[Análise SMM] Por que o chumbo na LME voltou ao backwardation pela primeira vez em quase um ano?

SMM, 21 de abril — Desde o final de março, os preços do chumbo em Londres estabilizaram após atingirem o fundo, mantendo-se gradualmente acima do nível de US$ 1.900/t e entrando em tendência de alta, tentando se aproximar da marca de US$ 2.000/t. Às 15h00 de 21 de abril, o chumbo na LME atingiu a máxima intradiária de US$ 1.980/t — nova máxima em quase um mês e meio — antes de fechar a US$ 1.979/t, alta de 0,25%. Notavelmente, o spread entre o preço à vista e o contrato de três meses do chumbo na LME estreitou-se rapidamente nos últimos dias, tornando-se positivo em 20 de abril, marcando a primeira mudança de contango para backwardation em quase um ano.

No entanto, diante do cenário de estoques elevados de chumbo na LME, por que o chumbo na LME conseguiu entrar em backwardation? Que fatores estão silenciosamente remodelando o mercado global de chumbo?

I. Queda nos estoques de lingotes de chumbo no exterior e aumento das importações chinesas de chumbo

Primeiro, do ponto de vista dos estoques de chumbo na LME: embora os estoques permaneçam nos níveis mais altos em quase três anos, os estoques totais apresentam tendência de queda desde meados de fevereiro, com o ritmo de declínio acelerando notavelmente no último mês, recuando mais de 10.000 t.

Segundo, em março, a janela de importação de lingotes de chumbo da China abriu-se ainda mais. No pico, a margem de lucro na importação de lingotes de chumbo atingiu RMB 1.000/t, levando consumidores downstream de chumbo e outras empresas a importar ativamente, atraindo lingotes de chumbo do Sudeste Asiático, Ásia Central e até do Oriente Médio para o mercado chinês. De acordo com os dados alfandegários mais recentes, as importações totais de lingotes de chumbo em março (incluindo chumbo refinado, chumbo bruto e ligas) atingiram quase 50.000 t, alta de 18,8 pontos percentuais em relação ao mês anterior, dos quais as importações de chumbo refinado representaram aproximadamente 25.000 t. No 1º trimestre de 2026, as importações totais de lingotes de chumbo da China atingiram 130.000 t, alta de 286 pontos percentuais em relação ao ano anterior, com o chumbo refinado representando 44,5% do total.

II. Desafios ambientais e de fornecimento de matérias-primas no Sudeste Asiático impulsionam forte alta nos prêmios spot do chumbo

Em abril, autoridades governamentais e agências de fiscalização do Vietnã lançaram inspeções e intensificaram a supervisão regulatória das instalações de reciclagem de chumbo — classificadas como operações de alto risco de poluição — para garantir conformidade com a Lei de Proteção Ambiental. As inspeções concentraram-se principalmente no manuseio de resíduos, zonas de segurança e processos produtivos. Como resultado, um grande número de fundições secundárias de chumbo de pequeno e médio porte reduziu ou suspendeu operações, com menos de um terço das empresas atualmente em produção, impactando significativamente o fornecimento local de lingotes de chumbo.

No lado do fornecimento de sucata de chumbo, as condições foram ainda mais pressionadas pela desaceleração sazonal na coleta de baterias de chumbo-ácido e pelos ciclos prolongados de transporte marítimo para importações. Além disso, o desvio de chumbo bruto reciclado para o mercado chinês foi outro fator contribuinte para a utilização insuficiente da capacidade entre as fundições de chumbo do Sudeste Asiático.

Os prêmios dos lingotes de chumbo no Sudeste Asiático subiram US$ 20–30/t entre março e abril. Mais recentemente, os prêmios spot do chumbo ampliaram-se novamente, com o chumbo de pureza 99,99% registrando os maiores ganhos. Segundo informações, as cotações de prêmio CIF Sudeste Asiático para lingotes de chumbo (99,99%) da Coreia do Sul e Índia estão atualmente na faixa de US$ 190–200/t, com cotações CIF Malásia chegando a mais de US$ 200/t.

