[Análise de Temas Quentes SMM] Sinais por trás do spread de preços: fatores de divergência entre graus de minério de ferro e perspectivas futuras

Desempenho Recente dos Principais Spreads de Preço do Minério de Ferro

Desde 2024, projetos de minério de ferro de grande escala na China e no exterior foram continuamente comissionados, levando a um aumento notável na oferta de minério de ferro. No entanto, a queda acentuada na demanda de aço a jusante fez com que o desequilíbrio entre oferta e demanda de minério de ferro se ampliasse continuamente. O padrão de oferta e demanda de minério de ferro passou de apertado para folgado, o que também levou a uma queda interanual nos preços médios do minério de ferro. Contudo, influenciada por múltiplos fatores como oferta e demanda de minério de ferro, estoques portuários e lucros das siderúrgicas, a frequência das flutuações dos spreads de preço entre as variedades de minério de ferro aumentou. A SMM revisou as tendências recentes dos principais spreads de preço, conforme detalhado abaixo:

◼ Diferenciação Interna Entre Recursos de Médio Teor, com Spreads de Preço Ampliando Significativamente

Afetadas pelas negociações de contratos de longo prazo, a liquidez comercial do minério de médio teor convencional deteriorou-se significativamente. A falta de liquidez comercial em certas variedades foi transmitida diretamente aos spreads de preço das variedades, com as flutuações dos spreads de preço do minério de médio teor convencional como MNPJ intensificando-se notavelmente. Entre eles, o spread de preço entre PB fines e Jimblebar fines foi o mais sensível:No início de setembro de 2025, o spread de preço entre os dois era de 20 yuan/t. Com a divulgação da notícia de proibição de retirada de carga portuária de Jimblebar fines, seu preço spot sofreu pressão e caiu acentuadamente, com o spread ampliando rapidamente para cerca de 50 yuan/t.Além disso, afetados pela redução nas variedades negociáveis do minério australiano convencional de médio teor, os spreads de preço entre PB fines e Newman fines, bem como MAC fines, também apresentaram uma tendência notável de estreitamento.

Fonte: SMM

◼ Prêmio de Alto Teor em Destaque, Diferença de Preço Entre Minério de Alto e Médio Teor Ampliando Rapidamente

Do 4º trimestre de 2025 até o momento, as flutuações dos spreads de preço entre minério de alto, médio e baixo teor foram igualmente intensas. Após a entrada em 2026, as contradições estruturais no mercado de minério de ferro tornaram-se ainda mais pronunciadas. Afetada pela queda na qualidade do minério bruto das áreas de mineração do norte do Brasil, a oferta de IOCJ fines apresentou uma tendência de contração. Somada à recuperação da relação custo-benefício trazida pela fraqueza anterior dos preços e à liberação de demanda concentrada de reposição de estoques das siderúrgicas antes do Ano Novo Chinês, os preços de IOCJ fines receberam forte suporte. Enquanto isso, o minério de médio teor convencional permaneceu com recursos disponíveis escassos devido a interrupções nos fluxos comerciais. No contexto de uma alternância entre recursos de alto e baixo teor, o diferencial de preço entre minério de alto e médio teor voltou a ampliar-se.
Analisando o período de novembro de 2025 a março de 2026, o norte da China entrou na temporada de aquecimento, e as restrições de produção por motivos ambientais tornaram-se mais frequentes. Com a aproximação do Ano Novo Chinês e das Duas Sessões, as restrições de produção foram ainda mais intensificadas, com altos-fornos de siderúrgicas em diversas áreas de Hebei sendo desligados, levando a uma queda notável na produção de ferro-gusa. Notavelmente, durante este período, os lucros das siderúrgicas permaneceram geralmente estáveis, e algumas empresas, em busca de maior produção, tenderam a aumentar a proporção de mistura de minério de alto e médio teor nos altos-fornos, reduzindo correspondentemente a aquisição de minério de baixo teor. Impulsionado por essa mudança estrutural na demanda, o diferencial de preço entre minério de médio e baixo teor ampliou-se.

Fonte: SMM

◼ O Spread de Preço entre Granulado e Finos Apresentou Tendência em "V", Caindo Primeiro e Depois Subindo

