[Análise SMM] Recuperação pós-feriado impulsiona futuros de aço inoxidável na China, mas mercado físico revela cautela

Os futuros de aço inoxidável chinês encerraram a última semana da tradicional temporada de pico de demanda "Abril de Prata" em tom firme (20-24 de abril de 2026), com o contrato mais ativo da SHFE (SS2606) fechando a RMB 15.165/t (aproximadamente US$ 2.221/t) em 24 de abril, alta de RMB 70/t (cerca de US$ 10/t) em relação à sexta-feira anterior. Os ganhos foram impulsionados quase inteiramente pela sessão de sexta-feira, após notícias de cortes nas cotas de mineração RKAB da Indonésia e manutenção em grandes minas de minério laterítico deslocarem a atenção do mercado da política macroeconômica para o suporte de custos pelo lado da oferta.

Cenário macroeconômico: estímulo doméstico e redução do prêmio de risco externo

No âmbito macroeconômico, os formuladores de políticas chineses continuaram a reforçar as expectativas de crescimento. A Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma confirmou que acelerará a implementação de RMB 800 bilhões (aproximadamente US$ 117 bilhões) em novos instrumentos financeiros baseados em políticas e está elaborando uma nova estratégia de demanda interna, enquanto o Banco Popular da China reiterou seu compromisso com uma postura monetária moderadamente acomodatícia. No exterior, comentários hawkish de vários dirigentes do Federal Reserve foram compensados por avanços nas negociações de cessar-fogo no Oriente Médio, que reduziram o prêmio de risco energético e permitiram ao mercado refocar nas dinâmicas setoriais de oferta e demanda.

Fundamentos: redução de estoques, mas demanda real fica atrás do movimento de preços

As reduções de estoques aceleraram ao longo da semana. Dados da SMM mostram que o estoque social caiu para 949.400 t, queda de 11.700 t em relação às 961.100 t da semana anterior. A queda foi impulsionada por uma combinação de fatores: arbitragem ativa entre futuros e mercado à vista com a alta do painel de futuros, concessões de preço de traders liquidando estoques, reposição modesta antes do feriado do Dia do Trabalho e alocações reduzidas das usinas. Dito isso, com os preços à vista acompanhando a alta dos futuros, os consumidores finais permaneceram cautelosos quanto à volatilidade de curto prazo, e as compras não se traduziram em volumes substancialmente maiores. As transações foram amplamente impulsionadas por compras de arbitragem e entregas contra pedidos existentes — um padrão de "expectativas liderando, realidade seguindo", no qual a demanda real ainda não acompanhou o movimento de preços.

Lado dos custos: política de minério indonésia reforça a narrativa altista

O suporte pelo lado dos custos se fortaleceu ainda mais. A notícia de sexta-feira sobre a forte redução das cotas iniciais do RKAB indonésio para 2026, juntamente com a manutenção em várias grandes minas de minério de níquel da Indonésia, reforçou as expectativas altistas para matérias-primas. Em 24 de abril, os preços do Ferro-Gusa de Níquel (NPI) subiram para RMB 1.097/ponto de níquel (aproximadamente US$ 160,6/ponto de níquel), enquanto o ferrocromo de alto carbono manteve-se estável em RMB 8.475 por 50 t-base (aproximadamente US$ 1.241). Os custos de produção das usinas aumentaram, embora não tão rapidamente quanto os preços dos produtos acabados, o que significa que as margens das usinas de aço inoxidável estão se recuperando gradualmente. Com a narrativa de aperto de oferta de matérias-primas intacta, o suporte de custos sustentando os preços do aço inoxidável permanece sólido.

Perspectiva: viés firme no período pós-feriado, mas atenção à taxa de absorção no mercado à vista

O aço inoxidável se estabilizou em níveis elevados rumo ao período do feriado do Dia do Trabalho, sustentado pela narrativa da política de minério indonésia e não pela demanda de produtos acabados. Mesmo com a produção das usinas chinesas em níveis elevados, a história de aperto de matérias-primas está proporcionando um piso mais firme ao aço acabado. A atenção pós-feriado se concentrará em duas variáveis: a implementação das cotas RKAB da Indonésia e o ritmo com que o estímulo fiscal chinês efetivamente alcança a economia real. Espera-se que o contrato SS2606 permaneça firme com viés de alta após o feriado, mas o principal risco a ser monitorado é se a demanda física consegue absorver os preços atuais no mercado à vista — caso contrário, o mercado permanece vulnerável a uma correção a partir desses patamares elevados.