[Análise SMM] Incerteza macroeconómica pressiona futuros de aço inoxidável; baixo estoque e demanda sustentam mercado à vista

As expectativas de política para o minério de níquel e ferroligas da Indonésia e um piso de estoques baixos mantiveram o contrato de referência estável próximo a RMB 14.800/t na semana de 25 a 29 de maio.

Os futuros de aço inoxidável chinês interromperam a queda recente esta semana. O contrato mais ativo SS2607 na Bolsa de Futuros de Xangai (SHFE) passou da fraqueza anterior para um padrão estável de negociação em faixa, impulsionado por expectativas em torno da política industrial indonésia, e fechou em aproximadamente US$ 2.180/t (RMB 14.800/t) em 29 de maio.

A semana foi um cabo de guerra entre três forças: manchetes sobre políticas fornecendo um piso, demanda rígida a jusante oferecendo suporte e fundamentos fracos limitando a alta. Os futuros se firmaram com a perspectiva de oferta mais restrita de matérias-primas indonésias, enquanto os preços spot se mantiveram amplamente estáveis com estoques baixos e reposição por parte dos consumidores finais — mesmo com o balanço de oferta e demanda do próprio aço inoxidável permanecendo fraco.

Cautela macroeconômica, mas expectativas de política assumiram o controle

O sentimento externo era cauteloso. A ata da reunião de abril do Federal Reserve dos EUA teve tom hawkish, esfriando ainda mais as expectativas de corte de juros este ano. Combinado com inflação persistente e preços voláteis de energia, isso manteve o índice do dólar e os rendimentos dos Treasuries elevados, pressionando as commodities de forma geral.

No âmbito doméstico, o Ministério do Comércio da China disse em 28 de maio que Pequim e Washington concordaram em princípio em discutir um arcabouço de redução tarifária recíproca de escala comparável — US$ 30 bilhões ou mais de cada lado — sinalizando continuidade da desescalada.

O fator decisivo, porém, foi a política industrial. A Indonésia anunciou que empresas estatais se tornarão o canal único de exportação para commodities incluindo carvão, óleo de palma e ferroligas. Somado às expectativas de restrição na oferta de minério de níquel, isso levantou preocupações sobre custos futuros de matérias-primas e compensou parcialmente o cenário macroeconômico mais sombrio — a principal razão pela qual os futuros se estabilizaram.

Redução de estoques continua; preço spot se apoia na demanda rígida

Dados da SMM mostraram que os estoques de mercado caíram ainda mais para 939.200 t, queda de 7.900 t na comparação semanal. Com a tradicional entressafra se aproximando no final de maio, essa redução contrassazonal deu um piso aos preços spot.

A estabilidade spot se apoiou em três fatores. Os consumidores finais mantiveram cautela quanto às perspectivas, mas continuaram retirando material para necessidades rotineiras, de modo que as transações não paralisaram. Agentes e traders, motivados por cortes de preços anteriores, venderam ativamente, acelerando o giro. E com estoques em níveis relativamente baixos, a oferta circulante limitada deu suporte aos preços.

A ressalva: o sentimento dos traders permaneceu fraco após a queda anterior. O mercado spot mais estável se apoiou na demanda rígida e estoques reduzidos, não em um retorno genuíno do apetite por reposição.

Custos de insumos spot recuam, mas a curva a termo se firma

Os preços spot de matérias-primas recuaram, pressionados por preços fracos de aço acabado e margens comprimidas das usinas. O ferrocromo de alto carbono caiu para US$ 1.226 por 50 t-base (RMB 8.325 por 50 t-base) — a convenção de precificação chinesa para ferrocromo com base em 50% de teor de cromo — enquanto o Ferro-Níquel de Baixo Teor (NPI), a liga de ferro-níquel de baixo grau fundida a partir de minério laterítico para a produção de aço inoxidável na China e Indonésia, recuou ligeiramente para cerca de US$ 168 por ponto de níquel (RMB 1.140,5 por ponto de níquel).

Esses movimentos de curto prazo confirmam que os fundamentos do próprio aço inoxidável permanecem fracos. O contraste é que as expectativas de oferta mais restrita de minério indonésio e controle centralizado de exportação de ferroligas estão elevando a curva de custos futuros — a lógica central por trás da recuperação da semana. Custos de insumos mais baixos deram algum alívio de margem às usinas, o apetite produtivo se manteve e o cenário de médio prazo de oferta ampla permaneceu intacto.

Perspectiva

A semana foi moldada por duas forças de suporte — expectativas de política indonésia e um piso para os preços spot — contra um cenário macroeconômico hawkish que limitou os ganhos. Mas essa estabilização se apoia em grande parte em manchetes externas; os fundamentos subjacentes ainda são fracos.

Com a desaceleração sazonal da demanda se aproximando, duas questões decidirão se os preços se sustentam: se a demanda rígida a jusante continua fluindo e se as expectativas de política indonésia se traduzem em aumentos reais de custos. Espera-se que o SS2607 permaneça em faixa de negociação no curto prazo, com manchetes e fundamentos puxando em direções opostas.