Como os processos de sinterização geram emissões de poluição relativamente elevadas, as restrições de produção por motivos ambientais tipicamente priorizavam a restrição da produção de sinterização e fornos de cuba. No norte e nordeste da China, durante temporadas de aquecimento ou grandes eventos, se os períodos de restrição de produção forem prolongados, as siderúrgicas frequentemente aumentam a proporção de minério granulado na mistura para aliviar a oferta restrita de sínter e pelotas, impulsionando assim uma rápida alta nos preços do minério granulado. No entanto, nos últimos três anos, o impacto dos fatores sazonais na demanda de minério granulado enfraqueceu gradualmente, principalmente por três razões: primeiro, as siderúrgicas concluíram sucessivamente as retrofits de emissões ultrabaixas para gases de combustão, reduzindo a intensidade geral de poluição; segundo, as máquinas de sinterização em Hebei e outras regiões possuem capacidade excedente, e as restrições de produção por motivos ambientais foram majoritariamente limitadas a menos de uma semana, reduzindo significativamente o impacto real na produção; terceiro, os lucros das siderúrgicas estiveram sob pressão, reduzindo a busca por produção de ferro-gusa, e a proporção de uso de minério de alto teor ajustou-se para baixo correspondentemente. Sob a influência combinada dos fatores acima,desde o segundo semestre de 2024, os prêmios do minério granulado continuaram a cair, atingindo uma nova mínima no final de 2025. Entretanto, o spread de preço entre o granulado PB e os finos PB também se estreitou significativamente, contraindo de 195 yuan/t para 63 yuan/t, uma queda de mais de 50%.
Nesse contexto, a relação custo-benefício do minério granulado tornou-se gradualmente mais evidente. Combinado com o período prolongado de restrição de produção por razões ambientais no norte da China em novembro de 2025, a proporção de uso de minério granulado começou a aumentar. No entanto, como os prêmios do minério granulado permaneceram baixos por um período prolongado, os retornos dos produtos foram fracos, e as principais mineradoras reduziram correspondentemente a produção de minério granulado. Impulsionados tanto pela contração da oferta quanto pelo crescimento da demanda, os prêmios do minério granulado se recuperaram e o spread de preço entre granulado e finos se ampliou. Em meados de março de 2026, os prêmios do minério granulado subiram a uma máxima periódica, com alta de quase 280% em relação ao início de janeiro. O spread de preço entre granulado e finos também se ampliou gradualmente para acima de 100 yuan/t.

Fonte: SMM

Lógica Principal dos Spreads de Preço dos Produtos

Ajuste de Mix Liderado pelos Lucros das Siderúrgicas (Fator Principal)

◼ 1 Fase de Expansão dos Lucros: Alta Produção de Ferro-Gusa Impulsiona Demanda por Minério de Alto Teor

Quando os lucros das siderúrgicas se ampliaram e os retornos por tonelada de aço bruto eram maiores, as siderúrgicas buscavam produção de ferro-gusa e tendiam a elevar o teor da carga do alto-forno. Na seleção de minério de ferro, preferiam adquirir minério de alto ou médio teor. Conforme ilustrado, no 1º semestre de 2025, os lucros do tarugo comum nas siderúrgicas chinesas se recuperaram notavelmente. Os lucros do tarugo comum atingiram um pico de quase 350 yuan/t. Nesse momento, para aumentar a produção, as siderúrgicas elevaram moderadamente a proporção de finos IOCJ de alto teor, bem como o uso de granulado e pelotas de alto teor. O crescimento da demanda em determinado período estimulou aumentos de preço do minério de alto teor, e ficou claramente evidente que o spread de preço entre minério de alto teor e médio teor começou a se ampliar.

Fonte: SMM

◼ 2 Fase de Contração dos Lucros: Redução de Custos e Melhoria de Eficiência Impulsionam a Aquisição de Minério de Baixo Teor

Após a contração dos lucros das siderúrgicas, para reduzir custos e melhorar a eficiência, as siderúrgicas aumentaram significativamente seu foco na relação custo-benefício dos produtos de minério de ferro, tendendo a priorizar produtos com maior custo-benefício. Dentro da faixa de minério de médio teor, as siderúrgicas preferiram variedades com maior spread de preço em relação aos finos PB.
Enquanto isso, o enfraquecimento dos lucros significava que uma maior produção de ferro-gusa ou aço bruto gerava maior pressão de perdas. Portanto, as siderúrgicas controlaram racionalmente a produção de ferro-gusa sob a perspectiva da eficiência econômica. No entanto, dados os altos custos abrangentes de parar ou reduzir a carga dos altos-fornos, as siderúrgicas tendiam a manter a operação normal dos altos-fornos, reduzindo o teor da carga do forno e aumentando o uso de minério de baixo teor. Nessas circunstâncias, assumindo que as demais condições permanecessem inalteradas, o spread de preço entre minério de médio e baixo teor tendia a se estreitar. Tomando o mercado por volta de outubro de 2025 como exemplo, os lucros do tarugo continuaram a cair, e o spread de preço entre minério de médio e baixo teor se estreitou correspondentemente.

