7 de abril de 2026
sofreu um recuo notável nas últimas semanas, embora o ambiente macroeconómico pudesse, à primeira vista, ter proporcionado suporte ao metal precioso. A inflação crescente e os encargos da guerra com o Irão poderiam, na verdade, ter sugerido um desempenho mais forte. De facto, o ouro perdeu cerca de 16% do seu valor desde o início do conflito no Médio Oriente e moveu-se em grande parte em sintonia com os ativos de risco nas últimas quatro semanas. Como resultado, a função habitual do metal precioso como cobertura geopolítica ficou inicialmente em segundo plano.
Para os analistas da Merrill, contudo, esta evolução não é um sinal de fraqueza fundamental do mercado. Consideram que a correção recente resulta principalmente de efeitos de posicionamento, alterações nas expectativas de taxas de juro e da evolução do dólar. Em contrapartida, os fatores estruturais que sustentaram o ouro nos últimos anos e que, por vezes, impulsionaram o preço bem acima dos 5.000 dólares por onça continuam presentes. Nesta perspetiva, a tendência de longo prazo para o ouro permanece ascendente.
Refere-se também o rally excecionalmente forte que precedeu o recuo. Desde 2022, o ouro subiu acentuadamente, impulsionado sobretudo por compras elevadas e sustentadas por parte dos bancos centrais e por um ressurgimento do interesse dos investidores privados. Em janeiro, chegou mesmo a ultrapassar a marca dos 5.400 dólares por onça. Após um movimento tão forte num curto período, fases de consolidação não são historicamente incomuns para matérias-primas. É exatamente esse processo que parece estar a desenrolar-se atualmente com o ouro.
O ouro sofre no curto prazo com os rendimentos, o dólar e a realização de lucros
Na opinião da Merrill, a recente queda do preço do ouro não se explica por uma deterioração da base fundamental de procura, mas por vários obstáculos de curto prazo. A realização de lucros após a forte subida dos últimos anos desempenhou um papel importante. O posicionamento do mercado expandiu-se cada vez mais após o rally histórico. Quando a aversão ao risco aumentou com o eclodir da guerra, os participantes do mercado aparentemente também utilizaram o ouro para libertar liquidez.
Este efeito pode ter sido reforçado por níveis invulgarmente baixos de liquidez entre os investidores institucionais. Estas reservas tinham caído para mínimos históricos em janeiro. Num ambiente assim, mesmo um ativo de refúgio clássico como o ouro pode ser vendido no curto prazo se os participantes do mercado precisarem de satisfazer requisitos de capital noutros segmentos. Na perspetiva da Merrill, o movimento de preços parece, portanto, menos uma perda de confiança no metal precioso e mais uma reação técnica à estrutura do mercado.
Além disso, houve rendimentos mais elevados no mercado obrigacionista. Segundo os especialistas, a subida dos preços da energia reacendeu as preocupações com a inflação e, assim, alterou as expectativas para a política monetária. As esperanças de cortes antecipados nas taxas de juro foram adiadas. Nos mercados de futuros dos Fed Funds, está agora a ser precificada uma probabilidade significativa de que o próximo passo da Reserva Federal dos EUA possa teoricamente ser até uma subida das taxas de juro. No entanto, quando os rendimentos reais sobem, a desvantagem do custo de oportunidade do ouro aumenta, uma vez que o metal em si não gera retornos contínuos.
Merrill vê obstáculos adicionais para o ouro na força do dólar
Para além dos rendimentos, a Merrill aponta o fortalecimento do dólar americano como um importante fator de pressão. Desde o início do conflito, a moeda americana fortaleceu-se à medida que os investidores procuraram o seu próprio porto seguro. O dólar beneficiou da sua clássica função protetora durante fases de incerteza nos mercados. Isto é normalmente problemático para o ouro, porque o metal precioso tem historicamente apresentado frequentemente uma tendência inversa à evolução da taxa de câmbio do dólar.
Esta relação também decorre do papel do ouro como meio de troca e reserva de valor. Durante muitos anos, o metal foi visto como uma alternativa ao dólar. Se a moeda americana ganha força significativa, a atratividade relativa do ouro frequentemente diminui. Segundo a avaliação da Merrill, este padrão exato exerceu pressão adicional sobre o preço nas últimas semanas.
É notável que, apesar das tensões geopolíticas, o ouro não se tenha comportado como muitos investidores esperariam. