Ao entrar em junho, enquanto os indicadores de pagamento de MHP upstream permaneceram elevados, os preços de materiais auxiliares, como enxofre e ácido sulfúrico, continuaram subindo, e os cronogramas de produção de materiais ternários downstream se mantiveram em níveis relativamente altos, o desempenho dos preços do sulfato de níquel grau bateria não foi otimista. A SMM acredita que isso foi impulsionado principalmente por múltiplos fatores, incluindo o enfraquecimento do suporte de custos, a formação de estoques antecipada pelo setor downstream, o aumento da complementação via importações e volumes maiores de sulfato de níquel convertido a partir de níquel refinado.
I. Situação dos Custos do Sulfato de Níquel
No geral, o aumento acentuado nos preços do enxofre e do ácido sulfúrico este ano elevou significativamente o custo total de processamento do sulfato de níquel. Até esta semana, de acordo com dados da SMM, os preços de transação à vista de enxofre na China superaram 10.000 yuan/tonelada, enquanto os preços do enxofre na Indonésia atingiram US$ 1.250-1.300/tonelada. Nesse contexto, o preço por tonelada do ácido sulfúrico aproximadamente dobrou em relação ao início deste ano. Tomando o processamento de sulfato de níquel a partir de MHP como exemplo, o custo teórico de processamento por tonelada de metal contido no sulfato de níquel aumentou em mais de 3.000 yuan desde o início do ano, pressionando os produtores de sulfato de níquel.
Por matéria-prima, em maio, os indicadores de pagamento do MHP se fortaleceram e os indicadores de pagamento da mata de níquel de alto teor permaneceram altos. Os preços do níquel mostraram uma tendência geral de queda flutuante, mas permaneceram em níveis relativamente elevados.
Afetados por cortes de produção, os indicadores de pagamento do MHP subiram um pouco. Este mês, os custos de produção de sulfato de níquel a partir de MHP adquirido externamente aumentaram, impulsionados por indicadores de pagamento mais altos e pelo aumento dos custos do ácido sulfúrico, levando a perdas para as empresas. O custo teórico da produção integrada de sulfato de níquel a partir de MHP também disparou significativamente devido ao enxofre, caindo igualmente em estado de prejuízo.
Os volumes disponíveis de carga à vista de mata de níquel de alto teor permaneceram baixos, e seus indicadores de pagamento se mantiveram altos. No entanto, como seu custo de processamento foi menor do que o do MHP, os custos ainda não haviam caído em perdas. Os custos dos produtores integrados de mata de níquel de alto teor foram ligeiramente elevados pelos preços do minério e do enxofre, mas ainda mantinham uma vantagem significativa em comparação com outras matérias-primas.
Enquanto isso, devido à oferta restrita de escória bruta, seus indicadores de pagamento permaneceram altos este mês, e o custo de produção de sulfato de níquel a partir de escória bruta também permaneceu deficitário.
Ao entrar em junho, espera-se que os indicadores de pagamento de MHP e mata de níquel de alto teor permaneçam elevados. Enquanto isso, em meio às expectativas crescentes de aumentos das taxas de juros combinadas com a pressão dos estoques, os preços do níquel sofreram uma forte correção no início do mês.
Por matéria-prima, como o impacto da situação no Oriente Médio sobre o fornecimento de enxofre ainda não foi totalmente resolvido, ainda não foi observada uma recuperação significativa na oferta geral de MHP, e os pagáveis devem flutuar em níveis elevados. No entanto, devido à correção nos preços do níquel, a pressão de prejuízo sobre as empresas que compram MHP externamente pode diminuir um pouco, enquanto os produtores integrados permanecem deficitários devido aos altos preços do enxofre. A circulação no mercado de níquel mate de alto teor também permaneceu relativamente apertada, com o coeficiente devendo se manter estável. Os custos de produção para compras externas em junho podem recuar em conjunto, enquanto os custos de produção integrada devem manter sua vantagem.
