30 de abril de 2026
O desempenho do em março surpreendeu muitos investidores, uma vez que o metal precioso registou quedas significativas de preço apesar das escaladas geopolíticas. Segundo Imaru Casanova, gestora de carteiras na VanEck, este comportamento aparentemente contraintuitivo em tempos de crise não é invulgar. Padrões semelhantes de quedas iniciais de preços desencadeadas por necessidades de liquidez, subida das taxas de juro e um dólar americano forte já foram observados no início da crise financeira de 2008, no início da pandemia em 2020 e após a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022. Nessa altura, os preços do petróleo acima dos 100 dólares por barril levaram a taxas de juro mais elevadas e a um dólar forte, após o que o ouro caiu cerca de 18% na sequência de uma breve recuperação.
O primeiro trimestre deste ano foi igualmente marcado por uma volatilidade massiva. Depois de o ouro ter atingido um máximo histórico de 5.595 dólares por onça a 29 de janeiro, os preços recuaram inicialmente abaixo da marca dos 5.000 dólares em fevereiro. Um conflito entre os EUA, Israel e Irão levou a uma breve subida de preço acima dos 5.400 dólares no início de março, com o máximo mensal de 5.418 dólares registado a 2 de março. Seguiu-se uma forte venda. A 23 de março, o preço do ouro caiu 1.319 dólares para um mínimo mensal de 4.099 dólares e acabou por encerrar o mês a 4.668,06 dólares. Isto corresponde a uma perda mensal de 611 dólares, ou 11,6%. Apesar deste revés, no final do mês o ouro ainda estava 349 dólares, ou 8,0%, acima do seu nível no início do ano.
Preços elevados do petróleo e preocupações com a inflação pesam sobre o ouro
Mais recentemente, o metal precioso foi pressionado pelos preços mais elevados do petróleo, que alimentaram preocupações com a inflação e subsequentemente levaram a uma subida das taxas de juro e a uma perspetiva mais restritiva por parte da Reserva Federal. Ao mesmo tempo, os investidores aproveitaram o nível elevado de preços para realizar lucros, o que se refletiu em fortes saídas de ETFs de ouro físico para obter liquidez. A atividade dos bancos centrais também esteve sujeita a flutuações. Enquanto a Turquia vendeu ouro em março para apoiar a sua própria moeda, o Conselho Mundial do Ouro reportou compras continuadas por países como a Indonésia, Guatemala e Malásia. A tendência de longo prazo para a diversificação das reservas cambiais para além do dólar americano mantém-se, portanto, intacta.
As ações de mineração de ouro não foram poupadas pela recente evolução dos preços. O (MVGDXTR) caiu 21,4% em março, mas ainda acumula alta de 5,3% no ano. Imaru Casanova enfatiza que os fundamentos das mineradoras permanecem extremamente sólidos com preços em torno de US$ 4.000. As empresas continuariam a gerar margens elevadas que sustentam investimentos em crescimento, recompra de ações e dividendos. Segundo cálculos do Scotiabank, os custos médios de sustentação total (AISC) são de US$ 1.867 por onça. Mesmo os custos totais, que incluem impostos, juros e gastos com exploração, entre outros itens, são estimados pelo banco em moderados US$ 3.525 por onça.
Essa alta rentabilidade permite que as mineradoras intensifiquem novamente os investimentos no futuro. Segundo a S&P Global, os gastos com exploração em minas atingiram um recorde em 2025, com alta de 45%, enquanto os orçamentos totais de exploração aumentaram 11%. Mesmo o risco de alta nos preços do petróleo é administrável para as mineradoras. O combustível representa cerca de 7% do AISC, e uma duplicação do preço do petróleo poderia aumentar os custos em 10% a 20% sem hedge. Na prática, porém, as empresas fazem hedge desses riscos. Um exemplo é a Kinross Gold Corp., que em 31 de março de 2026 representava 4,31% dos ativos líquidos da estratégia. Considerando os hedges, a Kinross apresenta uma sensibilidade de apenas cerca de US$ 3 por onça para cada variação de US$ 10 por barril no preço do petróleo.
Imaru Casanova conclui que a perspectiva de longo prazo para o ouro permanece intacta. Uma vez que o conflito atual diminua e a volatilidade se reduza, os fatores estruturais — como os elevados déficits dos EUA, a desdolarização global e os riscos potenciais ao crescimento econômico — voltarão ao foco e continuarão a sustentar o metal precioso, acredita ela.
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