[SMM Analysis] O Campeão da Estagnação: Cinco Anos de Redirecionamento do Aço Inoxidável da Indonésia

Um número nos dados alfandegários da Indonésia de abril de 2026 merece uma pausa: 54.000 toneladas de bobinas laminadas a quente de aço inoxidável enviadas para a Índia. Em um volume mensal de exportação de 380.000 toneladas, parece insignificante, até que se verifique o histórico. De janeiro de 2025 a março de 2026, essa rota comercial registrou quinze meses consecutivos de zero. O que a eliminou não foi o preço nem a demanda, mas o regime de certificação BIS da Índia; o que a reavivou da noite para o dia foi outro documento de Nova Délhi, que suspendeu toda a ordem de controle de qualidade no final de abril e manteve a janela aberta para embarques até 26 de outubro.

O maior exportador mundial de aço inoxidável agora tem seus fluxos comerciais ditados pela papelada alfandegária, em vez dos preços de mercado. Essa é a primeira chave para entender o aço inoxidável indonésio.

Um campeão que parou de crescer

Comecemos pela visão de longo prazo. Os dados espelhados das alfândegas que abrangem as posições SH 7218–7223 mostram que as exportações indonésias atingiram o pico de 4,86 milhões de toneladas em 2021 e nunca mais avançaram: 4,75 milhões de toneladas em 2022, 4,21 milhões em 2023, depois 4,77 milhões tanto em 2024 quanto em 2025, dois anos que quase se equivalem tonelada por tonelada. Desde meados de 2024, cada total acumulado de 12 meses ficou dentro da faixa de 4,62 a 4,84 milhões de toneladas, uma amplitude total de apenas 4,5%. No mesmo período, o total acumulado das exportações chinesas oscilou quatro vezes mais.

Ainda assim, a posição da Indonésia só aumentou. Na mesma gama de produtos, exportou 4,70 milhões de toneladas em 2025, contra 4,21 milhões da China, seu quinto ano consecutivo como maior exportador mundial, detendo cerca de 32% das exportações globais, excluindo o comércio intra-UE. No primeiro trimestre de 2026, essa participação saltou para 36%, enquanto a da China caiu para 21%.

À primeira vista, esses fatos parecem contraditórios: um campeão mundial de cinco anos cujos volumes estagnaram e que enfrenta novos direitos aduaneiros, certificações ou cotas em quase todos os principais mercados. Coloque-os, porém, dentro de um quadro de capacidade e barreiras comerciais, e a contradição se dissolve. Os volumes estão estagnados porque a capacidade está esgotada: a capacidade de fusão de aço inoxidável da Indonésia está concentrada em dois parques industriais, em Morowali e Kendari, totalizando pouco mais de cinco milhões de toneladas, praticamente sem acréscimos depois de 2021. As exportações mantiveram-se a plena carga apesar das barreiras, porque a Indonésia continuou fazendo bem uma coisa: redirecionar rotas. Durante cinco anos, o que mudou não foi a tonelagem, mas a direção que as bobinas tomaram após deixar o porto.

China: exportações moldadas por uma pauta aduaneira

O primeiro redirecionamento é a China. Em 2021, 52% das exportações da Indonésia, 2,51 milhões de toneladas, foram para a China. Em 2025, esse volume caiu para 1,19 milhão de toneladas e uma fatia de 25%.

O mix de produtos explica o porquê. A China aplica uma tarifa antidumping de 20,2% sobre placas e bobinas laminadas a quente da Indonésia, renovada por cinco anos em julho de 2025, mas a bobina laminada a frio não paga tarifa. O comércio indonésio com destino à China cresceu exatamente no formato dessa pauta aduaneira: os embarques de placas despencaram de 507 mil toneladas em 2024 para 148 mil toneladas em 2025, enquanto a bobina laminada a frio, isenta de tarifa, manteve um fluxo estável de 888 mil toneladas, cerca de 70 a 80 mil toneladas por mês.