Fonte de dados: SMM

Dupla Via de Transmissão dos Efeitos Sazonais

◼ Fatores sazonais influenciaram a demanda por variedades de minério de ferro através da dupla via de "flutuações na demanda final" e "restrições de produção por proteção ambiental na temporada de aquecimento"

◼ 1. Flutuações sazonais na demanda final: impacto no ritmo de produção e aquisição de matérias-primas das siderúrgicas

A alternância entre baixa e alta temporada na demanda final criou impactos cíclicos na demanda por variedades de minério de ferro. As baixas temporadas concentravam-se principalmente no verão (junho–agosto) e inverno (novembro–fevereiro): altas temperaturas e chuvas intensas no verão suprimiam a construção, enquanto a energia hidrelétrica substituindo a termelétrica no sul da China reduzia os custos de produção em fornos elétricos e comprimia a produção de ferro-gusa em altos-fornos; no inverno, os canteiros de obras no norte da China paralisavam e a demanda por aço contraía. Nas baixas temporadas, as siderúrgicas aumentavam a manutenção dos altos-fornos e reduziam o teor da carga do forno para controlar a produção, com a demanda por minério de ferro de alto teor enfraquecendo correspondentemente. Nas altas temporadas (primavera março–maio, outono setembro–outubro), a atividade de construção a jusante era liberada intensivamente, as siderúrgicas aumentavam ativamente a produção, e o teor da carga do forno subia em conjunto, fortalecendo a demanda por finos de alto teor, minério granulado e pelotas, sustentando seu desempenho de prêmio. Em resumo, as flutuações sazonais na demanda de uso final impulsionaram mudanças cíclicas na demanda por variedades de minério de ferro, influenciando a produção das siderúrgicas e a seleção do grau de carga do forno.
Lógica de transmissão: flutuações na demanda de uso final → ajustes na produção das siderúrgicas → mudanças no volume total de aquisição de minério de ferro → alterações correspondentes na estrutura de demanda por variedades

Fonte de dados: SMM

◼ 2. Restrições de produção por proteção ambiental durante a temporada de aquecimento no norte: impacto direto na estrutura de carga do forno e nos prêmios por variedade

As restrições de produção por proteção ambiental na temporada de aquecimento visavam principalmente siderúrgicas no norte da China, abrangendo de novembro a abril do ano seguinte. Durante esse período, se a qualidade do ar não atendesse aos padrões, as autoridades ambientais locais iniciavam medidas de restrição de produção, priorizando restrições em máquinas de sinterização e fornos de cuba, resultando em oferta mais restrita de sínter e pelotas. Para manter a operação dos altos-fornos, as siderúrgicas eram forçadas a aumentar a proporção de minério granulado na mistura de carga, impulsionando um fortalecimento sazonal da demanda por minério granulado, o que sustentava os prêmios do minério granulado e a ampliação do spread de preço entre granulado e finos.
Lógica de transmissão: política de proteção ambiental → restrições na produção de sinterização → ajuste forçado da estrutura de carga do forno → maior demanda por minério granulado e pelotas → flutuações nos prêmios

Fonte de dados: SMM

Os preços do coque afetaram o mix de produtos de minério de ferro por meio de dois canais: custos de combustível e margens de lucro

◼ 1 Preços elevados do coque suprimiram a demanda por minério granulado

Como matéria-prima carregada diretamente nos fornos, o minério granulado consumia mais coque do que o sínter e as pelotas, de modo que as siderúrgicas normalmente controlavam a proporção de carregamento de minério granulado em torno de 10%. Em períodos de preços elevados do coque, as siderúrgicas tendiam a reduzir a proporção de minério granulado para controlar os custos de combustível. Antes do 1º semestre de 2024, os preços do coque flutuavam em patamares elevados e a taxa de utilização de minério granulado continuou a declinar, caindo para um mínimo de 9,8%. No entanto, à medida que os preços do coque passaram por quase um ano de queda e entraram em faixa baixa, combinados com prêmios relativamente baixos do minério granulado e o impulso das políticas de restrição de produção por proteção ambiental, a proporção de carregamento de minério granulado recuperou gradualmente, chegando a ultrapassar 11%.

Fonte de dados: SMM

◼ 2 Demanda por finos de alto silício suprimida

Quanto maior o teor de silício no minério de ferro, maior o volume de escória do alto-forno e maior a taxa de coque. Portanto,a fundição com baixo silícioé uma direção fundamental para a otimização do processo de alto-forno e uma alavanca crítica para redução de custos e melhoria de eficiência. Entre os produtos de minério de ferro atualmente no mercado, o teor de Si dos minérios de grau médio convencionais varia majoritariamente entre 4-6%. O BRBF brasileiro de alto silício possui teor de Si relativamente alto, entre 10-12%. Portanto, o minério australiano é usado principalmente como material principal, enquanto o minério brasileiro e minérios não convencionais servem como materiais auxiliares. Quando os preços do coque estavam em máximas, a desvantagem de custo dos recursos de alto silício tornou-se proeminente, e as siderúrgicas tenderam a reduzir o BRBF brasileiro de alto silício, finos indianos e finos sul-africanos, migrando para finos de grau médio a alto com menor teor de silício (como finos PB e finos IOCJ). No futuro, o padrão de excesso de oferta de minério de ferro se tornará mais proeminente, enquanto sob pressão de excesso de capacidade no setor siderúrgico da China, os lucros das siderúrgicas permanecerão fracos. Portanto, a redução de custos e melhoria de eficiência será uma direção de longo prazo,impulsionando uma demanda mais forte por produtos com baixo silício e baixo alumínio. Consequentemente, o minério convencional de grau médio permanecerá como o produto com melhor circulação no mercado.

