31 de maio de 2026
Nas últimas duas semanas, o não conseguiu recuperar mais. Pelo contrário, a sua incapacidade de romper a média móvel descendente de 50 dias aumentou a pressão descendente, fazendo com que o ouro recuasse para 4.366 dólares esta manhã—e, portanto, para a média móvel de 200 dias—em meio à crise ressurgente com o Irão.
A prata apresenta um cenário semelhante; aqui, alvos de preço ainda mais baixos estão em jogo. No geral, os metais preciosos encontram-se numa correção saudável, mas traiçoeira e confusa, desde o final de janeiro, que provavelmente ainda não terminou.
O conflito em curso no Médio Oriente continua a ser o fator de risco dominante e altamente imprevisível para os mercados de commodities e financeiros. Uma solução sustentável não parece estar à vista. Pelo contrário, os envios físicos de petróleo e gás através do Estreito de Ormuz permanecem bem abaixo dos níveis pré-crise. As reservas da Europa até agora amorteceram os estrangulamentos no abastecimento, mas estão agora próximas do esgotamento. Enquanto os estrangulamentos logísticos não forem resolvidos, a volatilidade permanecerá elevada.
Além disso, a vulnerabilidade dos mercados financeiros está a aumentar. Sinais de paz a curto prazo podem empurrar abruptamente os preços do petróleo para baixo, enquanto retrocessos ou escaladas militares os fazem subir com a mesma rapidez—um ambiente em que os metais preciosos também sofrem.
Do lado macroeconómico, porém, o dilema para os ativos de risco está a intensificar-se, particularmente para os mercados acionistas fortemente sobrecomprados. Os recentes aumentos de preços causados pela subida dos preços da energia aumentam o risco de aceleração da inflação, o que significa que os bancos centrais poderão ser forçados a subir as taxas de juro e a apertar a política monetária.
Se os conseguirão efetivamente implementar isto, dado o ponto de partida complexo e frágil, permanece, contudo, questionável.
No entanto, a mera expectativa de taxas de juro reais mais elevadas poderá exercer pressão adicional sobre o preço do ouro, mesmo que esta tendência das taxas de juro acabe por não se materializar. Ao mesmo tempo, a subida dos preços da energia sustenta as perspetivas de inflação e, a longo prazo, a procura por ativos protegidos contra a inflação.
A China continua a transferir-se para o ouro
Participações chinesas em títulos do Tesouro dos EUA, em 25 de maio de 2026. ©
Ao mesmo tempo, as reservas da China em títulos do Tesouro dos EUA caíram para o nível mais baixo desde 2008, enquanto as reservas oficiais de ouro continuam a subir. A China está, assim, a transferir consistentemente ativos de dólares para ouro. No entanto, a queda nas reservas de títulos do Tesouro é também, em certa medida, uma questão contabilística.
Uma parte significativa das reservas da China era aparentemente detida através de custodiantes como a Bélgica ou transferida para os balanços de bancos estatais. Economicamente, a exposição aos títulos do Tesouro dos EUA mantém-se, mesmo que já não apareça diretamente sob o nome da China nas estatísticas oficiais. A composição mudou, portanto, de forma mais significativa do que o risco real.
O que está a mudar, contudo, é a natureza da gestão do risco soberano. Tal como outras nações com visão estratégica, a China está a reduzir gradualmente a sua vulnerabilidade a ativos que comportam risco político de contraparte. Embora os títulos do Tesouro dos EUA sejam líquidos e amplamente negociados, continuam a ser, em última análise, créditos dentro de um sistema financeiro dominado pelo Ocidente. Em condições extremas, podem ser congelados ou sujeitos a sanções.
O ouro, por outro lado, não tem emissor, não tem risco de contraparte, não tem barreiras digitais de acesso e tem sido dinheiro durante milénios. Os chineses não procuram uma saída abrupta do sistema financeiro ocidental, mas sim uma redução da dependência e maior liberdade de ação.
No entanto, o preço do ouro tem estado em correção desde o final de janeiro, o que, na nossa opinião, é mais do que justificado e, acima de tudo, saudável após os ganhos espetaculares dos últimos três anos e meio.