Olhando mais a fundo, a redução no volume geral não significa um afrouxamento do vínculo industrial China-Indonésia, muito pelo contrário. As importações chinesas de Níquel Ferro Gusa (NPI), a matéria-prima para aço inoxidável fundida na Indonésia, aumentaram cerca de 30% ano a ano no primeiro semestre de 2025, operando a uma taxa anual de mais de oito milhões de toneladas. A fundição e a laminação se estabeleceram na Indonésia; o comércio com a China mudou silenciosamente da venda de aço acabado para a venda de matéria-prima. Para onde vai o produto acabado depende de quem paga e de quem está com a porta aberta, e a porta da China tem uma placa pendurada com os dizeres 20,2%.

Índia: um mercado ligado e desligado por papelada

A Índia absorveu o que a China rejeitou. De uma fatia de 4% em 2021, a Índia recebeu 18% das exportações indonésias em 2024 e 800 mil toneladas em 2025, tornando-se o terceiro maior destino, atrás de China e Taiwan, China. A espinha dorsal do comércio não é a bobina acabada, mas a placa: 722 mil toneladas em 2025, uma média de 60 mil toneladas por mês, alimentando as próprias laminadoras da Índia.

O que torna a Índia incomum é que a torneira não é controlada nem pelo comprador nem pelo vendedor. A certificação BIS é, nominalmente, um regime de qualidade; na prática, ela reorganizou o mix de importações da Índia. Nas próprias declarações alfandegárias da Índia, as importações da China caíram de 433 mil toneladas em 2024 para 181 mil toneladas em 2025, o transbordo via Hong Kong, China foi reduzido em dois terços, enquanto a Indonésia subiu para 806 mil toneladas, respondendo por 48% das importações indianas. Os quinze meses de volume zero e o renascimento da HRC durante a noite descritos acima são simplesmente a cena mais dramática dessa reorganização: um embarque urgente de 105 mil toneladas em dezembro de 2024 antes da aplicação da regra, quinze meses em branco e, em seguida, uma retomada instantânea assim que a janela de isenção se abriu. A demanda nunca foi a lugar nenhum. Apenas a válvula se moveu.

A válvula reaberta agora está operando com força. As importações indianas de aço inoxidável em abril de 2026 saltaram 65% ano a ano, os embarques chineses para a Índia atingiram uma máxima de 20 meses em maio, e as laminadoras menores da Índia fizeram uma petição para restabelecer a ordem de certificação, com uma audiência ministerial realizada em 9 de julho. O problema é que uma porta aberta por papelada pode ser fechada por papelada. A investigação antidumping da Índia sobre laminados a frio das séries 300 e 400 da China, Indonésia e Vietnã concluiu a amostragem de exportadores em junho, e a janela de isenção expira em 26 de outubro, sem promessa de renovação. Para a Indonésia, a Índia é tanto o mercado de mais rápido crescimento quanto o mais dependente de políticas. São dois lados da mesma moeda.

O sistema de relaminação e o buraco em forma de placa da Europa

A expressão mais pura do modelo de exportação da Indonésia é a rede de relaminação. Das 2,09 milhões de toneladas de bobinas laminadas a quente que a Indonésia exportou em 2025, 88% foram para cinco lugares: Taiwan, China; Vietnã; Malásia; Turquia; e Tailândia. Eles compram a bobina não para usá-la, mas para laminá-la a frio e revendê-la. O Vietnã é o caso mais gritante: suas próprias exportações de aço inoxidável subiram de 110 mil toneladas em 2020 para 610 mil toneladas em 2025, com a laminação a frio aumentada em sete vezes. O Vietnã tornou-se efetivamente uma sombra da Indonésia.

