Nesta semana, o sentimento macro foi moldado por duas narrativas principais: a aceleração das negociações de paz entre EUA e Irã e a inflação acima do esperado. As negociações de paz esquentaram notavelmente – Trump disse que um acordo de paz poderia ser assinado na Europa já neste fim de semana, e o Irã permitiu a passagem de 10 petroleiros pelo Estreito de Ormuz como um gesto de boa vontade. O petróleo Brent caiu para uma mínima de quase dois meses, a cerca de US$ 89 por barril, à medida que os prêmios de risco geopolítico se dissiparam rapidamente. No meio da semana, porém, o IPC de maio subiu para 4,2% ano a ano, a primeira superação acima de 4% em três anos (impulsionada pela energia, com núcleo a 2,9%). A expectativa do mercado em relação ao Fed dos EUA passou de cortes de juros para um possível aumento ainda este ano, e os temores de aperto monetário pressionaram a demanda por metais industriais; os preços do cobre atingiram brevemente uma mínima de três semanas. Ao final da semana, o otimismo com as relações EUA-Irã aliviou as preocupações com o crescimento, e os preços do cobre se recuperaram, com o COMEX voltando para cerca de US$ 6,35 por libra. No geral, o alívio das tensões geopolíticas e a inflação persistente se contrabalançaram. Às vésperas da reunião do FOMC de 17 de junho (a primeira presidida pelo novo presidente Warsh, que deve manter as taxas inalteradas), o mercado adota uma postura de esperar para ver. Os preços do cobre recuaram das máximas devido a ventos contrários macroeconômicos, com aumento da volatilidade.
Do lado dos fundamentos, o mercado spot chinês se fortaleceu notadamente. Nos estoques, o estoque social do SMM caiu para mínimas recentes, e os fornecedores mostraram forte disposição em manter os preços firmes. Os prêmios spot rapidamente passaram de descontos para prêmios; os prêmios no sul da China subiram cerca de 230 yuan/tonelada no total nesta semana, com a aproximação da estrutura de backwardation relacionada à entrega apoiando os prêmios do cobre na SHFE. Do lado da demanda, a atividade de compra nas quedas aumentou quando os preços do cobre caíram e as negociações se recuperaram, mas à medida que os preços subiram, o interesse de compra dos setores a jusante foi suprimido e o mercado esfriou – no geral, a demanda permaneceu baseada em necessidades. A relação de preços SHFE/LME se recuperou ligeiramente, com os compradores mostrando maior disposição para comprar. O quadro geral é de suporte dos baixos estoques, prêmios spot em fortalecimento e um padrão de demanda que muda com os movimentos de preços, oferecendo suporte ao lado de baixa do cobre.
Olhando para a próxima semana, o foco macro estará centrado na reunião do FOMC de 17 de junho (atenção aos comentários de Warsh sobre a superação da meta de inflação e o gráfico de pontos), se o acordo EUA-Irã se concretiza e o progresso na retomada da navegação no Estreito de Ormuz, enquanto a decisão de 30 de junho sobre tarifas de cátodos de cobre nos EUA acrescenta mais incerteza. Se as negociações de paz derem resultados e o risco geopolítico continuar a diminuir, o apetite por risco poderá recuperar, mas o petróleo bruto e as expectativas de inflação tenderão a recuar em conjunto; se a inflação persistente levar o Fed a uma postura hawkish, os ativos de risco sofrerão pressão. Quanto aos fundamentos, os estoques baixos e os prêmios à vista em fortalecimento oferecem suporte à baixa, enquanto os preços elevados do cobre desincentivam a perseguição. Espera-se que o cobre na LME seja negociado entre $13.300 e $13.800/t, e o cobre na SHFE entre 102.800 e 105.500, movendo-se lateralmente em um intervalo elevado com um centro ligeiramente mais baixo. Os prêmios à vista devem persistir; a atenção se concentrará na sustentabilidade da firmeza de preços pelos fornecedores após a entrega e na intensidade do reabastecimento a jusante.