Boom dos Semicondutores vs. Bolha das Dot-Com, 27 de maio de 2026. ©
O único motivo real de preocupação é que os mercados acionistas dispararam recentemente em movimentos parabólicos de preços num ambiente muito frágil e geopoliticamente tenso. O rally da IA impulsionou as ações de semicondutores, em particular, para território completamente sobrevalorizado: o setor de semicondutores está atualmente mais sobrecomprado do que esteve nos últimos vinte anos. A NVIDIA está a ser negociada com um rácio P/L retrospetivo de cerca de 33 e registou um ganho de 44% apenas nos últimos dois meses. A Micron Technology viu o preço das suas ações subir 1.450% nos últimos 14 meses!
Os níveis de margem (ou seja, negociação especulativa a crédito) situam-se em aproximadamente 1,3 biliões de dólares (5,2% do PIB), superando os níveis máximos de 2008 e da era das dot-com. Caso ocorra aqui uma reversão e correção, os metais preciosos provavelmente serão arrastados junto numa crise temporária de liquidez. É por isso que gostaríamos de mencionar novamente neste ponto o nosso cenário mais pessimista de $3.500 para o preço do ouro.
Ouro – O nosso objetivo de preço "linha de 200 dias" foi atingido hoje
Ouro em dólares americanos, gráfico diário de 28 de maio de 2026. © GOLD.DE
Como suspeitávamos, a linha de 50 dias em queda ($4.628) travou o preço do ouro duas vezes na sua subida ao longo das últimas seis semanas. Diante desta barreira difícil de superar e psicologicamente onerosa, uma nova e acentuada onda descendente começou em 12 de maio, que hoje atingiu o nosso objetivo de preço repetidamente mencionado na forma da linha de 200 dias ($4.392).
Isto significa que, na nossa opinião, a maior parte do potencial de correção para o foi esgotada por agora. Tínhamos enfatizado consistentemente que o primeiro nível de suporte na média móvel de 200 dias de $4.100 em 23 de março não constituía uma base suficientemente sólida.
No entanto, o problema é que o ainda não atingiu a sua média móvel de 200 dias (US$66,56) durante a correção em curso desde o final de janeiro, e nenhum pânico real foi ainda observado no setor dos metais preciosos.
Apesar das condições já sobrevendidas no mercado do ouro, não ficaríamos portanto surpreendidos se a correção continuasse até à Banda de Bollinger inferior no gráfico semanal ($4.289).
No geral, a ação do preço reflete uma correção típica de primavera. Já vemos oportunidades de compra novamente entre $4.250 e $4.400. Esperamos inicialmente que um fundo se forme nesta faixa, o que deverá então lançar as bases para uma recuperação previsível e o rally de verão.
Conclusão: Ouro – Correção Continua, Oportunidades de Compra à Vista
O ouro e a prata têm passado por uma correção saudável, mas ainda não completa, desde o final de janeiro: o ouro falhou duas vezes na média móvel de 50 dias em queda e recuou agora até à sua média móvel de 200 dias.
A prata, por outro lado, ainda enfrenta um risco de queda significativamente maior, uma vez que a média móvel de 200 dias ainda não foi sequer testada. Embora um teste das Bandas de Bollinger semanais inferiores em torno de $4.280 no não fosse portanto surpreendente, já vemos preços de entrada atrativos entre $4.250 e $4.400.
No entanto, os riscos macroeconómicos e geopolíticos permanecem elevados e estão a aumentar a volatilidade no curto prazo: a crise no Irão e os contínuos estrangulamentos no Estreito de Ormuz continuam a pesar sobre os mercados de matérias-primas e energia e a enfraquecer a segurança de abastecimento da Europa.
No longo prazo, porém, a mudança da China dos títulos do Tesouro dos EUA para o ouro sustenta a procura por metais preciosos.
Apenas uma venda generalizada nos mercados acionistas fortemente sobrecomprados — impulsionada pela elevada alavancagem de margem e por um rally sobreaquecido de semicondutores/IA — poderia também colocar o ouro sob pressão significativa no curto prazo em caso de crise de liquidez; o nosso cenário mais pessimista permanece, portanto, em 3.500 dólares.
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