[Análise SMM] Perspectiva de Preço do Enxofre: O Jogo entre o Desvanecimento do Prêmio Geopolítico e o Atraso na Recuperação da Oferta

I. Confirmação do Evento: Memorando de Entendimento EUA-Irã Assinado e em Vigor Antes do Previsto

    Segundo a CCTV News, os Estados Unidos e o Irã assinaram remotamente, em 17 de junho, um memorando de entendimento com o objetivo de encerrar a guerra e reabrir o Estreito de Ormuz, e o acordo já entrou em vigor. O presidente dos EUA, Trump, assinou pessoalmente o documento. A cerimônia de assinatura, originalmente marcada para 19 de junho na Suíça, foi antecipada, com ambos os lados acelerando o cronograma para reabrir o Estreito antes de 19 de junho.

    O documento, intitulado "Memorando de Entendimento de Islamabad entre os Estados Unidos da América e a República Islâmica do Irã", contém 14 artigos, com disposições-chave incluindo:

• Cessação imediata e permanente das operações militares em todas as frentes, incluindo o Líbano;
• Os EUA devem iniciar imediatamente o levantamento do seu bloqueio naval ao Irã, com conclusão total em 30 dias, e o tráfego de navios deve retornar aos níveis anteriores à guerra;
• O Irã deve concluir a desminagem e outros trabalhos necessários em 30 dias para restaurar a passagem normal;
• Os EUA comprometem-se a trabalhar com parceiros regionais para investir pelo menos 300 bilhões de dólares na reconstrução do Irã;
• Os EUA comprometem-se a encerrar todas as sanções contra o Irã e descongelar ativos iranianos;
• O Irã reafirma que não irá adquirir ou desenvolver armas nucleares e concorda em eliminar os estoques de material enriquecido sob supervisão da AIEA.

II. Revisão Histórica de Preços: A Alta Extrema de 4.000 para 12.000

    O movimento do preço do enxofre neste ciclo pode ser dividido em três fases distintas:

    Estabilidade pré-conflito (jan–fev): O SMM EXW Shandong Enxofre foi negociado na faixa de 3.950–4.300 yuan/t, enquanto o SMM CIF Indonésia Enxofre foi cotado a $540–570/t, com oferta e demanda em equilíbrio.

    Aumento impulsionado pelo conflito (mar–mai): Após o início do conflito EUA-Irã no final de fevereiro, o bloqueio do Estreito de Ormuz quase interrompeu o fornecimento de enxofre do Oriente Médio. O SMM EXW Shandong Enxofre subiu de cerca de 4.150 yuan/t no início de março para acima de 7.500 yuan/t no final de maio, enquanto o SMM CIF Indonésia Enxofre subiu de $540/t para $1.200/t. O estoque nos portos domésticos caiu de mais de 2 milhões de toneladas no início do ano para menos de 900.000 toneladas no início de junho.

    Pico de pânico (início de junho): Os preços aceleraram para o seu pico no início de junho, com o SMM EXW Shandong Enxofre atingindo 10.707–11.750 yuan/t em 11–12 de junho, e o SMM CIF Indonésia Enxofre estabilizando em $1.250–1.300/t. Após a notícia do cessar-fogo em 15 de junho, o sentimento do mercado reverteu-se bruscamente, com o SMM EXW Shandong Enxofre caindo para 9.507–10.000 yuan/t em um único dia.

III. Análise de Cenários: Três Caminhos Após o Acordo

    Cenário 1: Linha de Base (probabilidade ~50%) – Implementação tranquila, recuperação gradual da oferta

    O acordo foi assinado e está em vigor. Os EUA começaram a levantar o bloqueio naval, e o Irã deve concluir a desminagem em 30 dias. Espera-se que as companhias de navegação retomem a passagem normal após 1–2 semanas de observação, com as cargas represadas chegando gradualmente aos mercados importadores até meados ou final de julho. O estoque nos portos domésticos deve permanecer baixo até o final de julho, com recuperação gradual a partir de agosto.

    Previsão de preço: Espera-se que o SMM CIF Indonésia Enxofre caia para cerca de $1.000/t em duas semanas (início de julho), rompa a marca de $1.000/t em três semanas (meados de julho) e recue ainda mais para $800–900/t até agosto. Espera-se que o SMM EXW Shandong Enxofre recue para 6.500–7.000 yuan/t.

    Cenário 2: Otimista (~30%) – Passagem tranquila, recuperação rápida da oferta

    A desminagem é concluída antes do prazo, o transporte marítimo recupera rapidamente, os navios represados são liberados rapidamente e as refinarias do Oriente Médio retomam a produção mais cedo do que o esperado, com grandes volumes chegando já no início de julho.

    Previsão de preço: O SMM CIF Indonésia Enxofre cairá rapidamente abaixo da marca de $1.000/t em duas semanas e diminuirá para $800–900/t em três semanas. Espera-se que o SMM EXW Shandong Enxofre caia para 5.500–6.500 yuan/t.

    Cenário 3: Pessimista (~20%) – Conversas de acompanhamento em 60 dias fracassam

    Ambos os lados se comprometeram a chegar a um acordo final em 60 dias. Se as negociações estagnarem, o conflito poderá ser retomado.

    Previsão de preço: O SMM CIF Indonésia Enxofre retornará para acima de $1.300/t, e o SMM EXW Shandong Enxofre reagirá para acima de 10.000 yuan/t.

IV. Conclusão: Direção Clara, Momento Incerto

    A direção da reabertura do Estreito de Ormuz está agora clara — o acordo foi assinado e está em vigor, os EUA estão a levantar o bloqueio e o Irã deve concluir a desminagem em 30 dias. O prémio geopolítico nos preços do enxofre desaparecerá gradualmente. Contudo, o ritmo da recuperação da oferta permanece incerto — o progresso da desminagem, as avaliações de segurança marítima, a libertação da capacidade represada, a normalização dos custos de seguro e os prazos de reinício das refinarias requerem tempo para se materializar.

    As próximas 2–4 semanas serão uma janela crítica para os preços do enxofre, à medida que o mercado transita da "precificação por sentimento geopolítico" para a "precificação fundamental de oferta e procura". No cenário de linha de base, espera-se que o SMM CIF Indonésia Enxofre rompa a marca de $1.000/t em três semanas, embora o retorno à faixa de $800–900/t demore mais tempo. De agora em diante, deve-se prestar muita atenção ao progresso da desminagem, aos cronogramas de chegada aos portos e à direção das negociações do acordo final dentro da janela de 60 dias.