II. Análise da Oferta & Demanda de Sulfato de Níquel para Junho
Observando a oferta e a demanda do mês, o sulfato de níquel ficou relativamente apertado em junho. A SMM estima um déficit de oferta e demanda de aproximadamente 3.700 t em conteúdo metálico de sulfato de níquel, impulsionado principalmente pelos altos cronogramas de produção a jusante.
Do lado da demanda, o contínuo reabastecimento pelos agentes a jusante no mercado chinês de baterias ternárias, combinado com fortes pedidos de exportação, manteve o cronograma de produção de precursores catódicos ternários para junho basicamente estável em relação a maio, ainda em níveis historicamente altos. Do lado da oferta, como a produção de produtos intermediários hidrometalúrgicos ainda não havia se recuperado significativamente, alguns produtores reduziram a produção de sulfato de níquel usando MHP, enquanto os planos de produção usando outras matérias-primas não mostraram contrações significativas na oferta. Enquanto isso, alguns produtores de níquel refinado também planejaram reduzir a produção de níquel refinado em favor da produção de sulfato de níquel. Como resultado, a produção geral de sulfato de níquel aumentou cerca de 1,5% em junho, mas permaneceu insuficiente para atender à demanda de precursores.
Apesar do déficit de oferta e demanda, o fraco desempenho dos preços do sulfato de níquel foi impulsionado, além do enfraquecimento do suporte de custos, pelos seguintes fatores:
1. Ritmo de estocagem a jusante
Os dados de inventário a jusante da SMM mostram que o índice de inventário a jusante apresentou tendência de alta, de abril a maio, impulsionado pela estocagem para o feriado do Dia do Trabalho, bem como por cortes na produção de produtos intermediários e um aumento acentuado nos preços do níquel. Nesse contexto, os preços do níquel caíram fortemente este mês. O sentimento de "comprar rapidamente durante aumentos contínuos de preço e recuar durante quedas", combinado com o período de meio do ano, levou a um sentimento geralmente fraco de compra de sulfato de níquel a jusante em meados do mês. Esperava-se que a redução de estoques dominasse este mês, limitando, assim, em certa medida, a tendência de alta dos preços do sulfato de níquel.
2. Importações de sulfato de níquel
Desde o final do quarto trimestre de 2025, devido à demanda e aos preços relativamente fortes do sulfato de níquel na China, as importações de sulfato de níquel de fora da China permaneceram em níveis elevados em geral. De janeiro a abril de 2026, as importações acumuladas de sulfato de níquel da China aumentaram cerca de 43% em relação ao ano anterior. Além das importações regulares da Indonésia, algumas empresas na Coreia do Sul venderam matérias-primas de sulfato para a China em meio à demanda interna relativamente fraca por precursores catódicos ternários, enquanto a Finlândia e outros países também enviaram um certo volume de sulfato de níquel para a China, complementando o mercado spot de sulfato de níquel.
3. Conversão de Níquel Refinado em Sulfato de Níquel
Desde maio, a situação no Oriente Médio vinha liberando expectativas de desescalada e, sem uma reversão significativa na pressão dos estoques de níquel refinado, os preços do níquel recuaram em maio. Enquanto isso, os preços do sulfato de níquel tiveram forte desempenho, sustentados pela demanda de estocagem a jusante e pelos custos, com o sulfato de níquel para baterias mantendo um prêmio geral em relação ao níquel refinado. O prêmio médio em maio superou 10.000 yuan/mt. Entrando em junho, o ambiente macro para metais não ferrosos foi pressionado pela alta dos juros, e o ponto de virada para os estoques de níquel refinado ainda não havia surgido, ampliando a pressão corretiva sobre os preços do níquel. No entanto, devido às condições apertadas de oferta e demanda e por ser uma carga spot não diretamente influenciada pelo mercado futuro, os preços do sulfato de níquel permaneceram relativamente fortes, com o prêmio médio atingindo 13.000 yuan/mt nas duas primeiras semanas.