Fonte de dados: SMM

◼ 3 Aumento da participação de finos de grau médio a baixo sob baixos lucros

Os altos preços de coque e minério comprimiram os lucros das siderúrgicas, que deixaram de buscar a maximização da produção de ferro-gusa, aumentando o uso de finos de grau médio a baixo e reduzindo o grau de carga para controlar custos. Com base em dados históricos, tais situações ocorreram no 3º trimestre de 2024 e no 2º trimestre de 2025.

Variáveis auxiliares: estoque, substituição e preferências

◼ 1 Efeito de substituição de produtos: substituição entre graus médios e substituição por "mistura alto-baixo"

Na composição de produtos da sinterização das siderúrgicas,"mistura alto-baixo"e"mistura de grau médio"são conceitos comumente mencionados, cujo princípio central é selecionar os produtos ideais com base na relação custo-benefício das diferentes variedades de minério de ferro. Em circunstâncias normais, as siderúrgicas utilizam MNPJ (ou seja, tipos de minério de grau médio convencionais como Mac fines, Newman fines, PB fines e Jimblebar fines) como materiais principais, ou adotam uma combinação de alto e baixo grau de "IOCJ fines + super special fines" como materiais principais, ajustando as proporções de materiais auxiliares com base na acidez e alcalinidade dos materiais principais. O uso de tipos de minério de grau médio convencionais como materiais principais é a prática mais comum.
Quando os tipos de minério de grau médio convencionais são periodicamente menos rentáveis — por exemplo, quando o custo combinado de "IOCJ fines + super special fines" é inferior ao do PB fines de grau médio — algumas siderúrgicas alternam periodicamente para combinações de alto e baixo grau como materiais principais para reduzir custos. Conforme mostrado no gráfico, durante março a abril de 2024 e 2025, a vantagem de custo-benefício das combinações de alto e baixo grau foi significativamente superior à do minério de grau médio, e por isso algumas siderúrgicas em regiões como Hebei e Shanxi optaram predominantemente por combinações de alto e baixo grau como materiais principais nesses períodos.

Fonte de dados: SMM

◼ 2. Estrutura de estoques impulsiona spreads de preços entre variedades: mudanças de estoque e lógica de transmissão de preços

O estoque é o reflexo mais intuitivo dos desequilíbrios de oferta e demanda de curto prazo no mercado de minério de ferro. Quando a oferta é frouxa ou a demanda enfraquece, os estoques portuários continuam a subir, e os níveis de estoque geralmente apresentam uma correlação negativa com os preços. Uma vez que o estoque se acumula até certo nível, tende a exercer pressão significativa de baixa sobre os preços. Nos últimos dois anos, as tendências de estoque e preço do concentrado ucraniano (doravante "concentrado ucraniano") validaram bem esse padrão.
Em novembro de 2023, os embarques de concentrado ucraniano foram gradualmente retomados, mas como as siderúrgicas ainda tinham preocupações sobre a estabilidade do fornecimento, o uso efetivo não aumentou significativamente, levando ao acúmulo contínuo de estoque portuário. Em maio de 2024, os dados de estoque por variedade dos dez portos da SMM mostraram que o estoque de concentrado ucraniano ultrapassou 3 milhões de toneladas, exercendo pressão significativa de baixa sobre os preços, com os preços do concentrado ucraniano caindo de 1.200 yuan/t no início do ano para 900 yuan/t. Entretanto, o spread de preço entre o concentrado ucraniano e os fines PB também se estreitou de 160 yuan/t para 80 yuan/t, e sua vantagem de custo-benefício emergiu gradualmente, impulsionando um aumento notável na demanda das siderúrgicas.
No início de 2026, afetado pela queda na oferta de concentrado ucraniano, o estoque portuário recuou das máximas para cerca de 1,1 milhão de toneladas, e o aperto na oferta sustentou uma recuperação notável nos preços do concentrado ucraniano, com o spread de preço em relação aos fines PB também se ampliando de 80 yuan/t para cerca de 100 yuan/t.

Fonte de dados: SMM

Modelo de Avaliação de Custo-Benefício por Variedade e Estratégia de Seleção

◼ 1. Comparação Horizontal: Avaliação de Microindicadores entre Variedades de Mesmo Grau.

