O hedge de sentimento macro pesa sobre a alta; a aceleração da destocagem na China dá suporte ao piso do preço do alumínio [SMM Aluminum Morning Brief]

Briefing Matinal SMM de 9 de julho

Futuros: Na sessão noturna de 8 de julho, o contrato de alumínio mais negociado na SHFE abriu a 23.075 yuan/t, atingiu máxima de 23.080 yuan/t e mínima de 22.965 yuan/t, fechando finalmente a 23.020 yuan/t, queda de 0,24% em relação ao fechamento anterior. Durante o período, após uma recuperação inicial, os preços recuaram ligeiramente, encerrando como um pequeno candle de baixa. Os preços permaneceram acima das médias móveis MM5 (23.005,80) e MM20 (22.964,75), mas sob pressão abaixo das médias móveis de médio e longo prazo MM40 (23.266,60) e MM60 (23.522,23). A mínima anterior de 22.250 funcionou como suporte efetivo. No geral, o mercado permaneceu em estágio de recuperação a partir das mínimas e de reparação. O volume negociado no período foi de 58.900 contratos, queda expressiva em relação ao período anterior, enquanto o interesse aberto foi de 229.000 contratos, redução de 3.322 contratos. Os futuros mostraram sinais de realização de posições compradas. Do ponto de vista técnico, no MACD de 4 horas, o DIFF (-155,84) estava acima do DEA (-255,53), mantendo o padrão de cruz dourada, com o histograma vermelho em 199,37, indicando que o momento altista ainda se expandia. No dia 8 de julho, o alumínio LME abriu a US$ 3.140,0/t, com máxima de US$ 3.165,0/t e mínima de US$ 3.125,5/t, antes de fechar a US$ 3.138,5/t, leve recuo de 0,02% em relação ao fechamento anterior. Durante a sessão, os preços estenderam a consolidação nas mínimas, subindo rapidamente antes de recuar para fechar como um doji star. Os preços se mantiveram acima da MM5 (3.126,63), mas enfrentaram resistência na MM10 (3.144,78). No geral, permaneceram abaixo das médias móveis de médio e longo prazo MM20 (3.232,66), MM40 (3.342,73) e MM60 (3.374,82). As médias móveis em todos os prazos mantiveram alinhamento baixista e descendente. A mínima anterior de 3.040,0 forneceu suporte sólido. O volume negociado do dia foi de 21.417 contratos, leve aumento em relação à sessão anterior, enquanto o interesse aberto foi de 602.400 contratos, alta de 2.151 contratos. Os futuros exibiram leves sinais de construção de posições vendidas. No MACD diário, o DIFF (-113,71) estava abaixo do DEA (-111,85), mantendo o padrão de cruz da morte intacto. O histograma verde era de apenas -3,73, indicando que o momento baixista se aproximava da exaustão, e esperava-se que os preços se consolidassem principalmente nas mínimas no curto prazo.

Frente macroeconómica:Na reunião de junho, o Fed dos EUA manteve a taxa de juro de referência inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75%, mas as projeções mais recentes indicaram que o mercado espera, em geral, um possível aumento das taxas este ano, com 9 dos 18 decisores políticos a antecipar um ligeiro aumento até ao final de 2026. De acordo com o "FedWatch" da CME: a probabilidade de o Fed manter as taxas inalteradas em julho é de 69,0%, e de uma subida acumulada de 25 pontos base é de 31,0%. Para setembro, a probabilidade de as taxas permanecerem inalteradas é de 31,1%, de uma subida acumulada de 25 pb é de 51,9%, e de uma subida acumulada de 50 pb é de 17,0%.

Fundamentos:Espera-se que o mercado de sucata de alumínio continue o seu padrão de consolidação moderada no segundo semestre, mas com um suporte notável no fundo. O diferencial de preço entre o alumínio A00 e a sucata de alumínio estreitou-se para um mínimo histórico. As restrições da política de faturação inversa continuam a estabelecer um piso para os preços da sucata de alumínio. Se os preços do alumínio primário estabilizarem e recuperarem, há margem limitada para a recuperação do diferencial; se o alumínio primário continuar a cair, o efeito de substituição da sucata de alumínio acelerará, exercendo mais pressão sobre o diferencial, podendo até ocorrer um cenário extremo de inversão dos preços da sucata face ao alumínio primário. A curto prazo, é pouco provável que a política de faturação inversa alivie materialmente, e a oferta restrita de carga faturada em conformidade fiscal persistirá. A atenção deve centrar-se nos padrões de aplicação nas províncias recentemente adicionadas, como Shandong, nas mudanças na intensidade das inspeções fiscais locais e na possibilidade de uma janela para otimização e ajustamento dos detalhes da política. Do lado dos inventários, até esta quinta-feira, os stocks de lingotes de alumínio nas principais áreas de consumo doméstico totalizaram 1,078 mil toneladas métricas, uma redução de 20.000 toneladas em relação a segunda-feira e de 52.000 toneladas em relação à quinta-feira anterior.