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III. Tensões geopolíticas no Oriente Médio se intensificam; fechamento do Estreito de Ormuz perturba cadeias de suprimentos globais e prolonga ciclos de transporte

Desde o final de fevereiro, o aumento das tensões geopolíticas no Oriente Médio e a eclosão do conflito entre EUA e Irã levaram ao fechamento do Estreito de Ormuz — uma rota marítima global crítica — perturbando severamente as cadeias de suprimentos e prolongando significativamente os tempos de trânsito marítimo. Segundo informações, o ciclo padrão de transporte de Xangai ao Oriente Médio é de aproximadamente 30 dias; no entanto, comerciantes do Oriente Médio relataram que cargas embarcadas em fevereiro ainda estão em trânsito com datas de chegada incertas. No que diz respeito aos custos de frete, a tarifa base para um contêiner padrão (TEU) de Xangai ao Oriente Médio era anteriormente de apenas US$ 3.000–4.000. No entanto, com a adição de sobretaxas de risco de guerra e outras taxas impostas pelas companhias de navegação, os custos totais de transporte por contêiner dispararam para até US$ 11.000.

IV. Demanda crescente: lançamento concentrado de novos projetos de baterias de chumbo-ácido no Sudeste Asiático em 2025–2026

Do lado da demanda, os fabricantes de baterias de chumbo-ácido do Sudeste Asiático vêm acelerando uma onda de novos projetos de capacidade entre 2025 e 2026. Em 2026, instalações recém-construídas no Vietnã, Malásia e outros países estão progressivamente entrando em operação, com nova capacidade anual de produção de baterias de chumbo-ácido prevista para ultrapassar 3,5 milhões de KVAh. O consequente aumento na demanda por chumbo está exercendo pressão considerável sobre o fornecimento local de lingotes de chumbo, tornando o chumbo importado a principal fonte para esses centros de consumo emergentes. Devido aos requisitos de produção de baterias de chumbo-ácido, o crescimento da demanda concentra-se principalmente em lingotes de chumbo com graus de pureza de 99,985% e 99,99–99,995%.

Em resumo, a atual mudança do chumbo na LME para backwardation é sustentada por uma combinação de fatores: no longo prazo, o crescimento do novo consumo de chumbo fornece um piso estrutural; no curto prazo, o aumento das importações chinesas de lingotes de chumbo foi o principal impulsionador, com as interrupções no transporte do Oriente Médio e as regulamentações ambientais do Sudeste Asiático servindo como suporte complementar.

Quanto à possibilidade de a estrutura de backwardation do chumbo na LME se sustentar até maio, vários desenvolvimentos-chave merecem atenção. O principal impulsionador — as importações chinesas de lingotes de chumbo — já mostra sinais de enfraquecimento. Mesmo com a alta dos prêmios dos lingotes de chumbo no Sudeste Asiático, a janela de importação de lingotes de chumbo da China está se aproximando do fechamento. No fechamento das negociações do chumbo na LME às 15h00 de 21 de abril, a margem de lucro na importação de chumbo refinado havia se estreitado para apenas RMB 52/t. Enquanto isso, o chumbo bruto reciclado embarcado do Japão para Xangai está agora cotado em RMB ao par com o preço médio do chumbo Grau 1 da SMM na base de retirada própria, deixando pouca ou nenhuma vantagem competitiva para o chumbo importado.

A SMM espera que, com o consumo de chumbo continuando a fornecer um piso de demanda e as interrupções no transporte do Oriente Médio junto com as pressões ambientais do Sudeste Asiático ainda por resolver, a estrutura de backwardation do chumbo na LME provavelmente persistirá. No entanto, a redução prevista nos volumes de importação chineses pode limitar o espaço para qualquer ampliação adicional do spread de backwardation — particularmente considerando que os estoques de chumbo na LME permanecem elevados em torno de 270.000 t.

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