Nos últimos anos, a oferta global de minério de ferro mainstream entrou em um período de transição de recursos, com características notáveis de ajuste estrutural. Por um lado, algumas minas antigas enfrentaram esgotamento de recursos, com teores de mineração em declínio; por outro lado, novas minas ainda estavam em fase de ramp-up de capacidade, e a transição entre recursos antigos e novos ainda demandava tempo. Como resultado, os indicadores de qualidade de múltiplas variedades mainstream foram amplamente rebaixados. Entre eles, os indicadores de minério de grau médio representados por fines PB e fines Newman enfraqueceram; devido à queda na qualidade do minério bruto no sistema norte do Brasil, não apenas a produção de fines IOCJ contraiu, mas a proporção de produção de fines IOCJ especiais de alto silício também aumentou, com o aumento do teor de silício sendo particularmente notável além do declínio no teor de ferro.
Nesse contexto, as siderúrgicas tenderam a avaliar as variedades com melhor custo-benefício calculando spreads de preço abrangentes. Do ponto de vista dos valores de ajuste de indicadores menores, quanto menor o spread de preço ajustado em relação ao índice MMI 61%, melhor a variedade atendia à demanda das siderúrgicas. Com base nas médias do 1º trimestre, os fines Jimblebar ofereceram o melhor custo-benefício, seguidos por fines PB, fines Mac, fines Newman e BRBR. No entanto, como os fines Jimblebar não podiam ser negociados ou entregues, os fines PB permaneceram a escolha ideal entre os minérios de grau médio.

Fonte de dados: SMM

◼ 2. Comparação Vertical: Percentil Histórico dos Spreads de Preço entre Minérios de Alto, Médio e Baixo Teor

Além da comparação horizontal dos spreads de preço entre variedades de teores similares, examinar verticalmente as variações de spread entre minérios de alto, médio e baixo teor era igualmente importante. Ao analisar os percentis históricos da diferença de preço entre minério de alto e médio teor e entre médio e baixo teor, a valorização relativa de cada teor podia ser avaliada para orientar a troca de variedades e o timing.
Diferença de preço entre minério de alto e médio teor: quando em máximas históricas, o prêmio do alto teor era excessivo, sendo aconselhável mudar para médio teor sob pressão de lucro; quando em mínimas históricas, o custo-benefício do alto teor se destacava, sendo apropriado aumentar moderadamente a alocação.Além dos prêmios, usando finos IOCJ e finos PB como referência e calculando com base em seus custos indicadores, o valor neutro do spread entre ambos era de 100 yuan/t. Quando o spread excedia 100 yuan/t, os finos PB ofereciam melhor custo-benefício; quando abaixo de 100 yuan/t, os finos IOCJ eram mais vantajosos.
Diferença de preço entre minério de médio e baixo teor: quando em máximas históricas, as vantagens do baixo teor eram evidentes, adequadas para redução de custos em períodos de margens estreitas; quando em mínimas históricas, o custo-benefício do médio teor melhorava, permitindo ajustes flexíveis.Usando finos PB e SSF como referência e calculando com base em seus custos indicadores, o spread entre ambos variava de 100-120 yuan/t, com ponto médio de 110 como valor neutro. Quando o spread excedia 110 yuan/t, os finos super especiais ofereciam melhor custo-benefício; quando abaixo de 110 yuan/t, os finos PB eram mais vantajosos.
Combinando os percentis históricos de ambos, janelas de alocação para cada teor podiam ser capturadas com base nos ciclos de lucro para otimização de custos.

Fonte de dados: SMM

◼ 3. Comparação por Morfologia: Lógica de Arbitragem do Spread Finos-Granulado e Prêmio do Minério Granulado.

Tomando o spread entre granulado PB e finos PB como exemplo, influenciado pelos lucros das siderúrgicas e preços do coque, o spread finos-granulado apresentava flutuações notáveis.
Dados históricos mostraram que o spread de preço entre o PB granulado e o PB finos variou aproximadamente entre 80–500 yuan/t. No 1º semestre de 2021, impulsionado pelos altos lucros das siderúrgicas e pelo desequilíbrio entre oferta e demanda, o spread de preço entre finos e granulado chegou a se aproximar do máximo histórico de quase 500 yuan/t. Nos últimos anos, com a redução dos lucros das siderúrgicas, o spread de preço contraiu significativamente. Em 2025, o spread de preço entre finos e granulado operou numa faixa de 70–220 yuan/t, com média anual de aproximadamente 128 yuan/t. No início de 2026, o prêmio do minério granulado caiu para US$ 0,04/tms, e o spread de preço reduziu para 65 yuan/t.
Considerando que o cenário de excesso de capacidade da China não mudou fundamentalmente, espera-se que os lucros das siderúrgicas permaneçam basicamente estáveis em relação a 2025, e o spread de preço entre finos e granulado provavelmente manterá a faixa atual. Com base nesta avaliação:
Quando o spread de preço entre granulado e finos excede 120 yuan/t, o PB finos oferece melhor custo-benefício;
Quando o spread de preço entre granulado e finos cai abaixo de 120 yuan/t, o PB granulado oferece melhor custo-benefício.As siderúrgicas podem escolher conforme suas próprias condições.

