Aquisição da VAC pela Energy Fuels e o Panorama de Aquisição de Ativos Maduros de Terras Raras nos EUA e Internacional [Análise SMM]

A Importância de Referência do Negócio VAC

Em 23 de junho de 2026, a Energy Fuels (UUUU) anunciou a aquisição da Vacuumschmelze (VAC), uma empresa alemã centenária de materiais magnéticos, por aproximadamente US$ 1,9 bilhão em contrapartida acionária. O negócio inclui US$ 718 milhões em dinheiro, 65,85 milhões de ações recém-emitidas e a assunção de US$ 140 milhões em dívida líquida. O vendedor, Ara Partners, deterá uma participação de 19,9% na Energy Fuels após a transação e obterá um assento no conselho, com o fechamento previsto para o início de 2027. Visto isoladamente, isso parece ser um pacote narrativo de “uma planta de separação de urânio/terras raras migrando para materiais magnéticos”. No entanto, ao examinar as aquisições transfronteiriças de terras raras pelos EUA nos últimos 24 meses, a VAC surge como a maior transação, mas de forma alguma isolada. A estratégia dos EUA mudou de “construir capacidade doméstica em novos projetos” para “adquirir ativos maduros globalmente” – visando simultaneamente minas, ligas e ímãs, com cada segmento selecionando alvos na Europa ou Austrália com capacidade industrial comprovada, incorporando certificações, clientes e contratos com a DLA/DoD no negócio. A lógica subjacente é clara: construir capacidade ocidental de produção de ímãs, da certificação à produção em massa, leva de 7 a 10 anos, enquanto a China responde por 85% da produção mundial de ímãs e 90% do refino. Não há tempo suficiente para depender da capacidade construída internamente, tornando mais sensato adquirir operações existentes de imediato.

Fontes de Minério Upstream: Terras Raras Pesadas São o Verdadeiro Alvo

Os EUA têm sido relativamente contidos nas aquisições upstream, pois já possuem a Mountain Pass da MP Materials. Os movimentos transfronteiriços concentraram-se em terras raras pesadas e na monazita associada. O negócio mais representativo é a aquisição da Serra Verde, no Brasil, pela USA Rare Earth por aproximadamente US$ 2,8 bilhões, um projeto que é uma das poucas fontes de minério de terras raras pesadas (disprósio, térbio) já em produção no Hemisfério Ocidental. A Corporação Financeira de Desenvolvimento Internacional dos EUA (DFC) havia anteriormente comprometido US$ 565 milhões para apoiar sua mineração de terras raras pesadas e leves. O significado estratégico deste negócio não reside nas terras raras leves, para as quais Mountain Pass e Lynas são suficientes, mas no desacoplamento das terras raras pesadas – o disprósio e o térbio continuam sendo o ponto mais crítico para o Ocidente. A australiana Lynas adotou uma abordagem de participação "vinculante" em vez de controle acionário: o Departamento de Defesa dos EUA interveio com um acordo de aquisição de US$ 96 milhões, além de um piso de preço para óxido de disprósio, óxido de térbio e NdPr, ancorado em US$ 110/kg, complementado por um investimento adicional de US$ 258 milhões do DoD para construir uma planta de separação de terras raras pesadas no Texas. A Lynas tornou-se, na prática, capacidade terceirizada de separação de terras raras pesadas para os EUA. O padrão no segmento upstream já está claro: os EUA não buscam participações de controle em direitos minerários, mas utilizam "pisos de preço + compromissos de aquisição" para integrar a capacidade australiana e brasileira ao sistema contábil do Hemisfério Ocidental; aquisições verdadeiramente controladoras ocorrem no midstream e downstream, onde a capacidade não chinesa é mais escassa.

Ligas do Midstream: LCM é um Acordo-Chave Subestimado

Em novembro de 2025, a USA Rare Earth (USAR) concluiu a aquisição da britânica Less Common Metals (LCM) por US$ 100 milhões em dinheiro e 6,74 milhões de ações ordinárias da USAR, com aprovações já concedidas pelas autoridades antitruste do Reino Unido e pelo Secretário de Estado. Esse acordo não gerou muita discussão na esfera de língua chinesa, mas tem peso significativo na cadeia industrial: a LCM é o único produtor verificado fora da China capaz de produzir em larga escala metais de terras raras leves e pesadas e ligas de NdFeB por fundição de tiras. Localizada em Cheshire, Reino Unido, sua fábrica ocupa 67.000 pés quadrados, com capacidade atual de ligas de 1.500 t/ano e planos de expandir para 20.000 t de capacidade de fundição de tiras na próxima década. A tecnologia de fundição de tiras é um processo central para precursores de ímãs, envolvendo solidificação rápida a taxas de resfriamento de 100 a 1.000 K/s. Fora da China, a LCM é essencialmente o único produtor ocidental que consegue executar esse processo de forma estável. Os clientes da LCM abrangem EUA, Reino Unido, França, Alemanha, Japão e Taiwan, com mercados downstream atendendo diretamente os setores de defesa, automotivo e industrial. A aquisição da LCM pela USAR preenche essencialmente o segmento de ligas que faltava entre a mina Round Top, no Texas, e a fábrica de ímãs Stillwater, em Oklahoma. Analisar LCM e VAC em conjunto é ainda mais revelador: a LCM resolve a etapa de "óxido para liga", enquanto a VAC resolve "liga para ímã". Atualmente, os EUA têm duas cadeias de aquisição paralelas — a USAR segue "mina (Round Top) + liga (LCM) + ímã (Stillwater)", enquanto a Energy Fuels busca "separação (White Mesa) + liga (pendente ASM Korea) + ímã (VAC)" — ambas vão da mina ao ímã, mas as fontes dos ativos vêm da Austrália e da Europa, respectivamente, diluindo a concentração geopolítica.

