5 de junho de 2026
Os fundos negociados em bolsa (ETFs) lastreados em ouro registraram saídas líquidas em maio, à medida que os investidores migraram para ativos de risco e fizeram uma pausa após um início de ano forte. Uma nova análise do World Gold Council sugeriu que um possível aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve dos EUA pode, em última análise, se mostrar favorável para os preços do ouro.
O World Gold Council informou que os ETFs de ouro com lastro físico registraram saídas líquidas de US$ 2 bilhões durante maio, uma desaceleração acentuada em relação às fortes entradas observadas no início de 2026.
Os ativos globais sob gestão caíram 2% mês a mês, para US$ 604 bilhões, enquanto as participações recuaram 0,4%, para 4.121 toneladas, permanecendo ligeiramente abaixo do recorde de 4.176 toneladas atingido em fevereiro.
Embora o apetite dos investidores tenha enfraquecido durante o mês, os fluxos para ETFs de ouro permaneceram firmemente positivos no ano, atraindo quase US$ 17 bilhões em entradas líquidas e adicionando mais de 91 toneladas de demanda.
A desaceleração ocorreu enquanto os preços do ouro se moviam lateralmente após o rali anterior. O metal precioso caiu 1% em maio, encerrando o mês a US$ 4.546 por onça e registrando quedas modestas na maioria das principais moedas. A melhora do sentimento do investidor, a menor volatilidade do mercado e as saídas de ETFs da Ásia e dos EUA contribuíram para o desempenho mais fraco.
De acordo com o Modelo de Atribuição de Retorno do Ouro do World Gold Council, não houve fatores importantes impulsionando o desempenho do ouro durante o mês. O sentimento positivo de risco atuou como um freio para os retornos, enquanto um dólar americano mais fraco e as entradas em ETFs de ouro na Europa ofereceram algum suporte.
Os fluxos regionais de ETFs revelaram uma divergência acentuada no comportamento dos investidores.
Os fundos norte-americanos registraram saídas de US$ 1,1 bilhão em maio, já que os investidores ficaram à margem aguardando um catalisador de mercado mais claro.
O World Gold Council afirmou que o custo de oportunidade de deter ouro aumentou devido às taxas mais altas, a um dólar americano mais forte e às mudanças nas expectativas sobre a trajetória futura da política monetária.
Ao mesmo tempo, as preocupações com a inflação ligadas ao conflito envolvendo o Irã e os EUA criaram uma incerteza adicional em torno da perspectiva para as taxas de juros, levando alguns investidores a favorecer outras classes de ativos.
O conselho disse que muitos investidores parecem ter voltado a se concentrar em setores orientados ao crescimento após perderem os ganhos anteriores.
"Com o desenrolar de várias operações consensuais de macro 'fáceis', incluindo o ouro, no primeiro trimestre, os investidores que perderam a subida ou precisavam de acompanhar os índices de referência parecem ter voltado a setores de risco, como o da tecnologia."
Esta mudança refletiu-se nos fluxos mais amplos de ETF, com os ETF globais de tecnologia a registarem a maior entrada mensal desde o início de 2024. Apesar das preocupações contínuas com as avaliações esticadas das ações e a possibilidade de uma bolha de mercado, os investidores continuaram a preferir ativos de risco em detrimento de exposições defensivas.
A Europa destacou-se como a única região a registar fluxos positivos de ETF de ouro, atraindo 334 milhões de dólares durante o mês. A procura foi mais forte no Reino Unido e na Alemanha, onde a incerteza política, as preocupações orçamentais e as yields mais baixas das obrigações incentivaram os investidores a procurar exposição a ativos de refúgio.
Os fundos asiáticos registaram a primeira saída mensal desde agosto de 2025, perdendo 1,2 mil milhões de dólares. O declínio foi impulsionado quase inteiramente pela China, onde um renminbi mais forte, preços internos do ouro mais baixos e a melhoria do sentimento no mercado de ações pesaram sobre a procura dos investidores.
