As importações de prata da China em março (lingotes de prata não trabalhada com pureza ≥99,99%, código HS 71069110) atingiram 398,62 t, alta de 93% MoM, cumprindo as expectativas de aumento nas importações de lingotes de prata. As importações acumuladas de janeiro a março de 2026 totalizaram 639,91 t, um aumento de 5.346% em relação às 11,75 t do mesmo período de 2025.
Comparação Histórica: Semelhanças e Diferenças Entre Duas Janelas de Importação
Historicamente, em 2023, a crescente demanda fotovoltaica ampliou os spreads de preço da prata dentro e fora da China, e as importações de prata cresceram significativamente (as importações em junho de 2023 dispararam 5.329%). A semelhança entre esta rodada e o padrão histórico reside no aumento de curto prazo da demanda da indústria fotovoltaica — em 2023, foi impulsionado pelo comissionamento em escala de capacidade de pó e pasta de prata, enquanto em 2026, foi impulsionado pela estocagem antecipada para exportação fotovoltaica. Ambos foram sustentados pela demanda rígida por prata física industrial.
A diferença é que, em 2026, os metais preciosos vivenciaram um raro mercado em alta impulsionado tanto pela demanda industrial quanto pelos ciclos de corte de juros. A demanda de investimento de varejo agravou a escassez de matérias-primas industriais, e o mercado spot de lingotes de prata da China registrou prêmios significativos, aumentando a rentabilidade das importações físicas. Além dos lingotes de prata, produtos contendo prata e matérias-primas de prata bruta também entraram na China em grandes volumes como produtos semiacabados, sendo então processados em lingotes de prata para circulação.
Fatores Impulsionadores do Aumento das Importações Nesta Rodada
1. Estocagem Antecipada para Exportação Fotovoltaica
Fabricantes de células e módulos solares precisavam concluir as entregas de pedidos antes do cancelamento da restituição do imposto de exportação em 1º de abril. Os segmentos intermediários de processamento estocaram grandes volumes de matérias-primas no 1º trimestre, com certos fabricantes sendo os principais impulsionadores do aumento das importações industriais.
2. Demanda de Investimento de Varejo
No contexto macroeconômico de cortes globais de juros, preocupações com a crise da dívida dos EUA e demanda por ativos de refúgio no 1º trimestre, ouro e prata tornaram-se opções importantes de alocação de ativos, com a prata ganhando popularidade como "alternativa ao ouro". Após os preços do ouro atingirem repetidamente novas máximas, barras de prata de investimento de pequena denominação foram amplamente negociadas como alternativas aos investimentos em ouro de alto preço.
3. Janela de Arbitragem Sustentada
Os preços domésticos da prata, impulsionados pela demanda robusta, estavam significativamente acima dos preços spot de Londres. Os prêmios estáveis da prata na SHFE levaram traders globais a enviar prata para a China para arbitragem. Alguns lingotes de prata exportados através do comércio de processamento da China não foram enviados para a Europa ou os EUA, mas foram reimportados por traders diretamente no mercado de Shenzhen, formando um caminho único de "exportação para vendas domésticas". Perspectiva para o 2º trimestre: Rally pulsátil se dissipa
Entrando no 2º trimestre, espera-se que o crescimento explosivo das importações seja insustentável. Embora os preços da prata na China ainda mantivessem um prêmio sobre Londres, a demanda física e os prêmios spot haviam mudado, com os lingotes de prata importados por alguns traders já apresentando vendas lentas no final de março.
O lado da demanda enfraqueceu simultaneamente. Tanto a demanda industrial quanto a de investimento na China diminuíram, e o mercado spot enfraqueceu ainda mais. Após o fim da corrida de exportação fotovoltaica, o entusiasmo de compra dos fabricantes de nitrato de prata caiu acentuadamente; os preços da prata em lateralização e a incerteza sobre os conflitos no Oriente Médio esfriaram o entusiasmo dos investidores, com fundos anteriormente direcionados ao mercado de metais preciosos redirecionados para mercados de alto momentum, como dólar americano, títulos do Tesouro dos EUA e petróleo bruto. O mercado de lingotes de prata da China transitou de "oferta escassa" em abril para "negociação com desconto sem compradores", e com a aproximação do final do mês, os fornecedores foram forçados a reduzir prêmios para remessas em grande volume ou transferir estoques para participar de entregas na SHFE.
As margens de lucro foram fortemente comprimidas. Os prêmios spot, que atingiram o pico de 3.650 yuan/kg em fevereiro, recuaram para próximo da paridade em abril. Alguns fornecedores venderam com desconto devido a necessidades de fluxo de caixa, os lucros com lingotes de prata importados diminuíram significativamente e a janela de arbitragem desapareceu.
No geral, as importações recordes de prata no 1º trimestre foram um rally "pulsátil" impulsionado tanto pela febre de investimento do varejo quanto pela estocagem da corrida de exportação fotovoltaica. Com ambos os fatores se dissipando simultaneamente, combinados com avaliações dos pedidos reais do mercado comercial, espera-se que as importações em abril recuem.