Fonte de dados: SMM

◼ 4 Comparação de Substituição: Competição de Custo-Benefício entre Minério Granulado e Pelota

Geralmente, quando os lucros das siderúrgicas são favoráveis, as siderúrgicas consideram aumentar a proporção de uso de minério granulado e pelota. Tipicamente, a participação combinada de uso de minério granulado e pelota varia entre 20%–30%. Nas decisões reais de composição de minério, a análise de spread de preço entre minério granulado e pelota pelas siderúrgicas divide-se em duas categorias: siderúrgicas do interior geralmente comparam o spread de preço entre pelota doméstica e minério granulado como PB granulado e Newman granulado; enquanto siderúrgicas costeiras portuárias focam mais no spread de preço entre pelota importada e o minério granulado correspondente. Nos últimos anos, com o aumento da capacidade de pelotização da China e a queda nos volumes de pelota importada, o peso da comparação de spread de preço entre minério granulado e pelota doméstica de mesmo grau aumentou ainda mais.
Dados históricos mostraram que o spread de preço entre pelota de grau 62% em Qingdao e minério granulado PB no porto de Qingdao variou aproximadamente entre 40–260 yuan/t, com um spread de preço médio anual de aproximadamente 108 yuan/t em 2025. Considerando a contabilidade de custos reais das siderúrgicas, o ponto de equilíbrio do diferencial de preço entre pelotas e minério granulado é geralmente fixado em 120 yuan/t.
Quando o diferencial de preço pelotas-granulado excede 120 yuan/t, o minério granulado oferece melhor custo-benefício;
Quando o diferencial de preço pelotas-granulado cai abaixo de 120 yuan/t, as pelotas oferecem melhor custo-benefício.
As siderúrgicas podem escolher de acordo com suas próprias condições de matérias-primas, estrutura logística e requisitos de produção.

Fonte de dados: SMM

Neutralidade de Carbono como Motor Bidirecional: Reestruturação da Indústria Siderúrgica Altera a Demanda por Minério de Ferro

◼ O rápido avanço da industrialização intensificou significativamente o impacto no clima global, tornando a urgência de alcançar a neutralidade de carbono cada vez mais premente. Particularmente nos últimos cinco anos, as principais economias representadas pela China e pela UE não apenas definiram suas respectivas metas de redução de emissões, mas também introduziram sucessivamente regulamentações juridicamente vinculantes, marcando uma mudança na governança climática global do consenso para a ação. Doravante, o Código de Meio Ambiente Ecológico da China e a Lei Europeia do Clima e o pacote "Fit for 55" da UE se tornarão os dois principais referenciais institucionais para a governança climática global. O mercado de carbono da China e o CBAM da UE, a partir das duas dimensões de precificação doméstica de carbono e ajuste transfronteiriço de carbono, respectivamente, formam ferramentas políticas centrais para o controle eficaz das emissões de carbono.

Fonte: SMM

◼ Impulsionada pela legislação nacional e internacional, a indústria siderúrgica passará por uma evolução nas vias de redução de emissões: transformação de processos da rota integrada para a rota semi-integrada; transição de baixo carbono impulsionando o desenvolvimento de produção de ferro sem alto-forno e restrições de carbono impulsionando a melhoria da estrutura de carga do forno. Essas vias remodelarão coletivamente a estrutura de demanda do minério de ferro,manifestando-se como preferência reforçada por concentrados de minério de ferro de alto teor e baixas impurezas e tipos de minério mainstream premium, enquanto a demanda por finos de sinterização tradicionais tende a diminuir.

◼ 1. Reestruturação de processos: a mudança da rota integrada para a rota semi-integrada impulsionará o aumento da demanda por variedades mainstream e minério de alto teor

No contexto global das metas de "neutralidade de carbono", a indústria siderúrgica é considerada uma das áreas-chave para a redução de emissões industriais. O processo longo tradicional (processo alto-forno-conversor), devido à sua dependência de coque e minério de ferro, é considerado uma importante fonte de altas emissões de carbono e tornou-se um alvo prioritário de regulação e transformação. Muitos países começaram a migrar para o processo curto mais ecológico (processo sucata-forno elétrico a arco), mas essa transição tem sido relativamente lenta na China. Por um lado, a produção em forno elétrico limita-se em grande parte ao vergalhão; por outro, a oferta de sucata é restrita. Além disso, considerando fatores como custos de fusão e perdas na fundição de sucata, os custos do ferro-gusa devem ser superiores aos preços da sucata em 100-150 yuan/t para que a sucata seja mais vantajosa; se a diferença de preço estiver abaixo desse nível, o ferro-gusa oferece melhor custo-benefício. Em 2025, a diferença entre os custos do metal quente e a sucata oscilou na faixa de -100 a 210. Os custos do ferro-gusa foram na maioria das vezes mais favoráveis que os da sucata, de modo que a participação da produção em alto-forno na China permaneceu elevada.

Fonte: SMM

Na China, além da rentabilidade, os fornos elétricos de processo curto também são limitados poraltos preços de eletricidade, flutuações nos preços da sucata e desvantagens de custo, resultando em crescimento lento da capacidade. Embora o mercado nacional de carbono já esteja operacional, os preços atuais do carbono não foram efetivamente incorporados às negociações, o que é insuficiente para impulsionar uma mudança em larga escala do processo longo para fornos elétricos, e as empresas adotam majoritariamenteajustes graduais.

