[Revisão Macro Semanal SMM] Situação Geopolítica Permanece Volátil, Preços do Cobre Sobem mas Demanda Geral Arrefece

No início desta semana, o mercado continuou a negociar com base nas mudanças de sentimento em torno das negociações EUA-Irã e da passagem pelo Estreito de Ormuz. O Irã inicialmente indicou que navios mercantes poderiam transitar pelo Estreito de Ormuz, o que melhorou marginalmente o apetite por risco e manteve os preços do cobre flutuando em patamares elevados. No entanto, Trump declarou posteriormente que a extensão do acordo de cessar-fogo era altamente improvável, o Irã negou a retomada de uma segunda rodada de negociações no curto prazo, e a renovada incerteza sobre a situação no Estreito de Ormuz elevou o sentimento de aversão ao risco. No meio da semana, Trump sinalizou uma extensão do cessar-fogo com o Irã sem estabelecer um prazo claro e indicou que uma nova rodada de conversações poderia ser retomada já na sexta-feira, impulsionando o apetite por risco e elevando novamente os preços do cobre. Na quinta-feira, porém, novos obstáculos nas negociações EUA-Irã e a escalada das tensões regionais fortaleceram o índice do dólar americano, limitando a alta dos preços do cobre. No geral, o tema macroeconômico desta semana permaneceu as oscilações repetidas no apetite por risco impulsionadas pelas mudanças nas expectativas das negociações EUA-Irã, mantendo os preços do cobre em patamares elevados.

No lado dos fundamentos, pelo lado da oferta, as chegadas de cobre importado aumentaram marginalmente, mas a oferta doméstica de cobre permaneceu apertada devido à manutenção de fundições e à oferta relativamente restrita de sucata de cobre. Pelo lado da demanda, com os preços do cobre persistentemente elevados, o sentimento de compra a jusante foi geralmente cauteloso, com compras just-in-time predominando durante a maior parte da semana, e a aceitação melhorando apenas marginalmente após recuos nos preços. Pelo lado dos estoques, até quinta-feira, 23 de abril, os estoques nacionais de cobre da SMM nas principais regiões caíram para 258.900 toneladas, com a desestocagem continuando, mas o ritmo diminuindo visivelmente. No geral, o desequilíbrio entre oferta e demanda desta semana foi relativamente pequeno, com estoques baixos e chegadas domésticas apertadas continuando a sustentar os preços, enquanto os preços elevados do cobre continuaram a pesar sobre a disposição de compra a jusante.

Olhando para a próxima semana, espera-se que a narrativa macroeconômica permaneça praticamente inalterada por enquanto. Se as conversações EUA-Irã continuarem a progredir, ainda há espaço para recuperação do apetite por risco, mas dadas as repetidas dificuldades nas negociações e as perturbações não resolvidas no Estreito de Ormuz, os preços do cobre provavelmente continuarão oscilando em patamares elevados. Do lado dos fundamentos, o aumento das importações fornecerá algum suplemento de oferta, mas o aperto na oferta doméstica e a contínua redução dos estoques devem continuar a sustentar os preços na baixa. Espera-se que o cobre na LME flutue na faixa de US$ 13.100–13.550/t, e o cobre na SHFE na faixa de 101.500–104.500 yuan/t. No mercado à vista, em um contexto de preços absolutos elevados, espera-se que a demanda downstream continue impulsionada por compras just-in-time, com os preços à vista em relação ao contrato do mês vigente de cobre na SHFE variando de um desconto de 30 yuan/t a um prêmio de 150 yuan/t.