Alta Arbitragem Impulsiona Aumento das Importações de Lingotes de Chumbo no 1º Semestre; Importações no 2º Semestre Cairão Gradualmente? [Análise SMM]

Notícias SMM, 26 de junho:

1. Visão Geral das Importações e Exportações no 1º Semestre: Importações de Lingotes de Chumbo Disparam, Exportações Permanecem Lentas

De acordo com a Administração Geral de Alfândegas da China, as importações combinadas de chumbo refinado e produtos de chumbo em janeiro-maio de 2026 totalizaram 248.443 mt, um aumento acumulado de 291,06% em relação ao ano anterior. A janela de importação permaneceu amplamente aberta no 1º semestre, com cargas estrangeiras entrando continuamente, elevando o volume total de importações para além do nível do ano completo de 2025. No lado das exportações, as exportações combinadas de chumbo refinado e produtos de chumbo totalizaram apenas 20.197 mt em janeiro-maio, queda de 32,49% em relação ao ano anterior, permanecendo em níveis baixos no geral.

Os dados mensais de importação mostraram uma tendência de alta sustentada: as importações acumuladas de chumbo refinado atingiram 33.412 mt em janeiro-fevereiro, com o crescimento ano a ano de fevereiro em um único mês superando 11 vezes; as importações de chumbo refinado e ligas de chumbo em março totalizaram 49.399 mt; as importações combinadas de abril ficaram em 57.343 mt, alta de 15,69% em relação ao mês anterior e disparada de 680,12% em relação ao ano anterior; as importações de chumbo refinado em maio atingiram 36.684 mt, apenas 0,66% abaixo do mês anterior, e somando-se 23.414 mt de importações de ligas de chumbo, o total mensal chegou a quase 60.100 mt, alta de 731,65% em relação ao ano anterior. O alto nível de importações em maio foi sustentado por três fatores principais: a elevada relação de preço do chumbo SHFE/LME proporcionando oportunidades constantes de arbitragem de importação, a chegada concentrada de cargas da Índia e da Coreia do Sul e a escassez de oferta devido à manutenção de fundições domésticas e cortes na produção de chumbo secundário; ao mesmo tempo, os estoques da LME dispararam para 314.000 mt, com disponibilidade suficiente de lingotes de chumbo de baixa qualidade no exterior, embora os prêmios à vista para lingotes de chumbo de alta qualidade no Sudeste Asiático permanecessem elevados.

O mercado de exportação teve desempenho fraco, com as exportações de chumbo refinado em março em 3.190 mt, despencando 70,96% em relação ao mês anterior para 926,52 mt em abril. As exportações de maio se recuperaram 128,99% em relação ao mês anterior, para 2.121,59 mt, mas ainda ficaram 61,80% abaixo do ano anterior. As cargas de exportação foram destinadas principalmente ao Vietnã, Malásia e Taiwan, China. A relação de preço SHFE/LME persistentemente invertida pesou sobre a disposição de exportar no longo prazo.

2. Análise da Dinâmica de Preços, Estoques e Janela de Comércio

O mercado doméstico superou o mercado externo durante todo o 1º semestre, o que foi o principal motor por trás da janela de importação continuamente aberta. De janeiro a março, tanto o SHFE quanto o LME caíram em conjunto; em abril, o chumbo do LME se fortaleceu enquanto o chumbo do SHFE estava em baixa, mantendo amplo o espaço de arbitragem de importação. A tendência mudou em maio, com a queda da relação de preços SHFE/LME, os lucros de importação se estreitaram substancialmente, e a lógica por trás do diferencial de preços entre os mercados chinês e internacional se inverteu gradualmente.

A tendência dos estoques divergiu fortemente entre os mercados doméstico e internacional: os estoques do LME no exterior saltaram para 314.000 toneladas até o final de maio, atingindo uma máxima de 13 anos, antes de recuar ligeiramente para 300.700 toneladas em junho, evidenciando um excesso de oferta global de lingotes de chumbo de baixa qualidade. No mercado doméstico, o estoque social do SMM em cinco regiões principais superou 70.000 toneladas em meados de maio e desacumulou lentamente para 67.700 toneladas em junho. Os warrants do SHFE subiram em conjunto, e a pressão persistente de oferta à vista permaneceu na China.

3. Previsão de curto prazo de importação e exportação para junho

Importações: As importações combinadas de chumbo refinado e produtos de chumbo em junho devem cair para 35.000-45.000 toneladas. Por um lado, os preços mais baixos do chumbo no LME e os descontos à vista do LME comprimiram os lucros de importação, e as retomadas parciais da produção em fundições secundárias de chumbo domésticas preencheram as lacunas de oferta, enfraquecendo o ímpeto de importação. Por outro lado, pedidos feitos no exterior em maio terão entregas atrasadas, então as importações dificilmente despencarão. Exportações: As exportações mensais devem permanecer em níveis baixos de 2.500-3.500 toneladas. A prolongada entressafra de baterias domésticas, a escassez de cargas EXW das fundições e as barreiras tarifárias no Oriente Médio restringirão qualquer abertura substancial da janela de exportação.

4. Principais variáveis a observar no 2º semestre

1. Flutuações na relação de preços SHFE/LME: Determinam diretamente a abertura e fechamento da janela de arbitragem de importação e exportação e a direção dos fluxos comerciais;

2. Progresso das retomadas da produção secundária de chumbo doméstica: Decide a escala da lacuna de oferta da China e afeta indiretamente a demanda por importações;

3. Intensidade do consumo final no 3º trimestre: Se o reabastecimento superar as expectativas durante a alta temporada, poderá impulsionar temporariamente as importações;

4. Disrupções na cadeia de suprimentos internacional: Tensões geopolíticas no Oriente Médio e mudanças nos custos de frete podem afetar os prêmios à vista dos lingotes de chumbo no exterior;

5. Política monetária do Fed dos EUA: flutuações do USD podem deslocar indiretamente o centro da relação de preços SHFE/LME.

3T (julho-setembro): Com o setor de baterias entrando na sua tradicional temporada de pico, a recomposição de estoques a jusante deve oferecer suporte temporário às importações. Contudo, considerando a retomada concentrada da produção nacional de chumbo secundário, que aumentará a autossuficiência da China em matérias-primas e reduzirá marginalmente sua dependência externa, o volume médio mensal de importação deve ficar entre 30.000 e 40.000 t. 4T (outubro-dezembro): Se a relação de preços SHFE/LME continuar caindo e a janela de importação se fechar esporadicamente, as importações mensais de chumbo refinado recuarão ainda mais, para 20.000 a 30.000 t. No total, as importações combinadas de chumbo refinado e de produtos de chumbo para o ano de 2026 devem variar entre 320.000 e 360.000 t.