Esta semana, o sentimento macro foi moldado por duas narrativas principais: aceleração das negociações de paz entre EUA e Irã e inflação acima do esperado. As conversas de paz esquentaram notavelmente — Trump disse que um acordo de paz poderia ser assinado na Europa já neste fim de semana, e o Irã permitiu a passagem de 10 petroleiros pelo Estreito de Ormuz como gesto de boa vontade. O Brent caiu para uma mínima de quase dois meses, em torno de $89/barril, à medida que os prêmios de risco geopolítico se dissiparam rapidamente. No meio da semana, entretanto, o IPC de maio subiu para 4,2% na comparação anual, a primeira vez acima de 4% em três anos (impulsionado por energia, com núcleo em 2,9%). A expectativa do mercado para o Fed dos EUA passou de cortes de juros para uma possível alta ainda este ano, e os temores de aperto monetário pesaram sobre a demanda por metais industriais; os preços do cobre atingiram brevemente uma mínima de três semanas. No final da semana, o otimismo em torno das relações EUA-Irã aliviou as preocupações com o crescimento, e os preços do cobre se recuperaram, com o COMEX voltando a cerca de $6,35/libra. No geral, a flexibilização das tensões geopolíticas e a inflação persistente se compensaram. Às vésperas da reunião do FOMC de 17 de junho (a primeira presidida pelo novo presidente Warsh, que deve manter as taxas estáveis), o mercado se inclina para uma postura de esperar para ver. Os preços do cobre recuaram das máximas devido a ventos contrários macroeconômicos, com maior volatilidade.
Do lado dos fundamentos, o mercado à vista da China se fortaleceu notavelmente. Em estoques, o inventário social SMM caiu para mínimas recentes, e os fornecedores mostraram forte disposição em sustentar os preços. Os prêmios à vista rapidamente passaram de descontos para prêmios; os prêmios no sul da China subiram cerca de 230 iuanes/tonelada nesta semana, com a estrutura de backwardation ligada à proximidade da entrega apoiando os prêmios do cobre na SHFE. Pelo lado da demanda, as compras em baixa aumentaram quando os preços do cobre caíram e as negociações se recuperaram, mas, à medida que os preços subiram, o interesse de compra dos consumidores foi suprimido e o mercado esfriou — no geral, a demanda permaneceu baseada na necessidade. A relação de preços SHFE/LME se recuperou ligeiramente, com os compradores demonstrando maior disposição de compra. O quadro geral é de suporte de baixos estoques, fortalecimento dos prêmios à vista e um padrão de demanda que muda com os movimentos de preços, dando suporte às quedas do cobre.
Olhando para a próxima semana, o foco macro estará na reunião do FOMC de 17 de junho (atenção aos comentários de Warsh sobre a inflação acima da meta e o gráfico de pontos), se o acordo EUA-Irã se concretizará e o progresso na retomada da navegação no Estreito de Ormuz, enquanto a decisão tarifária sobre cátodos de cobre dos EUA em 30 de junho acrescenta mais incerteza. Se as negociações de paz surtirem efeito e o risco geopolítico continuar a diminuir, o apetite por risco pode se recuperar, mas o petróleo bruto e as expectativas de inflação provavelmente recuariam em conjunto; se a inflação persistente empurrar o Fed para uma postura mais hawkish, os ativos de risco sofreriam pressão. Quanto aos fundamentos, os estoques baixos e os prêmios spot em fortalecimento oferecem suporte contra quedas, enquanto os preços elevados do cobre desestimulam a compra. Espera-se que o cobre na LME seja negociado entre US$13.300 e US$13.800 por tonelada, e o cobre na SHFE entre 102.800 e 105.500, movendo-se lateralmente em uma faixa alta com um centro ligeiramente mais baixo. Os prêmios spot devem persistir; a atenção se voltará para a sustentabilidade da firmeza dos preços dos fornecedores após a entrega e para a intensidade de recomposição de estoques a jusante.
![À medida que o último dia de negociação se aproxima, os prêmios do cobre à vista em Xangai permanecem fortes [SMM Shanghai spot copper]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tXWun20251217171711.jpg)
