3 de junho de 2026
Um marco histórico na estrutura do sistema financeiro global: até o final de 2025, o havia ultrapassado os títulos do Tesouro dos EUA como o maior componente das reservas globais. Com uma participação atual de cerca de 27% — acima dos 20% no final de 2024 — o metal precioso deixou claramente para trás os títulos americanos, que caíram de 25 para 22%. Essa mudança é mais do que uma simples nota de rodapé. É o resultado de uma alta de preços sem precedentes, compras sustentadas por bancos centrais e um profundo realinhamento geopolítico.
Efeitos de valorização vs. demanda física
A rápida ascensão do ouro ao topo é amplamente impulsionada por movimentos de preços. Ganhos nominais de cerca de 60% em 2025 e aproximadamente 30% em 2024 catapultaram o peso do metal precioso nos balanços.
Se ajustarmos esse efeito extremo de preços e usarmos os preços do final de 2023 como base, o quadro se torna mais nuançado: nesse cenário, os títulos do Tesouro dos EUA continuam a dominar significativamente com 26%, enquanto o ouro e o euro estão empatados em 16% cada. No entanto, por trás dos efeitos puramente de valorização, há uma base física sólida.
A geopolítica dita as compras
Os bancos centrais continuam sendo a força motriz no mercado físico. Embora sua demanda tenha caído ligeiramente para 863 toneladas — logo abaixo da marca de 1.000 toneladas dos três anos anteriores — o apetite do setor oficial permanece insaciável. Notavelmente, as maiores compras vêm de regiões que estão se armando especificamente contra riscos de conflitos externos.
Desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, certos atores dominaram o cenário: a China aumentou suas reservas em mais de 350 toneladas. Foi seguida pela Polônia (320 toneladas), Turquia (220 toneladas) e Índia (130 toneladas). Somente em 2025, a Polônia mais uma vez garantiu o primeiro lugar como maior compradora, com cerca de 100 toneladas, seguida por Cazaquistão, Brasil, China e Turquia.
Os motivos por trás dessa acumulação massiva são de natureza estrutural. Nitesh Shah, analista-chefe de commodities da WisdomTree, destaca que o congelamento dos ativos do banco central russo abriu um precedente. A politização do dólar americano e de outras moedas do G7 oferece um incentivo massivo para que muitos países reduzam sua dependência dessas áreas monetárias.
Outro fator crucial: a dívida pública em espiral. Ao contrário dos títulos ou das , o ouro físico não apresenta risco de contraparte — simplesmente não é um passivo de outro devedor.
Limites Estruturais das Reservas de Ouro
Apesar desse impulso, o céu não é o limite para o ouro. No nível da política monetária, o metal precioso enfrenta obstáculos estruturais como ativo de reserva oficial em comparação com as principais moedas fiduciárias. É volátil em preço, não gera rendimento de juros corrente e implica custos de armazenamento.
A diferença mais significativa em relação aos mercados de títulos, no entanto, reside na falta de elasticidade: a oferta física de ouro é inerentemente limitada e não pode ser expandida à vontade para responder a mudanças de curto prazo na liquidez internacional.
Perspetivas para o Ouro
Isso traça um quadro complexo, mas extremamente sólido para o mercado do ouro. Embora a procura tenha desacelerado um pouco desde o início do ano, o World Gold Council espera compras dos bancos centrais de cerca de 850 toneladas para o ano corrente. Independentemente de variações puramente motivadas pela valorização, o metal precioso reforçou de forma impressionante o seu papel como ativo monetário indispensável num mundo marcado por tensões e crises de dívida. Com uma participação agora de cerca de 27 por cento — acima dos 20 por cento no final de 2024 — o metal precioso deixou claramente para trás os títulos norte-americanos, que caíram de 25 para 22 por cento. Esta mudança é mais do que uma simples nota de rodapé. É o resultado de uma valorização de preços sem precedentes, compras sustentadas dos bancos centrais e um profundo realinhamento geopolítico.
Efeitos de Valorização vs. Procura Física
A rápida ascensão do ouro ao topo é em grande parte impulsionada por movimentos de preços. Ganhos nominais de cerca de 60 por cento em 2025 e cerca de 30 por cento em 2024 catapultaram a ponderação do metal precioso nos balanços.
Se ajustarmos para este efeito extremo de preço e usarmos os preços do final de 2023 como base, o quadro torna-se mais matizado: neste cenário, os títulos do Tesouro dos EUA continuam a dominar significativamente com 26 por cento, enquanto o ouro e o euro estão empatados em 16 por cento cada. No entanto, por trás dos puros efeitos de valorização, existe uma base sólida e física.
A geopolítica dita as compras
Os bancos centrais continuam a ser a força motriz no mercado físico. Embora a sua procura tenha caído ligeiramente para 863 toneladas — logo abaixo da marca de 1.000 toneladas dos três anos anteriores — o apetite do setor oficial permanece insaciável. Notavelmente, as maiores compras vêm de regiões que estão especificamente se armando contra riscos de conflitos externos.
Desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, certos atores dominaram o cenário: a China aumentou suas reservas em mais de 350 toneladas. Foi seguida pela Polônia (320 toneladas), Turquia (220 toneladas) e Índia (130 toneladas). Somente em 2025, a Polônia mais uma vez garantiu o primeiro lugar como maior compradora com cerca de 100 toneladas, seguida por Cazaquistão, Brasil, China e Turquia.
Os motivos por trás dessa acumulação massiva são de natureza estrutural. Nitesh Shah, analista-chefe de commodities da WisdomTree, destaca que o congelamento dos ativos do banco central russo abriu um precedente. A politização do dólar americano e de outras moedas do G7 oferece a muitos países um incentivo massivo para reduzir sua dependência dessas áreas monetárias.
Outro fator crucial: a dívida pública em espiral. Ao contrário de títulos ou , o ouro físico não carrega risco de contraparte — simplesmente não é o passivo de outro devedor.
Limites Estruturais das Reservas de Ouro
Apesar desse impulso, o céu não é o limite para o ouro. No nível da política monetária, o metal precioso enfrenta obstáculos estruturais como ativo de reserva oficial em comparação com as principais moedas fiduciárias. É volátil em preço, não gera rendimento de juros corrente e incorre em custos de armazenamento.
A diferença mais significativa em relação aos mercados de títulos, no entanto, reside na falta de elasticidade: a oferta física de ouro é inerentemente limitada e não pode ser expandida à vontade para responder a mudanças internacionais de liquidez no curto prazo.
Perspectiva do Ouro
Isso resulta em um cenário complexo, mas extremamente sólido para o mercado de ouro. Embora a demanda tenha desacelerado um pouco desde o início do ano, o World Gold Council espera que os bancos centrais comprem 850 toneladas adicionais este ano. Independentemente de mudanças impulsionadas puramente por valorização, o metal precioso reafirmou de forma impressionante seu papel como ativo monetário indispensável em um mundo marcado por tensões e crises de dívida.
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