[Análise SMM] Lucros de laminados a frio e de HRC continuam a encolher: será que a alta temporada trará um avanço?

Da tendência histórica de lucro do aço laminado a frio e a quente, o lucro spot dos produtos laminados a frio foi superior ao do HRC de alto-forno na maioria dos ciclos. No entanto, do final de 2025 ao primeiro semestre de 2026, os centros de lucro de ambos os laminados caíram simultaneamente, e a diferença entre suas curvas de lucro continuou a estreitar. O tradicional prêmio de processamento do laminado a frio sobre o HRC contraiu significativamente. Atualmente, os lucros spot de ambos os laminados a frio e a quente oscilam lateralmente em torno da linha de equilíbrio, e a rentabilidade geral da indústria diminuiu acentuadamente. Por um lado, os custos das matérias-primas mostraram forte resiliência, sustentando o piso dos preços do aço acabado. Por outro lado, a demanda do usuário final continuou a enfraquecer desde o início deste ano, dificultando o suporte aos preços do laminado a frio. Paralelamente, as usinas assumiram mais pedidos de HRC do que de laminado a frio este ano, e os preços firmes do HRC comprimiram continuamente a receita de processamento do aço laminado a frio, estreitando de forma constante a diferença de lucro entre os dois.

Olhando para o segundo semestre de 2026, os lucros do laminado a frio e do HRC provavelmente se consolidarão em tom moderado no geral. Ainda se espera que o aço laminado a frio retenha um modesto prêmio de processamento, mas será difícil ver uma repetição dos aumentos significativos de lucro de 2023 a 2024. Do lado da oferta, os altos-fornos enfrentam expectativas de manutenção sazonal, o que pode sustentar periodicamente a oferta de HRC. No ambiente persistentemente de baixo lucro para o aço laminado a frio, algumas linhas de produção das usinas estão dispostas a reduzir voluntariamente a produção, potencialmente fornecendo algum suporte para as taxas de processamento. A demanda se tornará a variável central que impulsiona os lucros. No segundo semestre, a manufatura tradicional normalmente vê uma recuperação sazonal durante a "temporada de pico de setembro-outubro", e espera-se que as indústrias automobilística e de eletrodomésticos acelerem para cumprir seus planos anuais de produção, fornecendo algum suporte à demanda.

No entanto, a extensão da recuperação na demanda do usuário final nesta rodada permanece incerta. No curto prazo, na ausência de um apoio político mais forte para estabilizar o crescimento, o ritmo de recuperação da demanda a jusante provavelmente será gradual, e os lucros do laminado a frio e do HRC continuarão a se consolidar perto da linha de equilíbrio. Na frente das matérias-primas, o minério de ferro não apresentou uma tendência definida, flutuando amplamente em linha com o aço. A segunda rodada de reduções de preço do coque foi implementada, enfraquecendo o suporte de custos e abrindo espaço para a recuperação dos lucros do laminado a frio e do HRC. Ao mesmo tempo, se os usuários finais demonstrarem forte disposição para estocar para a temporada de pico a partir do final de agosto, com pedidos sendo liberados continuamente, o suporte da demanda pode levar a uma recuperação gradual dos lucros do laminado a frio e a um novo aumento do spread de preço entre o laminado a frio e o HRC. Se a recuperação da manufatura ficar aquém das expectativas, os lucros de ambos os produtos serão pressionados simultaneamente. Adiante, deve-se prestar atenção especial aos dados de produção e vendas de automóveis, à contratação de pedidos a jusante e aos movimentos de preços das matérias-primas, permanecendo vigilante contra o risco de lucros abaixo do esperado se a temporada de pico não se materializar.