Os fundos indianos também registaram saídas de 61 milhões de dólares, terminando uma série de 12 meses consecutivos de entradas, à medida que os investidores realizaram lucros após os ganhos nos preços internos do ouro.
Os ETF de ouro australianos também registaram saídas modestas durante o mês, contribuindo para um declínio de 14 milhões de dólares na categoria "outras regiões".
Apesar dos fluxos de fundos mais fracos, a atividade no mercado mais amplo do ouro manteve-se elevada. Os volumes médios diários de negociação aumentaram 3% em relação ao mês anterior, para 424 mil milhões de dólares por dia, mantendo-se 15% acima da média de 2025 e realçando o envolvimento contínuo dos investidores com esta classe de ativos.
Os volumes de negociação no mercado de balcão mantiveram-se bem acima dos níveis do ano passado, enquanto a atividade em bolsa também melhorou.
Entretanto, o posicionamento nos futuros de ouro da COMEX manteve-se relativamente neutro. Os investidores de gestão discricionária aumentaram modestamente as suas posições durante a maior parte de maio, embora as vendas de outros grandes participantes do mercado tenham compensado esses ganhos.
O World Gold Council afirmou que os investidores estavam, na sua maioria, à espera de um catalisador antes de assumirem posições mais fortes.
Olhando mais para o futuro, o conselho argumentou que os mercados podem estar a subestimar a possibilidade de um maior aperto por parte da Reserva Federal.
Após um ciclo de cortes de juros nos EUA iniciado em 2024, os mercados passaram a considerar cada vez mais a possibilidade de que as pressões inflacionárias possam forçar os formuladores de políticas a aumentar as taxas ainda este ano. O pensamento convencional sugere que juros mais altos deveriam pressionar o ouro, por meio de rendimentos reais mais elevados e um dólar americano mais forte. No entanto, o Conselho Mundial do Ouro afirmou que as evidências históricas pintam um quadro mais complexo.
“O ouro surpreendeu positivamente em mais de 50% das vezes após aumentos de juros. Seu retorno mediano de um mês (21 dias) após os aumentos – ajustado pelo retorno médio de longo prazo de 21 dias de 0,84% – foi positivo.”
O relatório apontou vários exemplos históricos, incluindo 2006, 2017, 2018, 2022 e 2023, nos quais o ouro subiu após altas de juros, já que os investidores interpretaram o aperto monetário como um sinal de fragilidade econômica, riscos de erros de política ou aumento do estresse financeiro, em vez de força econômica.
O conselho argumentou que um dólar mais fraco pode se tornar um impulsionador mais importante para o ouro do que as próprias taxas de juros, especialmente se os investidores continuarem a diversificar seus ativos para fora dos EUA, em meio a preocupações com a sustentabilidade fiscal e a inflação de longo prazo. A demanda de bancos centrais, China e Índia também pode fornecer suporte contínuo aos preços.
No entanto, o Conselho Mundial do Ouro alertou que vários ventos contrários de curto prazo permanecem. A demanda física diminuiu em alguns mercados, os fluxos para ETFs enfraqueceram e as tensões crescentes em torno do Estreito de Ormuz podem desencadear um choque inflacionário impulsionado pela energia, elevando os rendimentos dos títulos e fortalecendo o dólar americano.
Tal cenário poderia exercer pressão adicional sobre o ouro antes que surjam benefícios de porto seguro de longo prazo.
“Nossos principais modelos geralmente associam aumentos de juros a quedas no preço do ouro, sendo as altas de preço a exceção, e não a regra. O argumento aqui é simplesmente que, se os aumentos de juros realmente ocorrerem, há uma possibilidade razoável de que a exceção se manifeste. Em vez de reforçar a confiança, os mercados podem interpretá-los como evidência de fragilidade subjacente.”
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