Ímãs a Jusante: VAC é a Referência, Mas Não um Caso Isolado

O segmento a jusante é onde os EUA atacaram com mais força, pois os ímãs são a porta de entrada direta para os OEMs e o setor militar, com um ciclo de certificação de 5 a 10 anos, tornando a aquisição de operações existentes muito mais econômica do que construir do zero. O acordo da VAC foi descrito acima: a capacidade existente de 2.000 toneladas/ano de NdFeB da Sumter, expansível para 12.000 toneladas, um contrato assinado com a DLA para fornecimento de blocos de NdFeB a partir de 2026, mais de 400 patentes e uma configuração de dupla base abrangendo Hanau, Europa, Finlândia, Eslováquia e Sumter, Carolina do Sul. A MP Materials seguiu um caminho diferente: o DoD investiu US$ 400 milhões em ações preferenciais da MP por uma participação de 15%, além de um empréstimo de US$ 150 milhões para expandir a separação de terras raras pesadas em Mountain Pass e mais US$ 1 bilhão para construir a planta de ímãs Texas 10X (operacional em 2028, 10.000 toneladas/ano). Com um preço mínimo de NdPr de US$ 110/kg por 10 anos e 100% da produção do 10X adquirida pelo DoD, este é o único ativo doméstico dos EUA totalmente integrado da mina ao ímã, mas a MP é essencialmente um ativo doméstico recapitalizado com recursos estatais, não uma aquisição transfronteiriça. Além disso, o DoD forneceu financiamento de dívida de US$ 620 milhões para a Vulcan Elements para ímãs domésticos de terras raras, US$ 18,4 milhões para a Ucore para sua planta de separação na Louisiana e US$ 10 milhões para a NioCorp para a mina Elk Creek em Nebraska — essas são participações de pequena escala em um "estoque de pneus sobressalentes" e não formam a linha estratégica principal.

Comparação Horizontal das Estruturas de Ativos nas Quatro Cadeias de Aquisição

Organizando as três linhas principais ao lado da Lynas: Energy Fuels + VAC segue o modelo "Separação White Mesa + monazita de Donald (Austrália) + fonte de minério de Vara Mada (Madagascar) → liga da ASM Coreia → ímã VAC Sumter", com respaldo de US$ 725 milhões do OSC e US$ 250 milhões de linha de crédito (TL) do Goldman Sachs. USAR + LCM segue o modelo "Mina Round Top → fundição de tiras da LCM Reino Unido → ímã Stillwater", com uma carta de intenção do programa CHIPS do DoC no valor de US$ 1,6 bilhão e US$ 1,46 bilhão captados via privatização. MP + 10X segue o modelo "Mina Mountain Pass → separação no local + terras raras pesadas → ímã Texas 10X", com US$ 400 milhões em ações preferenciais do DoD e um preço mínimo de US$ 110/kg. Lynas segue o modelo “mina Mount Weld + separação na Malásia → planta de terras raras pesadas no Texas → segmento de ímãs recém-iniciado (colaboração entre Japão e Coreia do Sul)”, com US$ 96 milhões do DoD e um preço de aquisição de US$ 110/kg. Em conjunto, as aquisições dos EUA ou acordos vinculantes com “empresas maduras internacionalmente de terras raras” já cobriram quatro nós — minério, liga, ímã e separação de terras raras pesadas — e, exceto pela MP, os principais ativos das outras três linhas não estão localizados em solo americano. Essa é uma característica típica do modelo “capacidade aliada + pedidos dos EUA”.

Conclusão

A compra da VAC pela Energy Fuels por US$ 1,9 bilhão, a aquisição da LCM pela USAR por US$ 100 milhões e o investimento de US$ 400 milhões do DoD na MP — esses três negócios não compõem um “boom de terras raras”, mas sim uma estratégia em que os EUA usam capital estatal e alavancagem de fusões e aquisições para remontar os ativos industriais centenários da Europa e os direitos minerários maduros da Austrália em uma cadeia de suprimentos “não chinesa”. A VAC é o negócio de referência em ímãs, a LCM o negócio subvalorizado em ligas, e a Serra Verde a apólice de seguro de longo prazo para terras raras pesadas. O que realmente merece atenção não são essas transações em si, mas se o piso de preço de US$ 110/kg transbordará do setor de defesa para os contratos civis de longo prazo do G7. O G7 acaba de declarar a intenção de reduzir a dependência de um único fornecedor para menos de 60% até 2030; uma vez que Japão e UE também se comprometam com mecanismos de garantia de preços, a precificação global das terras raras se dividirá inteiramente em uma curva de “preço do mercado chinês” e uma curva de “preço do mercado não chinês”. Esse seria o verdadeiro ponto de inflexão para a reestruturação da cadeia industrial. As aquisições transfronteiriças ainda enfrentam a análise de IED da UE (a VAC inclui capacidade sensível em Hanau, Alemanha), a análise ampliada do BEIS do Reino Unido sobre controles de exportação de tecnologia da LCM e os aumentos de rendimento durante o período de integração de cada empresa-alvo. Após a consolidação da LCM na USAR, sua receita em 2025 foi de apenas US$ 1,64 milhão (com base em um mês de consolidação), e o ritmo de aumento do volume no segmento de ímãs permanece dependente de a planta de Stillwater conseguir entregar conforme o cronograma no segundo trimestre de 2026.