No primeiro semestre de 2026, os preços do alumínio de Xangai seguiram uma trajetória de alta seguida de queda. No primeiro trimestre, uma combinação de expectativas de cortes nas taxas do Federal Reserve e tensões geopolíticas no Oriente Médio impulsionaram os preços do alumínio a máximos de vários anos. Entrando no segundo trimestre, a confirmação da política de dólar forte dos EUA, o alívio das interrupções de fornecimento no Oriente Médio e uma pausa sazonal no consumo doméstico a jusante pressionaram continuamente o patamar de preços do alumínio para baixo.
Olhando para o segundo semestre, o sentimento persistente de dólar forte e as preocupações com a liquidez no exterior limitarão as valorizações dos metais não ferrosos. Do lado da oferta, os preços elevados do alumínio incentivaram maiores liberações de produção; a capacidade operacional doméstica deve aumentar mês a mês, enquanto a capacidade recém-comissionada no Oriente Médio e na Indonésia aumentará a produção gradualmente. Do lado da demanda, a recuperação do consumo doméstico deve permanecer modesta. As carteiras de pedidos de exportação existentes ainda sustentarão os embarques de produtos semiacabados de alumínio, mas as expectativas do mercado para novos pedidos de exportação diminuíram. Em suma, o patamar de preços do alumínio de Xangai provavelmente cairá ainda mais no segundo semestre, resultando em um padrão de preço anual de alta seguida de baixa.
1. Revisão por Etapa dos Preços do Alumínio de Xangai no Primeiro Semestre de 2026
1.1 Primeiro Trimestre: Macroeconomia e Geopolítica Dominam, Preços do Alumínio Disparam e Depois se Consolidam
Os preços do alumínio de Xangai no primeiro trimestre de 2026 foram ditados principalmente pelo sentimento macro e pelas interrupções de fornecimento no exterior, com os fundamentos sazonalmente fracos em segundo plano.
Janeiro: Expectativas de Corte de Taxas e Influxo de Capital Alimentam a Alta de Preços
Fundamentos: Uma pausa sazonal antes do Ano Novo Lunar gerou fraqueza na demanda, levando a um acúmulo contínuo dos estoques sociais de lingotes de alumínio. No final de janeiro, os estoques sociais monitorados pela SMM atingiram 782 mil toneladas, o nível mais alto para o período em três anos. As margens elevadas do alumínio comprimiram as margens de lucro dos processadores a jusante, diminuindo sua disposição para operar e restringindo a atividade de compra de alumínio primário. Macroeconomia: Os mercados precificaram um ciclo iminente de cortes de taxas do Fed, derrubando o índice do dólar americano e atraindo forte capital especulativo para os futuros de commodities. As políticas complementares de incentivo ao consumo lançadas internamente sustentaram ainda mais os preços do alumínio. O preço médio do alumínio A00 da SMM ficou em 24.086 RMB/tonelada em janeiro, a média mensal mais alta do primeiro semestre.
Fevereiro: Arrefecimento das Esperanças de Corte de Taxas Desencadeia Fraqueza em Faixa
Fundamentos: Os feriados do Ano Novo Lunar provocaram um colapso acentuado nas compras a jusante, enquanto as fundições aumentaram a produção de lingotes, elevando ainda mais os estoques sociais. Após o feriado, os estoques sociais da SMM subiram para 1.108 mil toneladas, com níveis inchados que não deram suporte altista aos preços. Macroeconomia: A diminuição das apostas em cortes de taxas do Fed elevou o índice do dólar, desencadeando liquidação de posições e derrubando os preços do alumínio para uma consolidação fraca. O preço médio do alumínio A00 da SMM recuou para 23.385 RMB/tonelada em fevereiro, uma queda de cerca de 700 RMB em relação ao mês anterior.
Março: Riscos de Fornecimento no Oriente Médio e Pressões de Demanda Alternadas Intensificam a Volatilidade
As negociações de março centraram-se nas forças alternadas das interrupções de fornecimento no Oriente Médio e dos ventos contrários da demanda, ampliando a volatilidade entre comprados e vendidos e conduzindo os preços do alumínio por um padrão de alta-correção-recuperação.
