Os dividendos de importação de junho diminuíram ligeiramente. O padrão de comércio de lingotes de chumbo da China está entrando em uma nova fase?

I. Dados de Importação/Exportação de Junho e Análise do Mercado
De acordo com dados da Administração Geral de Alfândegas da China, a estrutura do comércio de chumbo da China apresentou clara divergência em junho. As importações de chumbo refinado atingiram 15.094 t, queda de 58,85% em relação ao mês anterior, mas alta de 1.747,82% em relação ao mesmo período do ano anterior, com importações acumuladas no primeiro semestre de 146.900 t, alta de 772,33% em relação ao mesmo período do ano anterior. As exportações de chumbo refinado ficaram em 4.173 t, com alta tanto na comparação mensal quanto anual, à medida que os fluxos comerciais passaram de importações unidirecionais para movimentos bidirecionais ativos. As importações de ligas de chumbo totalizaram 22.992 t, queda de 1,8% em relação ao mês anterior, impulsionadas principalmente pela digestão dos estoques domésticos após chegadas concentradas anteriores e pela contração das margens de arbitragem.

Os preços do chumbo traçaram um padrão de primeira alta e depois queda em junho. No início do mês, a contínua redução dos estoques nos armazéns da LME, juntamente com o sentimento de aversão ao risco geopolítico no exterior, impulsionou o chumbo na LME, com os mercados doméstico e externo se fortalecendo em conjunto. No final do mês, os ventos contrários macroeconômicos fora da China se intensificaram, enquanto a demanda doméstica por baterias estava fraca na entressafra, pressionando os preços do chumbo e puxando-os para baixo. Pelo lado dos fundamentos, a produção de chumbo primário ficou estável, enquanto um aperto temporário na oferta surgiu no final do mês, à medida que as empresas de chumbo secundário passaram por manutenção concentrada, e os estoques sociais domésticos continuaram diminuindo, compensando parte da pressão de oferta do material importado. A relação de preços SHFE/LME apresentou volatilidade intensificada durante o mês, e os lucros de importação foram significativamente comprimidos em relação ao período anterior, embora uma pequena janela de arbitragem tenha permanecido, mantendo as importações de chumbo refinado elevadas para esta época do ano.

II. Perspectivas de Importação/Exportação e de Mercado para Julho
Ao entrar em julho, espera-se que as importações e exportações apresentem um padrão de "importações recuando, exportações mantendo resiliência". Do lado das importações, o enfraquecimento persistente da relação de preços SHFE/LME está comprimindo a janela de arbitragem, e com grandes volumes de material importado acumulados no primeiro semestre, a força de recomposição de estoques downstream é limitada, apesar da aproximação da temporada de pico tradicional para baterias. Como resultado, espera-se que as importações de chumbo refinado recuem em julho; as importações de ligas de chumbo, ancoradas por contratos de longo prazo, devem se manter na faixa de 15.000 a 20.000 t. Pelo lado exportador, enquanto os estoques da LME fora da China permanecem elevados, o déficit de lingotes de chumbo de alta qualidade no Sudeste Asiático persiste, e as exportações de chumbo refinado e produtos de chumbo continuarão ativas.

Em termos de preços, a demanda está fraca no final da baixa temporada no início de julho, com os preços se movendo lateralmente e uma baixa probabilidade de concretização das expectativas de reposição concentrada pelos downstreams, enquanto o impulso de alta para os preços do chumbo provavelmente permanecerá fraco no final do mês. Daqui para frente, focar em quatro variáveis-chave: taxas de operação das baterias, suprimento de matéria-prima de baterias usadas, estoques da LME e a relação de preços SHFE/LME, e a sustentabilidade dos pedidos de exportação de produtos de chumbo. Em resumo, os dividendos de importação diminuíram marginalmente em junho, enquanto as exportações experimentaram uma recuperação periódica. O estreitamento da janela de importação em julho fará com que as importações mensais caiam significativamente, e o padrão comercial anual entrará em uma nova fase de redução de importações e recuperação de exportações.