Mercado de Alumínio Primário:No início da negociação, o centro de negociação do contrato de alumínio 2606 da SHFE situou-se acima do nível do mesmo período do dia de negociação anterior. Ontem, o sentimento de venda no mercado reforçou-se em comparação com o dia anterior. Alguns agentes a jusante tornaram-se otimistas quanto aos preços do alumínio no curto prazo, e o sentimento de compra melhorou. A aceitação dos preços a jusante melhorou em relação a ontem. As transações principais foram concluídas ao par ou com um prémio de 10 yuan por tonelada métrica face ao contrato de alumínio 2607 da SHFE. Ontem, no leste da China, o índice de sentimento de venda foi de 3,07, com alta de 0,06; o índice de sentimento de compra foi de 3,00, com alta de 0,20. Enquanto os futuros de alumínio da SHFE continuaram a se recuperar, o sentimento de baixa permaneceu forte entre as empresas de processamento a jusante e as empresas comerciais que atuam nos mercados à vista e de futuros no centro da China. Essas empresas comerciais tenderam a ampliar o desconto para comprar grandes volumes e lucrar com o spread de preço, enquanto as fábricas a jusante, limitadas pelos pedidos dos usuários finais e pelos estoques de produtos acabados, mantiveram uma disposição de compra persistentemente baixa. Por fim, os preços reais de transação no centro da China se estabeleceram em torno de um desconto de 110-140 yuans/t em relação ao contrato de alumínio SHFE 2607. Ontem, no centro da China, o índice de sentimento de venda foi de 2,87, com queda de 0,02; o índice de sentimento de compra foi de 2,14, com alta de 0,04.

Sucata de Alumínio:Ontem, o alumínio à vista SMM A00 fechou a 23.040 yuans/t, alta de 100 yuans/t em relação ao dia de negociação anterior, e o mercado de sucata de alumínio geralmente acompanhou a alta. Em relação à diferença de preço, em 8 de julho, a diferença de preço entre o alumínio A00 e a sucata mista de extrusão de alumínio sem tinta em Foshan foi de 2.046 yuans/t, enquanto a da sucata de alumínio tense triturada foi de 732 yuans/t. Notavelmente, sob o duplo impacto da rápida queda dos preços do alumínio e da escassez de oferta de faturas, o spread de preço da série de sucata de alumínio tense diminuiu acentuadamente. Algumas empresas de ligas de alumínio fundido começaram a usar lingotes de alumínio A00 em vez de sucata como matéria-prima para a produção. Espera-se que o mercado de sucata de alumínio continue a se consolidar em um tom moderado, mas o espaço para queda é limitado. A faixa principal para a sucata de alumínio tense triturada, precificada com base no teor de alumínio, é esperada entre 19.200 e 19.800 yuans/t (sem impostos). Do lado da oferta, a restrição da política de faturamento reverso dificilmente será revertida no curto prazo, e a escassez de oferta de cargas com fatura fiscal conforme persiste. Do lado das importações, os ventos contrários combinados e o efeito de supressão defasado sobre as chegadas reais aos portos surgirão gradualmente nos próximos meses, e a suplementação de sucata de alumínio importada enfraquecerá ainda mais. Do lado da demanda, à medida que a entressafra se aprofunda, as taxas de operação a jusante permanecem baixas, com pouca melhora substancial nos pedidos dos usuários finais. Empresas que utilizam sucata provavelmente continuarão comprando conforme a necessidade e mantendo estratégias de estoque baixo. O diferencial de preço entre o alumínio primário e a sucata de alumínio se reduziu a uma mínima histórica, corroendo significativamente a vantagem econômica da sucata sobre o alumínio primário. Se os preços do alumínio continuarem caindo, o efeito de substituição se acelerará de forma perceptível.

Liga de Alumínio Secundário: Mercado à vista: Ontem, as cotações no mercado chinês de ligas de alumínio secundário se consolidaram majoritariamente em alta, com o preço do SMM ADC12 subindo 50 yuans/tonelada em relação ao mês anterior, para 24.100 yuans/tonelada. As cotações divergiram em certa medida ontem — impulsionadas pela recuperação sustentada dos preços do alumínio e dos futuros, algumas empresas acompanharam ativamente com aumentos de preço, enquanto outras optaram por aguardar e observar, diante da fraca demanda downstream, da desaceleração no ritmo de compras dos usuários finais, da resistência substancial aos embarques e da motivação limitada para ajustar preços. O sentimento do mercado tornou-se cauteloso. De modo geral, o mercado de ADC12 ontem conviveu com aumentos seguindo os preços e posturas de espera; a tendência de alta de preços careceu de suporte efetivo da demanda, e espera-se que o mercado continue se consolidando no curto prazo.

Resumo do Mercado de Alumínio: No cenário macro, os dados fracos de criação de empregos não agrícolas nos EUA em junho afastaram as expectativas de aumento de juros pelo Fed, e o dólar mais fraco deu suporte à avaliação dos metais não ferrosos. No entanto, declarações hawkish de autoridades reafirmando a manutenção de juros elevados e a redução do balanço limitaram o espaço de queda do dólar. A retomada das consultas nucleares entre EUA e Irã continuou a comprimir o prêmio de risco geopolítico, limitando, até certo ponto, o espaço de alta das commodities. Enquanto isso, as expectativas de entrada em operação de nova capacidade de alumínio fora da China acrescentaram um fator de oferta baixista de médio e longo prazo. No mercado doméstico, os fatores positivos se destacaram — a participação do alumínio líquido continuou subindo, as retiradas de lingotes de alumínio nos armazéns na última semana atingiram a máxima em quatro anos, e o ritmo de redução de estoques acelerou significativamente, dando suporte ao alumínio da SHFE. Em meio à interação de fatores altistas e baixistas, a força do dólar e os ventos contrários de oferta/geopolítica fora da China se compensaram mutuamente. Após um excesso de queda anterior, o ímpeto baixista do alumínio na LME desacelerou, com os movimentos de curto prazo concentrados na consolidação e recuperação em mínimas. Com o rápido desestocamento na China, é baixa a probabilidade de os preços domésticos terem um desempenho inferior ao alumínio da LME. A SHFE e a LME podem apresentar uma ligeira divergência, enquanto uma fraqueza persistente e unilateral será difícil de sustentar.

[As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para decisões de pesquisa de investimento. Os clientes devem tomar decisões com prudência e não utilizá-lo como substituto do julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não têm relação com a SMM.]