Do lado da oferta, ocorreram cortes generalizados de produção no exterior: a Mozal entrou em manutenção; a Qatalum manteve uma taxa operacional de 60% e descartou novas reduções; a Alba fechou as Linhas 1, 2 e 3, com rumores de cortes adicionais; danos graves nas instalações da EGA alimentaram temores de paralisações em larga escala. As estimativas da SMM contabilizam quase 4 milhões de toneladas de capacidade de alumínio primário no exterior sujeita a cortes, incluindo a fundição de Moçambique. As preocupações com a contração da oferta externa tornaram-se o principal catalisador para as altas periódicas dos preços. Riscos geopolíticos: A escalada do conflito no Oriente Médio gerou ampla preocupação no mercado com a segurança do transporte marítimo no Estreito de Ormuz, embutindo prêmios de risco geopolítico persistentes nas avaliações do alumínio. Ventos contrários da demanda: O aumento dos temores de estagflação elevou a aversão ao risco; os preços elevados do alumínio desencorajaram as compras a jusante, enquanto os custos crescentes de energia e frete esmagaram a lucratividade dos processadores e restringiram a recuperação da demanda. O preço médio do alumínio A00 da SMM subiu para 24.386 RMB/tonelada em março, a segunda média mensal mais alta do primeiro semestre, acompanhada de oscilações de preços acentuadamente mais amplas.
1.2 Segundo Trimestre: Expansão da Oferta e Fraqueza Marginal da Demanda Empurram o Patamar de Preços para Baixo
No segundo trimestre, os preços elevados do alumínio elevaram a utilização da capacidade doméstica, enquanto o mercado gradualmente precificou os impactos dos cortes das fundições no exterior, mudando o foco de volta para os fundamentos domésticos. O preço médio do alumínio de Xangai caiu de aproximadamente 24.665 RMB/tonelada em abril para 23.769 RMB/tonelada em junho, com os preços atingindo uma mínima intra-anual de 22.665 RMB/tonelada no final de junho.
Lado da oferta: Os preços fortes encorajaram as fundições de alumínio primário a aumentar as taxas operacionais e elevar a produção doméstica. O mercado absorveu gradualmente o impacto dos cortes em Moçambique e no Oriente Médio, enfraquecendo a relação de preço entre o alumínio de Xangai e o LME. Entre junho e julho, circularam rumores de que a capacidade reduzida no Oriente Médio retomaria a produção, juntamente com o comissionamento sequencial de novas fundições na Indonésia, ampliando as expectativas de aumento da oferta externa. Comunicações do setor indicam que a produção doméstica de alumínio primário aumentou cerca de 3,5% ano a ano nos primeiros cinco meses.
Lado da demanda: Os preços elevados do alumínio pesaram sobre o consumo final doméstico, mas um prêmio mais forte do LME em relação ao alumínio de Xangai impulsionou as exportações de semiacabados de alumínio, compensando a fraca demanda doméstica de alumínio primário. Dados da Administração Geral de Alfândegas registram exportações acumuladas de alumínio não processado e produtos semiacabados de 2.685 mil toneladas de janeiro a maio, um aumento de 10,4% em relação ao ano anterior. As exportações de abril atingiram 598 mil toneladas, uma alta de mais de um ano, seguidas por embarques de 632 mil toneladas em maio, um aumento de 15,5% ano a ano. Os volumes robustos de exportação preencheram efetivamente a lacuna deixada pelo consumo doméstico moderado.
Lado dos estoques: O segundo trimestre apresentou um ciclo de redução de estoques pronunciado. Os estoques sociais atingiram o pico de 1.465 mil toneladas no início de maio, antes de cair para 1.165 mil toneladas no final de junho, uma redução total de cerca de 300 mil toneladas com um ritmo acelerado. As reduções semanais de estoque chegaram a 170 mil toneladas, um recorde de quatro anos para volumes de desestocagem em uma única semana.
2. Análise Fundamental de Oferta e Demanda
2.1 Oferta: Altas Margens de Fundição Aumentam as Taxas Operacionais, Novas Capacidades Mantêm a Oferta Ampla no Primeiro Semestre
A lucratividade de fundição persistentemente robusta no primeiro semestre de 2026 expandiu significativamente a flexibilidade de produção, atuando como o principal motor das condições de oferta frouxa ao longo do primeiro semestre. Por um lado, a força sustentada dos preços do alumínio manteve margens saudáveis por tonelada, maximizando os incentivos à produção das fundições. Por outro lado, novos projetos comissionados do final de 2025 até o primeiro semestre de 2026 entraram em fases de aumento sequencial, gerando incrementos mensais estáveis de produção. O crescimento contínuo do volume da capacidade recém-comissionada elevou ainda mais a produção doméstica de alumínio primário. Os efeitos combinados impulsionaram ganhos constantes na produção nacional de alumínio primário, resultando em oferta abundante de matéria-prima em todo o mercado.
