8 de junho de 2026
Aumento da produção mineira, reciclagem em alta, mas queda na demanda geral — à primeira vista, não é um ambiente típico para novos recordes de preços. No entanto, os especialistas da Metals Focus preveem um preço médio do de US$ 4.920 por onça em 2026, um aumento de 43% em relação ao ano anterior. Essa aparente contradição decorre de uma profunda mudança estrutural no mercado do ouro, com implicações de longo alcance para o setor.
Lingotes e moedas superam as joias de ouro pela primeira vez
A mudança mais significativa está ocorrendo no lado da demanda: em 2026, os investimentos físicos em lingotes e moedas devem substituir as joias de ouro como a maior fonte de demanda pela primeira vez. Essa tendência já estava surgindo em 2025, quando a demanda por investimento físico subiu 16%, para o nível mais alto em doze anos — impulsionada principalmente pelo crescimento na China (alta de 28%) e na Índia (alta de 17%).
Ao mesmo tempo, a produção global de joias despencou 19%, para a mínima em cinco anos de 1.646 toneladas. Para 2026, a prevê uma nova queda de 11%. O patamar de preços historicamente elevado está forçando consumidores e fabricantes a optar por peças mais leves, com menor quilate ou alternativas mais acessíveis, como materiais folheados a ouro.
Consequentemente, o ouro não está desaparecendo da demanda, mas sua função principal está migrando de bem de consumo para produto de investimento puro. Ao contrário das compras de joias, essa demanda por investimento é muito menos sensível a preços e é impulsionada principalmente por motivos como proteção de ativos, diversificação e hedge contra riscos cambiais e incertezas.
Demanda geral menor — mas preço do ouro maior
Embora se espere que a demanda geral diminua em 2026, em parte devido à desaceleração no setor de joias, a alta qualidade dos compradores sustenta a projeção de alta dos preços. Simplesmente olhar para a tonelagem total é insuficiente no ambiente atual.
Já em 2025, os produtos negociados em bolsa lastreados em ouro (ETFs) registraram as maiores entradas anuais desde 2020, de 803 toneladas. As forças motrizes por trás disso foram tarifas, o crescente endividamento do governo dos EUA, dúvidas sobre a independência da política monetária do Federal Reserve e tensões geopolíticas. Esses fatores persistirão em 2026 e serão exacerbados por altas avaliações do mercado de ações e incertezas quanto à trajetória de longo prazo do dólar americano. O metal precioso está, assim, assumindo um papel cada vez mais estratégico nas carteiras de investimento.
Os bancos centrais estão comprando menos — mas ainda em níveis excepcionalmente altos
Essa importância estratégica também se reflete no comportamento dos bancos centrais. Embora as compras líquidas tenham caído 22%, para 848 toneladas em 2025, após terem superado a marca de 1.000 toneladas por três anos consecutivos, a demanda geograficamente ampla permanece bem acima dos níveis anteriores a 2022.
As vendas se limitaram a alguns países e serviram principalmente para rebalancear carteiras após a recente alta do ouro. Apesar de ventos contrários, como a crise energética em curso, a Metals Focus espera compras líquidas historicamente elevadas também em 2026. Embora o ritmo de compra esteja diminuindo, a tendência de maior diversificação das reservas oficiais permanece intacta.
As minas de ouro estão produzindo mais — mas a oferta demora a reagir
Do lado da oferta, a produção global das minas atingiu um novo recorde de 3.817 toneladas (alta de 2%) em 2025. O crescimento foi impulsionado por novas minas, expansões e maior contribuição da mineração de pequena escala. Uma nova alta de 2,4%, para 3.907 toneladas, é projetada para 2026, com expectativa de crescimento em todas as regiões, exceto Oceania e Europa.
Diante do enorme aumento dos preços, esse crescimento da oferta, no entanto, é moderado e ressalta que mesmo fortes sinais de preço na indústria de mineração não levam imediatamente a saltos maciços na produção. Agravando a questão está o fato de os produtores enfrentarem aumentos significativos de custos: o custo total de manutenção (AISC, na sigla em inglês) global subiu 12%, para US$ 1.552 por onça em 2025, devido à inflação e a impostos.
Para as empresas juniores, isso significa que, embora um preço mais alto do ouro melhore a rentabilidade dos projetos, fatores como teor, localização e infraestrutura são cada vez mais decisivos para o sucesso, tendo em vista as tendências de custos.
Por que mesmo os preços recordes mal estão desencadeando uma onda de reciclagem
A oferta de ouro reciclado também está reagindo lentamente. Em 2025, o volume cresceu apenas 2,8%, para 1.404 toneladas — uma máxima de 13 anos que, contudo, é modesta em relação à evolução dos preços. Uma alta de 5,1% é projetada para 2026.
Essa aparente contradição pode ser explicada pelo forte desejo de segurança dos proprietários: exatamente por causa das incertezas prevalecentes, o ouro de sucata está sendo vendido com menos frequência. Paradoxalmente, o próprio fator que impulsiona os preços está simultaneamente limitando a oferta adicional que normalmente esfriaria o mercado.
A guerra no Irã adia a próxima tendência de alta
No entanto, a volatilidade de curto prazo continua sendo um fator. Após novos recordes no início de 2026, um mercado previamente sobrecomprado, combinado com a mudança das expectativas de taxas de juros nos EUA, levou a uma correção.
A guerra no Irã está alimentando ainda mais a inflação, o que limita o espaço para cortes de juros nos EUA e eleva os rendimentos dos títulos. No curto prazo, isso é um vento contrário para o ouro, embora os conflitos geopolíticos geralmente apoiem o metal. A Metals Focus, no entanto, espera que o rali retorne assim que a situação se acalmar. A premissa subjacente: os formuladores de políticas provavelmente tolerarão uma inflação ligeiramente mais alta em vez de prejudicar o crescimento econômico com uma política monetária excessivamente restritiva.
Conclusão: Em 2026, não é mais apenas o volume que conta no mercado de ouro
O ambiente de mercado para 2026 é mais complexo do que uma análise puramente quantitativa da oferta e demanda sugeriria. A estrutura de compradores está mudando, os participantes estratégicos estão agindo com menor sensibilidade ao preço, e os motores estruturais, como a dívida global e os riscos geopolíticos, permanecem. Ao mesmo tempo, a oferta de minas e reciclagem está crescendo apenas lentamente.
O que é decisivo, portanto, não é tanto a tonelagem absoluta da demanda total, mas sim o fato de que o ouro está passando por uma mudança permanente, de bem de consumo para ativo de investimento estratégico e reserva. O preço médio projetado de US$ 4.920, portanto, não reflete mero exagero, mas é uma expressão de uma nova estrutura de mercado, mais resiliente.
Fonte:
