O contrato futuro de aço inoxidável de Xangai (contrato de setembro de 2026, após rolagem de contrato) negociou em um padrão fraco e lateralizado ao longo da semana encerrada em 22 de maio de 2026, preso entre ventos contrários macroeconômicos externos e fundamentos resilientes do mercado à vista. O contrato fechou em aproximadamente US$ 2.176/t (RMB 14.800/t) em 22 de maio.
A semana evidenciou uma forte desconexão entre os mercados de papel e físico. Os futuros enfrentaram pressão descendente devido a mudanças nas expectativas em torno da política monetária no exterior, enquanto o mercado à vista se mostrou notavelmente resiliente, sustentado por níveis apertados de estoque e demanda downstream estável. Essa divergência provou ser a tensão definidora da semana.
Sentimento macro tropeça; expectativas de política se recalibram
O fator imediato da fraqueza nos futuros foi uma mudança notável nas comunicações do Fed. As atas publicadas da reunião de política monetária de abril mostraram um posicionamento menos hawkish sobre cortes de juros no curto prazo do que o mercado havia precificado. Isso desencadeou uma reavaliação ampla das perspectivas de liquidez, fazendo com que o índice do dólar americano e os rendimentos dos Treasuries se estabilizassem em níveis elevados — um vento contrário para todas as commodities precificadas em dólares.
No âmbito doméstico, no entanto, um desenvolvimento positivo compensou parcialmente a pressão externa. China e EUA concordaram em princípio em discutir um arcabouço paralelo de redução tarifária sob a estrutura de seu conselho comercial, com ambos os lados potencialmente reduzindo tarifas sobre bens no valor de US$ 300 milhões ou mais. O sinal oferecido por essa détente bilateral ajudou a absorver parte do sentimento baixista que, de outra forma, poderia ter pesado mais sobre as commodities locais.
Estoque cai ainda mais; demanda se mantém estável
A resiliência do mercado à vista se apoiou em um par de fundamentos concretos. Dados da SMM mostraram que o estoque social caiu ainda mais nesta semana para 939.200 t, uma queda de 7.900 t na comparação semanal. Em um momento em que o setor de aço inoxidável está entrando em seu vale tradicional de demanda no final de maio, essa compressão contra-sazonal de estoque proporcionou ao mercado à vista um suporte estrutural.
Três fatores explicaram a capacidade do mercado à vista de resistir às quedas de preço observadas no mercado futuro. Primeiro, as usinas têm distribuído a oferta de forma mais cautelosa do que o habitual, deixando os traders com menor pressão de entrega no curto prazo. Segundo, as casas de trading estão sendo comedidas na acumulação de estoque a preços elevados; suas próprias posições de estoque permanecem apertadas, prevenindo o tipo de liquidação em pânico que às vezes pressiona os preços físicos. Terceiro, e talvez mais importante, a demanda de uso final — embora cautelosa — não vacilou. Os compradores downstream continuam a retirar material em ritmo constante, apesar de uma perspectiva cautelosa quanto às perspectivas de longo prazo.
Matérias-primas recuam; produção permanece acelerada
Os preços das matérias-primas recuaram modestamente como efeito cascata dos preços mais fracos de aço acabado e margens comprimidas das usinas. O ferrocromo de alto carbono caiu para aproximadamente US$ 1.224/unidade de 50 kg (RMB 8.325/unidade de 50 kg), enquanto as cotações de Ferro-Gusa de Níquel (NPI) recuaram para US$ 168/ponto percentual de níquel (RMB 1.140,5/ponto percentual de níquel). Apesar da compressão de margens, as usinas de aço inoxidável mantêm rentabilidade suficiente para sustentar altas taxas de produção, e os índices de operação permaneceram elevados. Isso sinaliza que o excedente de oferta de longo prazo do setor ainda não reverteu sua trajetória.
Perspectivas: fraqueza em meio a suporte
À medida que o final de maio dá lugar a junho, o aço inoxidável enfrenta uma dinâmica de gangorra: a incerteza macro continua a pesar sobre o contrato futuro, enquanto estoque apertado e demanda à vista resiliente fornecem um piso sob os preços físicos. O caráter de curto prazo do mercado provavelmente dependerá de se a demanda downstream consegue se sustentar à medida que a tradicional calmaria de verão se aproxima.
No curto prazo, espera-se que o contrato principal negocie em uma faixa fraca com tentativas intermitentes de encontrar suporte de fundo. Uma alta sustentada exigiria uma mudança material nas expectativas de política do Fed ou uma deterioração significativa no estoque à vista — nenhuma das quais parece iminente. Os traders devem se preparar para condições contínuas de negociação em faixa, com o basis entre à vista e futuros se tornando cada vez mais o ponto focal.
Escrito por Bruce Chew
Analista de Níquel e Aço Inoxidável, Shanghai Metals Market
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