2.2 Demanda: Consumo Doméstico Moderado, Exportações Atuam como Suporte Principal
A demanda doméstica de alumínio primário no primeiro semestre de 2026 exibiu uma clara divergência: demanda interna fraca compensada por uma demanda externa forte. Os preços persistentemente altos do alumínio suprimiram as compras a jusante, mas as exportações de semiacabados de alumínio se beneficiaram de diferenciais de preço favoráveis entre mercados e tiveram um desempenho destacado. Dados da Administração Geral de Alfândegas mostram que a China exportou 1.435 mil toneladas de produtos semiacabados de alumínio de janeiro a maio de 2026, um aumento de 13,7% ano a ano, com exportações de maio atingindo 320 mil toneladas (+14,7% ano a ano). Os elevados volumes de exportação nos primeiros cinco meses criaram uma saída vital para a digestão doméstica de alumínio primário. O principal motor por trás da força das exportações foi o diferencial de preço entre LME e Xangai: os mercados externos enfrentaram expectativas de oferta apertada decorrentes dos cortes de produção no Oriente Médio, enquanto os estoques domésticos inchados deprimiram o alumínio de Xangai, criando janelas de lucro atraentes para os exportadores de semiacabados de alumínio.
2.3 Estoques: Acúmulo de Estoques no Primeiro Semestre para Máximos de Vários Anos, Seguido por Rápida Desestocagem no Segundo Trimestre
Os estoques sociais domésticos de alumínio primário passaram por três fases distintas no primeiro semestre de 2026: acumulação rápida, consolidação em níveis elevados e, em seguida, desestocagem acentuada. A fraqueza sazonal do início do ano antes do Ano Novo Lunar, combinada com os preços altos do alumínio restringindo a demanda, impulsionou acúmulos contínuos de estoques, que atingiram o pico de 1.465 mil toneladas no início de maio, o maior em vários anos. Posteriormente, a recomposição de estoques a jusante após o feriado e o aumento dos embarques de exportação desencadearam reduções aceleradas de estoque ao longo do segundo trimestre. A taxa acentuada de desestocagem resultou de entregas de exportação concentradas, juntamente com uma onda de demanda de reabastecimento a jusante.
3. Perspectivas para o Segundo Semestre de 2026
3.1 Macroeconomia: Dólar Forte Limita as Valorizações dos Metais
Os EUA manterão sua política de dólar forte, mantendo o índice do dólar elevado e limitando o potencial de valorização dos metais não ferrosos. Os prêmios de risco geopolítico do Oriente Médio diminuirão gradualmente em meio à melhora das perspectivas de transporte marítimo no Estreito de Ormuz e ao alívio das preocupações com a liquidez externa, criando uma pressão baixista de longo prazo sobre os preços do alumínio.
3.2 Oferta: Retomadas de Capacidade no Exterior e Novos Comissionamentos em Paralelo
Os desenvolvimentos no mercado externo incluem retomadas incrementais de produção nas fundições do Oriente Médio, juntamente com cronogramas mais rápidos de aumento para a capacidade recém-comissionada no exterior.
3.3 Demanda: Enfraquecimento do Suporte dos Pedidos de Exportação
Os pedidos em carteira de curto prazo continuarão a sustentar os volumes de exportação de semiacabados de alumínio, mas a diminuição dos diferenciais de preço entre mercados reduziu as expectativas de entrada de novos pedidos de exportação, apontando para riscos de queda no crescimento das exportações a médio e longo prazo. Os participantes do mercado monitorarão de perto as tendências sazonais de pico de consumo doméstico e o ímpeto de colocação de novos pedidos no exterior.
4. Avaliação Abrangente do Mercado
Considerando todos os fatores, o mercado de alumínio de Xangai enfrentará ventos contrários duplos de pressão de valorização macro e volumes de oferta em expansão ao longo do segundo semestre de 2026.
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