Fonte: SMM

Com base nas condições atuais de política e mercado, antes da inclusão formal da indústria siderúrgica chinesa no mercado nacional de carbono e durante a fase inicial de implementação da política CBAM da UE, o processo longo alto-forno-conversor permanecerá como modo dominante da produção global de aço nos próximos cinco anos. No entanto, sob a dupla pressão do limite de capacidade siderúrgica doméstica e da elevação dos preços de carbono no futuro, o processo curto com forno elétrico na China está entrando em uma oportunidade histórica de desenvolvimento, com sua participação na produção de aço destinada a aumentar gradualmente.Até 2030, espera-se que a participação da produção em forno elétrico alcance cerca de 35%.
No longo prazo, essa tendência suprimirá gradualmente a demanda por minério de ferro, levando-a a enfraquecer. No contexto de excesso de oferta, a concorrência entre variedades de minério de ferro se intensificará,e, portanto, variedades com alta relação custo-benefício e baixo teor de sílica e alumínio se tornarão a escolha ideal para as siderúrgicas.Sem dúvida, minérios mainstream de médio e alto teor, como finos PB, finos Mac, finos Newman, finos IOCJ, BRBF e finos Simandou, pertencem a variedades de qualidade relativamente alta.

◼ 2 Transição de baixo carbono impulsionando o desenvolvimento da produção de ferro fora de alto-forno; demanda por concentrados de minério de ferro de alto teor com Fe acima de 65% deve continuar crescendo

Atualmente, a produção global de DRI representa apenas 10% da produção global total. Com a aceleração da aplicação de tecnologias de baixo carbono, como DRI à base de hidrogênio,a participação da produção de DRI deve subir para 13% até 2030.Em comparação, a participação da produção fora de alto-forno na China é ainda menor,sem produção em massa ainda alcançada, com apenas empresas siderúrgicas líderes em fase de produção experimental.
Sob os atuais requisitos de neutralidade de carbono, a produção fora de alto-forno na China enfrenta oportunidades significativas de desenvolvimento. Segundo estatísticas incompletas,a capacidade anunciada de produção fora de alto-forno totalizou aproximadamente 18 milhões de toneladas, das quais apenas 2 milhões estavam em construção, com os 16 milhões restantes ainda em estágios iniciais,apresentando coeficientes de risco relativamente altos. A concretização desses projetos depende de múltiplos fatores, incluindo financiamento, condições de mercado, políticas de descarbonização e apoio governamental, resultando em significativa incerteza quanto ao prazo de comissionamento. Os projetos futuros serão predominantemente à base de gás; atualmente, os principais equipamentos de DRI utilizam gás de forno de coque (COG), mas a médio e longo prazo migrarão gradualmente para hidrogênio verde.

Fonte de dados: World Steel Association

Fonte de dados: SMM

Atualmente, os requisitos essenciais para matérias-primas de DRI são "alto teor, baixas impurezas", com teor de Fe ≥66% e SiO2+Al2O3 ≤3,5%. Os concentrados chineses geralmente apresentam teor de sílica relativamente alto, com alguns ultrapassando 10%. Portanto, apenas alguns concentrados de baixa sílica podem ser utilizados para produzir pellet feed de redução direta. Os concentrados de alto teor fora da China oferecem uma gama mais ampla de opções.

Fonte dos dados: SMM

Com o crescimento da produção de DRI, a demanda por unidades de ferro de alta qualidade também está aumentando, levando a um aumento estrutural na participação do minério de ferro de alto teor e das matérias-primas de ferro puro.Conforme mostrado no gráfico, as variedades dentro da caixa vermelha possuem teor de Fe acima de 66%, com teor de Si+Al em torno de 3,5%; estas incluem alguns concentrados de minério de ferro de alto teor da China, concentrados de pellet feed brasileiros, concentrados peruanos e os emergentes finos de Simandou, todos podendo servir como matérias-primas para DRI.

Fonte dos dados: SMM

◼ 3. As restrições de carbono impulsionam a atualização da estrutura de carga do forno, com pelotas substituindo sínter como chave para a redução de carbono, e os concentrados para pelotização com teores acima de 62% devem apresentar crescimento significativo.