Portanto, para empresas com capacidade de produção de níquel refinado, utilizar as mesmas matérias-primas para produzir sulfato de níquel era mais econômico. Embora o volume de níquel refinado convertido em sulfato de níquel fosse atualmente relativamente pequeno, considerando a ligação de preços entre produtos, a escassez de matérias-primas e as vantagens de conversão de fluxo de caixa do níquel refinado, se o alto prêmio do sulfato de níquel persistir no futuro, algumas empresas de níquel refinado poderão expandir a escala de conversão, impactando assim o mercado de sulfato de níquel pelo lado da oferta.
4. Ajustes de Matérias-Primas na Produção de Sulfato de Níquel
Enquanto a oferta de MHP diminuiu significativamente devido ao impacto do enxofre, a produção de mata de níquel de alto teor sofreu um impacto relativamente menor nos custos e na escala de produção. De acordo com dados da SMM, em maio, a mata de níquel de alto teor representou 41% das matérias-primas do sulfato de níquel, igualando a participação do MHP, e esperava-se que subisse para 42-43% em junho.
Segundo cálculos da SMM, para empresas integradas, com um consumo de 11,8 mt de enxofre por mt de Ni proveniente de MHP, e mantendo-se inalterados os demais fatores, quando o preço do enxofre era de $870/mt, a viabilidade econômica do uso de MHP e de mata de níquel de alto teor para produzir sulfato de níquel era equivalente. Como o preço atual do enxofre já estava acima de $870/mt, os produtores integrados de sulfato de níquel consideravam mais econômico usar mata de níquel de alto teor como matéria-prima.
Para empresas que utilizam matérias-primas adquiridas externamente, os coeficientes atuais da mata de níquel de alto teor e do MHP eram semelhantes, enquanto o custo de processamento em sulfato de níquel era inferior ao do MHP. Portanto, também era teoricamente mais econômico, e algumas empresas já haviam adotado a mata de níquel de alto teor como principal matéria-prima para a produção de sulfato de níquel. Assim, se o problema do enxofre nos projetos de produtos intermediários de hidrometalurgia permanecer de difícil resolução no 3º trimestre, enquanto a oferta de minério de saprolita for reabastecida após o fim da estação chuvosa e a implementação de cotas suplementares, a mata de níquel de alto teor poderá liberar flexibilidade de oferta no lado das matérias-primas para o sulfato de níquel. Com base na premissa de que o MHP poderá retomar a produção normal até ao final do 3º trimestre, a SMM estima que a mata de níquel de alto teor poderá representar mais de 45% das matérias-primas do sulfato de níquel no 3º trimestre. Se os produtos intermediários de hidrometalurgia mantiverem posteriormente uma baixa taxa de operação, a participação da mata de níquel de alto teor poderá aumentar ainda mais.
III. Perspetiva de Preços
Olhando para o 3º trimestre, no lado das matérias-primas, espera-se que o impacto dos altos preços do enxofre na produção de produtos intermediários seja difícil de eliminar no curto prazo, e a recuperação na oferta de produtos intermediários provavelmente permanecerá limitada. Embora alguns novos projetos possam trazer incrementos de MHP, espera-se que o coeficiente dos produtos intermediários flutue em alta. No lado da procura, após um forte aprovisionamento no 1º semestre, a procura de aquisição a jusante no 3º trimestre deverá recuar em comparação com o 1º semestre. No entanto, a época de pico doméstica de setembro-outubro e as encomendas de exportação dos produtores de topo continuarão a sustentar o nível geral da procura de sulfato de níquel. No lado da oferta, a incerteza nas matérias-primas poderá continuar a perturbar a produção de sal de níquel, mas as vendas externas dos produtores de níquel refinado poderão proporcionar flexibilidade de oferta.
Portanto, espera-se que a oferta de sulfato de níquel permaneça restrita no 3º trimestre, e o suporte dos custos poderá enfraquecer ligeiramente. Com o recuo da procura de aquisição, os preços do sal de níquel no início do 3º trimestre poderão cair em comparação com o 2º trimestre, mas poderá ocorrer uma recuperação durante o período de aprovisionamento de setembro-outubro.
