SMM, 26 de julho:
Nesta semana (20 a 23 de julho), o mercado de sucata de cobre operou sob uma tripla estrutura de estoques baixos de cobre catódico e prêmios elevados, contínuas restrições de conformidade devido ao faturamento reverso e uma entressafra de altas temperaturas que se aprofunda. O preço de fechamento do cobre na SHFE às 11h30 disparou de 104.180 yuan/mt para 106.340 yuan/mt, antes de recuar ligeiramente para 106.170 yuan/mt no final da semana, com um aumento semanal superior a 2.000 yuan/mt. Impulsionado pela alta unidirecional do cobre catódico e pela resiliência da sucata em manter os preços firmes, o diferencial de preços entre cobre catódico e sucata de cobre aumentou de forma constante de 3.218 yuan/mt para 4.545 yuan/mt, atingindo brevemente uma máxima semanal acima de 4.800 yuan/mt. A resiliência inerente de preços da sucata de cobre foi a característica central do lado da oferta nesta semana. O lado da oferta manteve o padrão estruturalmente restrito observado desde 2026, sendo a restrição fundamental a política de faturamento reverso: as inspeções regulatórias se intensificaram em Jiangxi, Hubei e outras regiões; a produção em Jiangxi parou após o esgotamento das cotas; as empresas em Hubei ficaram preocupadas devido a verificações retroativas relacionadas ao faturamento reverso; e as cotas de faturamento em áreas como Shuyang, Jiangsu permaneceram restritas. A sucata de cobre disponível, em conformidade e dedutível, manteve-se persistentemente escassa. Após a abolição das restituições fiscais locais não conformes pelo Documento nº 770 no final de 2025, os comerciantes de sucata de cobre de pequeno e médio porte que dependiam de subsídios continuaram a sair do mercado, resultando numa contração significativa da oferta disponível em geral em relação ao mesmo período de anos anteriores. As alíquotas de imposto nas notas fiscais de sucata de cobre predominantes ultrapassaram 10%, chegando a 12% em algumas regiões, aumentando ainda mais os custos de aquisição de matérias-primas pelas empresas. Com esse suporte, o ritmo de vendas dos fornecedores acompanhou de perto as flutuações do preço do cobre: no início da semana, à medida que os preços do cobre subiam, o índice de sentimento de vendas subiu de 2,47 para 2,53, a disposição para vender aumentou gradualmente e a oferta de cargas disponíveis no mercado cresceu um pouco. No meio da semana, depois que os preços do cobre dispararam acima de 106.000 yuan/mt, o índice de sentimento de vendas atingiu uma máxima mensal de 2,66; os fornecedores precificaram e venderam cargas ativamente, com alguns até assumindo posições vendidas no mercado, resultando num aumento acentuado da oferta do mercado. No entanto, limitados pelas fracas encomendas de entressafra no setor consumidor de sucata a jusante e pela baixa aceitação de matérias-primas de alto preço, esses embarques não se converteram em recomposição real de estoques para produção. A maior parte da carga foi adquirida por empresas de vergalhão de cobre secundário sob uma lógica de hedge de "comprar matéria-prima e vender futuros a descoberto". No final da semana, os futuros se consolidaram em patamares elevados; os fornecedores mantiveram as vendas a preços altos, mas a disposição de compra do lado comprador recuou e as transações no mercado se tornaram escassas. Persistiram divergências regionais. No sul da China, devido a custos de conformidade e giro de capital lento, os preços de compra do cobre brilhante nu ficaram de 400 a 600 yuan/t abaixo dos do norte, mantendo a estrutura anômala de preços diferentes para o mesmo material. Os comerciantes continuaram adotando estratégias de estoque baixo com rotatividade rápida, enquanto o problema dos prazos de pagamento se alongarem por mais de duas semanas permaneceu sem solução, restringindo ainda mais a liberação elástica da oferta. O mercado de sucata de cobre no exterior seguiu fraco tanto na oferta quanto na demanda; com o cobre na LME se movendo lateralmente, a taxa de desconto do cobre brilhante nu no exterior se estabilizou entre 98,5% e 99%, e embora a dedução sobre a sucata de cobre importada tenha recuado ligeiramente, não houve crescimento significativo, limitando a complementação da oferta externa.