À medida que a indústria siderúrgica da China busca ajuste estrutural, otimização e desenvolvimento verde, de baixo carbono e alta qualidade, as pelotas como matéria-prima premium para altos-fornos têm sido cada vez mais valorizadas pela indústria, impulsionando o rápido desenvolvimento do setor de pelotização.
O consumo energético do processo de pelotização é aproximadamente 50% do processo de sinterização. Segundo as estatísticas da CISA de 2025, o consumo energético médio do processo de sinterização entre suas unidades associadas foi de 48,5 kg/t, enquanto o do processo de pelotização foi de 25,23 kg/t, indicando menor consumo energético na produção de pelotas. Devido aos diferentes métodos de fornecimento de calor na queima de pelotas em comparação com a sinterização, as emissões de SO2, NOX e CO2 após a combustão são muito menores do que as do processo de sinterização. Além disso, as pelotas geram muito menos poeira do que o sínter, tornando o processo de pelotização mais ecológico. A comparação de emissões entre o processo de sinterização e o de pelotização é mostrada no gráfico abaixo:

Fonte dos dados: SMM

◼ Uma alta proporção de pelotas na carga do forno é a direção e demanda do desenvolvimento atual da estrutura de carga dos altos-fornos

Comparada com outros países do mundo, a estrutura de carga dos altos-fornos da Chinaé dominada por sínter com baixa proporção de pelotas, enquanto os altos-fornos na América do Norte e Europa utilizam principalmente altas proporções de pelotas, com alguns altos-fornos atingindo 100%. Por exemplo: o alto-forno da SSAB na Suécia tinha uma proporção de pelotas de 97,2%, a Dofasco no Canadá alcançou 100% de fundição com pelotas, e o alto-forno nº 14 da USS tinha uma proporção de pelotas de 80%, etc. Segundo as estatísticas de 2025 da CISA, a taxa média de combustível por unidade de produção de ferro-gusa nas principais siderúrgicas chinesas foi de 523-525 kg/t, aproximadamente 70 kg acima da taxa média de combustível dos altos-fornos europeus e americanos. A razão é que a carga dos altos-fornos chineses é dominada por sínter, com teor de ferro do sínter em torno de 54-57%, enquanto o teor de ferro das pelotas está acima de 62%. O alto uso de sínter leva a elevado volume de escória e alto consumo energético nos altos-fornos. Portanto, no contexto de redução de carbono, aumentar a proporção de uso de pelotas é imperativo.

Fonte de dados: SMM

◼ Atualmente, existem três tipos principais de equipamentos de produção de pelotas na China:fornos de cuba, grelha móvel-forno rotativo e grelha de esteira. Nos últimos anos, equipamentos de pelotização com capacidade unitária inferior a 1,2 milhão de t/ano (excluindo pelotas para ferroligas e ferro-gusa de fundição) foram classificados como categoria restrita; portanto, a substituição de capacidade de equipamentos de pelotização continua, com novos projetos utilizando predominantemente grelhas de esteira, com capacidade de linha única geralmente de 5 milhões de t. Como resultado, a produção atual de pelotas baseia-se principalmente em fornos rotativos e grelhas de esteira. Esses dois tipos de equipamento têm requisitos menos rigorosos de matéria-prima em comparação com fornos de cuba, permitindo a mistura de múltiplos tipos de minério como magnetita, hematita e limonita. No entanto, deve ser concentrado, com requisito de granulometria geralmente de -200 mesh, 70% ou acima. As variedades comumente utilizadas incluem: concentrado doméstico, concentrado ucraniano, concentrado brasileiro, concentrado do Oriente Médio, concentrado chileno, concentrado australiano, concentrado de Serra Leoa, etc. À medida que a proporção de uso de pelotas aumentar no futuro, a demanda por concentrado com teores de 62% e acima continuará a expandir.

◼ No geral, antes de 2030, como as políticas de neutralidade de carbono e o CBAM da Europa ainda estão nas fases iniciais de implementação, os custos de emissão de carbono ainda não se tornaram significativamente proeminentes. Entretanto, a produção de aço da China apresenta tendência de queda, enquanto a oferta de minério de ferro está acelerando, as margens de lucro das siderúrgicas estão sob pressão, e a redução de custos e o aumento da eficiência continuam sendo a estratégia predominante do setor. Portanto, as compras continuarão focadas em minério de ferro de baixo e médio teor, a demanda por variedades de minério não convencionais permanecerá robusta, o spread de preços entre minérios de alto, médio e baixo teor dificilmente se ampliará, e os prêmios de minério granulado e pelotas também permanecerão nos atuais níveis baixos.

◼ Após 2030, as exigências do mercado por aço verde aumentarão gradualmente, a participação da produção em forno elétrico e processos alternativos ao alto-forno crescerá, e a demanda global por minério de ferro diminuirá significativamente. Embora a capacidade dos altos-fornos diminua, as taxas de utilização poderão melhorar, reduzindo a demanda por sínter enquanto a demanda por pelotas aumentará consideravelmente. Essa mudança levará a uma queda acentuada na demanda por finos e a uma expansão da participação de mercado do minério de médio teor convencional; ao mesmo tempo, a demanda por concentrado de alta qualidade aumentará, ampliando a diferença de preço entre minérios de alto e médio teor, e os prêmios de pelotas também continuarão a subir. Além disso, embora a demanda por minério granulado tenha algum potencial de crescimento, o aumento será limitado sob restrições de emissões de carbono, e a elasticidade do prêmio do minério granulado diminuirá proporcionalmente.