Produção Mensal em Queda: Zinco Refinado Enfrenta Dupla Pressão da Oferta de Matérias-Primas e dos Custos [Análise SMM]

SMM 30 de abril:

De acordo com dados da SMM, a produção chinesa de zinco refinado em abril de 2026 subiu 1,1% MoM e 5,1% YoY. A produção acumulada das fundições de janeiro a abril subiu 5,7% YoY, abaixo das expectativas. Em abril, o aumento de produção das fundições domésticas ficou aquém do esperado. Além da manutenção programada em Shaanxi, Xinjiang e Gansu, manutenções não planejadas em Guangxi e Hunan causaram redução de oferta. Os principais incrementos vieram de ramp-ups de produção na Mongólia Interior e Xinjiang, bem como recuperação de manutenção em Hunan, Sichuan, Yunnan e Henan. A SMM estima que a produção chinesa de zinco refinado em maio de 2026 deve cair 1,6% MoM e subir 4,5% YoY. A produção acumulada das fundições de janeiro a maio deve subir 5,5% YoY. A queda de produção em maio deve-se principalmente à manutenção de fundições em Shaanxi, Liaoning, Yunnan e Guangxi, enquanto os incrementos concentram-se na recuperação de manutenção e aumentos de produção em fundições de Xinjiang, Mongólia Interior, Gansu, Sichuan e Guangxi.

No geral, a liberação de produção de zinco refinado em abril e maio ficou aquém das expectativas. Isso ocorreu principalmente porque, com o aumento das interrupções de minério no exterior e a recuperação limitada do minério doméstico, os TCs aceleraram sua queda — os TCs de importação já haviam caído para US$ 39,25/tms, enquanto os TCs domésticos semanais romperam mínimas históricas para 850 yuan/t em conteúdo metálico. Sob TCs baixos, embora as fundições tivessem suporte de lucro do ácido sulfúrico e subprodutos, as matérias-primas comprimiram os lucros empresariais em certa medida, com margens de lucro gerais estreitando significativamente. Enquanto isso, sob TCs baixos, as fundições intensificaram a competição por minério, aumentando a dificuldade de compra de matérias-primas. Os dias de estoque de matérias-primas caíram abaixo de 19 dias, e problemas de matérias-primas em algumas fundições foram amplificados, restringindo a capacidade de liberação de produção das fundições em certa medida.

Olhando adiante, embora as exportações chinesas de ácido sulfúrico representem apenas cerca de 4% da produção (a produção doméstica de ácido sulfúrico foi de cerca de 120 milhões de toneladas, com exportações de 4,6494 milhões de toneladas em 2025), notícias de restrições à exportação causaram perturbação de sentimento em certa medida. O espaço de alta para os preços do ácido sulfúrico era limitado. Se os preços do ácido sulfúrico recuarem enquanto os TCs das fundições permanecerem baixos, as perdas de fundição aumentariam, e a produção das fundições deve cair ainda mais. Alternativamente, se os preços do ácido sulfúrico se mantiverem estáveis, o espaço de queda para os TCs seria limitado, e a produção das fundições pode ser mantida, mas o volume incremental seria difícil de liberar. Doravante, deve-se prestar atenção às tendências dos preços do ácido sulfúrico e dos TCs.