O lado da demanda mostrou uma clara divergência de "hedge robusto, demanda física lenta". Embora as empresas de vergalhão de cobre secundário tivessem viabilidade econômica teórica, já que a diferença de preço entre o vergalhão de cobre catódico e o vergalhão de cobre secundário se ampliou para acima de 1.800 yuan/t, dados da SMM mostraram que a taxa de operação dos produtores de vergalhão de cobre secundário subiu ligeiramente 0,91 ponto percentual em relação à semana anterior, para 18,29%. A diferença média de preço entre o vergalhão de cobre catódico e o vergalhão secundário aumentou 328 yuan/t, para 1.580 yuan/t, e o lucro bruto médio sobre vendas subiu 568 yuan/t, para 1.218 yuan/t. No entanto, as empresas receberam poucas encomendas novas e, com os estoques de matérias-primas do início do período relativamente suficientes (os estoques semanais de matérias-primas subiram 730 t em base semanal, para 2.730 t), as compras destinaram-se principalmente à arbitragem e hedge com futuros, enquanto a recomposição real de estoques para produção foi mínima. Na metade da semana, quando os preços do cobre dispararam, as encomendas de vergalhão de cobre secundário tiveram de fato um salto significativo em volume na comparação semanal, mas isso foi disparado por uma janela de arbitragem, e não impulsionado pelas encomendas dos usuários finais. No final da semana, após os preços do cobre se consolidarem em patamares elevados, o receio das empresas de vergalhões em relação aos preços altos, combinado com estoques abundantes de matérias-primas, levou a uma retração na disposição de compra. Produtores de ânodos de cobre a partir de sucata, limitados por cotas de faturamento reverso, também operaram com taxas relativamente baixas, e suas compras de sucata de cobre se restringiram amplamente à caça de barganhas para necessidades imediatas. Os setores de fios e cabos e fios esmaltados para usuários finais foram pressionados tanto pelos altos prêmios do cátodo de cobre quanto pelos preços absolutos elevados do cobre. O receio dos preços altos cresceu, e os novos pedidos enfraqueceram ainda mais na entressafra. As encomendas de infraestrutura da State Grid proporcionaram apenas um leve suporte de base. O crescimento das instalações elétricas no varejo e no setor imobiliário foi insuficiente. O setor de eletrodomésticos viu uma redução nos cronogramas de produção de geladeiras e condicionadores de ar. Os pedidos de veículos de duas rodas caíram em relação à semana anterior. Os dias de estoque de produtos acabados das empresas de fios esmaltados subiram para 9,34 dias, fornecendo um impulso extremamente limitado ao consumo de sucata de cobre.
No geral, a principal contradição no mercado de sucata de cobre desta semana mudou do 'nível do preço do cobre' para 'quem captura o dividendo do spread' — o spread de cerca de 4.500 yuans/t entre os preços do cobre refinado e da sucata, trazido pela disparada dos preços, foi essencialmente capturado pelo capital de arbitragem. A operação das empresas de vergalhões de cobre secundário comprando matérias-primas e vendendo futuros sustentou a circulação de sucata de cobre, mas não se traduziu em consumo físico. As restrições de faturamento em conformidade, sobrepostas à entressafra de altas temperaturas, fizeram com que as empresas de utilização de sucata tivessem uma aceitação muito baixa de preços do cobre acima de 104.000 yuans e de prêmios elevados. Mesmo com a venda ativa pelos fornecedores, o lado da demanda respondeu apenas com hedging de arbitragem e compras pontuais. Posteriormente, se o spread de preços entre o cobre refinado e a sucata conseguir se estabilizar acima de 1.500 yuans/t, as regras de implementação do faturamento reverso se tornarem mais explícitas e as cotas em algumas regiões afrouxarem marginalmente, isso poderá estimular alguma demanda de recomposição de estoques. Caso contrário, sob a combinação de estoques baixos de cátodo de cobre, prêmios elevados e receio dos preços altos por parte dos compradores finais, o mercado de sucata de cobre persistirá em um padrão de equilíbrio frágil de 'fornecedores vendendo e empresas de vergalhões comprando para hedge quando o cobre sobe, e ambos os lados se tornando cautelosos quando o cobre permanece em altas'. A verdadeira recuperação do consumo físico ainda precisa esperar por uma queda nos preços do cobre ou uma melhora substancial nos pedidos dos usuários finais.