A Europa forçou a criação desse sistema. As tarifas combinadas de antidumping e compensatórias da UE, cerca de 30,7% para o maior produtor indonésio em laminados a frio e 17,3% em laminados a quente, fecharam a porta da frente para bobinas acabadas anos atrás. Mas as tarifas cobrem apenas produtos planos; a placa semiacabada passa livre, um buraco deixado na muralha. As placas indonésias, consequentemente, navegaram para a Itália: 333 mil toneladas em 2025, incluindo um pico de 124 mil toneladas em um único mês para a UE em outubro, enquanto os compradores estocavam antes da entrada em vigor da fase paga do Mecanismo de Ajuste de Carbono na Fronteira (CBAM) em janeiro de 2026. Então, o fluxo parou, perto de zero no primeiro trimestre de 2026, antes que a Bélgica recomeçasse com 30 mil toneladas de placas em abril.

O novo regime de importação de aço da UE, em vigor desde 1º de julho, concede à Indonésia exatamente uma linha de cota para aço inoxidável: 35.843 toneladas de laminado a quente, a maior alocação para um único país nessa categoria. Sua cota para laminado a frio é zero, porque as alocações foram baseadas no comércio de 2022-2024, anos em que o laminado a frio indonésio já estava bloqueado por tarifas e nunca entrou no denominador. Diante de exportações anuais de 4,77 milhões de toneladas, o espaço livre de tarifas da Indonésia na Europa equivale a menos de 0,8% de sua produção. É o que vale a generosidade de Bruxelas.

A verdadeira mudança de regime ocorre em 1º de outubro, quando a UE começar a exigir declarações de origem de fusão e vazamento: os importadores devem declarar onde o aço foi originalmente fundido e moldado, não apenas de onde a bobina foi enviada pela última vez. Essa disposição não visa as modestas vendas diretas da Indonésia para a UE. Visa os 88%: uma vez que o laminado a frio de Taiwan, China, Vietnã ou Turquia seja rastreado até o aço indonésio, a economia de cada canal de escoamento precisa ser recalculada. Os dados já mostram estresse precoce, com embarques para Taiwan, China caindo 26% nos primeiros quatro meses de 2026 e as próprias exportações de laminados a frio de Taiwan contraindo mais de um quinto em 2025. A Coreia do Sul impôs tarifas sobre laminados a frio vietnamitas, a Tailândia fez o mesmo, e o Japão aplicou tarifas provisórias sobre laminados a frio de Taiwan, China. As muralhas não estão mais sendo construídas uma de cada vez; elas estão se fechando em um círculo. A única muralha que caiu este ano foi a da Malásia, onde as tarifas sobre laminados a frio indonésios expiraram em abril porque o único peticionário local havia parado de produzir e não sobrou ninguém para pedir a renovação.

2026: o rival desacelera, os custos sobem, nova capacidade chega

Visto de meados de 2026, a posição da Indonésia se resume a três frases.

Primeiro, seu maior competidor desacelerou. A China introduziu o licenciamento de exportação para produtos de aço inoxidável em 1º de janeiro para organizar os fluxos de exportação, e as exportações do primeiro trimestre caíram 35% ano a ano. A Indonésia não abriu nenhuma nova linha de produção, mas sua participação global subiu de 32% para 36% e a diferença sobre a China aumentou para 15 pontos percentuais. Para ser claro, essa mudança veio do ritmo da própria política chinesa, não de algo que Jacarta tenha feito certo.

Segundo, o piso de custos da própria Indonésia está subindo. A cota de mineração (RKAB) para minério de níquel em 2026 foi reduzida para cerca de 260 milhões de toneladas métricas úmidas, dos 379 milhões aprovados em 2025; a fórmula do preço de referência do minério foi revisada em abril, elevando o coeficiente de correção de preço de 17% para 30%; e os royalties de mineração agora operam em uma escala progressiva de 14 a 19%. As fundições consumiram apenas 46% de sua cota de minério no primeiro semestre, então o verdadeiro aperto ainda não chegou, mas todas as alavancas políticas estão empurrando na mesma direção: tornar o níquel e o aço indonésios mais caros. As ofertas de exportação indonésias para laminado a frio 304 subiram de cerca de US$ 1.700/tonelada FOB para US$ 2.197,5/tonelada entre dezembro e abril, em parte mercado, em parte eco dessas políticas.

