alguma demanda de recomposição tenha surgido após a queda dos preços, a diferença entre os preços dos pedidos dos usuários finais e os preços reais de transação continuou travando uma melhora mais significativa. Em relação ao cobre secundário, o diferencial de preço entre cátodo e sucata seguiu elevado, mas com estoques de matéria-prima suficientes nas fábricas de vergalhão de cobre secundário e uma desaceleração na retirada de cargas pelos clientes, a disposição geral de compra no mercado permaneceu baixa.

Olhando para a próxima semana, a atenção macroeconômica permanecerá no andamento do conflito EUA-Irã, bem como no impacto dos dados de emprego e inflação dos EUA sobre as expectativas da política do Fed. Se as tensões no Oriente Médio se intensificarem ainda mais, os preços da energia e as expectativas de inflação podem se recuperar, pressionando os ativos de risco. Do lado dos fundamentos, espera-se que o cobre importado continue chegando, e a oferta spot doméstica pode aumentar ainda mais. Enquanto isso, a entressafra de consumo ainda não terminou, e o apetite dos compradores a jusante por cargas de alto preço permanece limitado. No entanto, os estoques domésticos ainda estão baixos, e a estrutura de backwardation também limitará o espaço de queda dos preços do cobre. No geral, espera-se que o cobre da LME seja negociado na faixa de US$ 13.600–13.880/t na próxima semana, com o contrato de cobre mais negociado na SHFE oscilando entre 104.000–106.000 yuan/t, provavelmente consolidando em tom moderado.