Importações de prata atingem novo recorde em março, com expectativa de sinais de arrefecimento no impulso das importações em abril [Análise SMM]

As importações de prata da China (lingotes de prata bruta com pureza ≥99,99%, código SH 71069110) atingiram 398,62 toneladas em março, um aumento de 93% em relação a fevereiro, confirmando as expectativas de que as importações de lingotes de prata manteriam sua trajetória ascendente. O total de importações de prata de janeiro a março de 2026 alcançou 639,91 toneladas, um aumento de 5.346% em termos homólogos em comparação com 11,75 toneladas no 1.º trimestre de 2025.

Historicamente, no contexto de um aumento acentuado da demanda da indústria fotovoltaica da China em 2023, a diferença de preços entre os mercados de prata chinês e internacional ampliou-se gradualmente, e as importações de prata também cresceram significativamente. ()

A semelhança entre esta rodada de abertura da janela de importação de lingotes de prata e a histórica reside no aumento repentino de curto prazo da demanda da indústria fotovoltaica — 2023 marcou o início da produção em larga escala de pó e pasta de prata, enquanto 2026 registrou uma demanda de estocagem de curto prazo impulsionada pela corrida de exportações fotovoltaicas. Por trás de ambas as janelas de importação havia uma demanda rígida por prata física na produção industrial. A diferença, porém, é que em 2026, os metais preciosos vivenciaram um raro mercado em alta impulsionado tanto pela demanda industrial quanto pelo ciclo de corte de juros, com a demanda de investimento de varejo restringindo ainda mais matérias-primas industriais já escassas. Como resultado, surgiram prêmios spot significativos no mercado chinês de lingotes de prata, elevando os lucros das importações físicas. Sabe-se que, além dos lingotes de prata, produtos contendo prata e matérias-primas de prata bruta também entraram no mercado chinês em grandes quantidades como produtos semimanufaturados para posterior processamento em lingotes de prata e circulação no mercado.

Especificamente, os fatores impulsionadores desta rodada de aumento das importações foram:

1. Estocagem da corrida de exportações da indústria fotovoltaica

Os fabricantes de células e módulos solares precisavam concluir as entregas de pedidos antes do cancelamento da restituição do imposto de exportação em 1.º de abril, levando a uma estocagem massiva de matérias-primas pelas empresas de processamento intermediário no 1.º trimestre, com alguns fabricantes individuais sendo os principais impulsionadores do aumento das importações industriais.

2. Demanda de investimento de varejo: No contexto macroeconômico de cortes globais de juros, preocupações com a crise da dívida dos EUA e demanda por ativos de refúgio no 1.º trimestre, ouro e prata tornaram-se importantes opções de alocação de ativos, com a prata ganhando popularidade como "alternativa ao ouro". Após os preços do ouro atingirem repetidamente novos máximos, barras de prata de investimento de pequena denominação foram amplamente negociadas como alternativa ao ouro de alto preço.

3. Janela de arbitragem sustentada

Impulsionados pela demanda robusta, os preços da prata na China estavam significativamente acima dos preços spot de Londres. Com prêmios estáveis da prata na SHFE, traders globais foram incentivados a enviar prata para a China para arbitragem. Mesmo os lingotes de prata exportados através do comércio de processamento da China não foram enviados para a Europa ou os EUA, mas sim reimportados por traders diretamente para o mercado de Shenzhen, formando um caminho único de "exportação para vendas domésticas".

Perspectiva para o 2º trimestre:

Entrando no 2º trimestre, o crescimento explosivo nas importações de lingotes de prata dificilmente se sustentará. Embora os lingotes de prata chineses ainda mantenham um prêmio sobre os preços de Londres, a demanda por lingotes físicos e os prêmios spot mudaram, com os lingotes importados por alguns traders já apresentando vendas lentas desde o final de março.

Por um lado, a demanda industrial e de investimento doméstica caiu simultaneamente, e o mercado spot enfraqueceu ainda mais. Após o término das encomendas antecipadas de exportação fotovoltaica, o entusiasmo de compra dos fabricantes de nitrato de prata caiu acentuadamente. Além disso, com os preços da prata lateralizados e as incertezas dos conflitos no Oriente Médio afetando o sentimento de investimento em metais preciosos, os fundos que haviam fluído para o mercado de metais preciosos retornaram para mercados de alto momentum, como dólar americano, títulos do Tesouro dos EUA e petróleo bruto. Os lingotes de prata chineses transitaram gradualmente de "difíceis de encontrar" em abril para "negociados com desconto sem compradores". Próximo ao final do mês, os fornecedores começaram a reduzir prêmios para liquidar estoques ou transferir estoque para entrega na SHFE.

Por outro lado, as margens de lucro de importação foram significativamente comprimidas, principalmente porque os prêmios spot, que atingiram o pico de 3.650 yuan/kg em fevereiro, recuaram para próximo da paridade em abril. Alguns fornecedores até venderam com desconto por necessidade de fluxo de caixa, causando queda acentuada nos lucros de importação de lingotes de prata e o fechamento da janela de arbitragem.

No geral, as importações recordes de prata no 1º trimestre deste ano foram um evento "pulsátil" impulsionado tanto pelo entusiasmo de investimento do varejo quanto pela corrida de estocagem fotovoltaica. Com ambos os fatores motores arrefecendo simultaneamente, combinados com uma avaliação do desempenho real dos pedidos de importação no mercado comercial, espera-se que as importações em abril recuem.