Terceiro, a estabilidade está prestes a ser quebrada. Uma linha de 1,2 milhão de toneladas entrou em operação em março, um novo projeto de joint venture de 2 milhões de toneladas está em construção, e a capacidade indonésia está projetada para se aproximar de 9 milhões de toneladas em 2027. Cinco anos de teto de capacidade produziram cinco anos de exportações estáveis; uma vez que o teto se eleva, para onde vão o milhão de toneladas adicionais? Tarifas para a China, cotas e rastreabilidade para a Europa, certificação e um caso antidumping pairando sobre a Índia, uma tarifa de 50% da Seção 232 para os Estados Unidos. Cada direção tem uma muralha. Quando o momento chegar, a Indonésia pode se espremer pelas brechas no preço ou seguir a rota da China de construir um mercado doméstico e, com a atual base manufatureira da Indonésia, o segundo caminho está longe demais para ajudar em breve.

A mão da própria Jacarta também está se estendendo mais. Uma regulamentação de maio canaliza exportações de ferroníquel por um canal estatal a partir de 2027, com o aço inoxidável fora da lista, por enquanto. O histórico recente de políticas sugere que "por enquanto" não deve inspirar muita confiança.

Cinco portões com data antes de dezembro

A medida antidumping da UE sobre laminados a frio expira em 19 de novembro, e a indústria europeia precisa protocolar um pedido de revisão de expiração até 19 de agosto; sem o protocolo, a muralha de 30,7% expira por conta própria. A decisão final antidumping do Brasil sobre laminados a quente está prevista para 25 de novembro, após uma margem preliminar de dumping de 25,3% para a Indonésia e uma audiência realizada em 23 de julho. O caso indiano sobre laminados a frio pode chegar a uma decisão preliminar a qualquer momento, com a janela de certificação fechando em 26 de outubro. As regras de implementação de fusão e vazamento da UE devem ser definidas até 31 de agosto e decidirão quão forte será o regime de rastreabilidade. E a janela de revisão do RKAB da Indonésia fechou no final de julho com autoridades sinalizando nenhum aumento geral, apenas exceções caso a caso para fundições com falta de minério, uma decisão que estabelece o piso de custos para toda a cadeia do níquel. Cinco portões, todos dentro dos próximos quatro meses.

Perspectiva

Releia os últimos cinco anos e o aço inoxidável indonésio é uma história de redirecionamento: quando a China taxou, as exportações para a China se transformaram em laminados a frio; quando a Índia certificou, as placas alimentaram suas fábricas; quando a Europa impôs tarifas, o comércio passou pelo buraco em forma de placa; quando as portas da frente se fecharam, as bobinas fizeram um desvio pelas laminadoras em terceiros lugares. Toda vez que uma muralha se erguia, o aço mudava de direção, e as plantas nunca perdiam um embarque. Essa adaptabilidade está arraigada nos ossos desta indústria.

Mas a fusão e vazamento marca uma mudança na natureza do jogo. As antigas barreiras paravam mercadorias, e mercadorias podem mudar de categoria ou mudar de porto. As barreiras da era da rastreabilidade verificam origens, e a origem é fixada no momento em que o aço é fundido; cada redirecionamento subsequente leva de volta à mesma fonte. À medida que a arte do redirecionamento perde seu valor, o que está sendo julgado é o próprio modelo: capacidade na Indonésia, capital da China, clientes em todos os lugares. Esse triângulo prosperou em um mundo de tarifas. Em um mundo de verificações de origem, cada lado dele está exposto.

Ninguém está tirando o posto de número um por enquanto. Mas em 2027, quando nove milhões de toneladas de capacidade encontrarem um anel de muralhas que perguntam onde o aço nasceu, cinco anos de calma lateral podem acabar sendo o melhor final que esta indústria poderia ter.

Escrito por Bruce Chew
Analista de Níquel e Aço Inoxidável, Shanghai Metals Market
E-mail: bruce.chew@metal.com
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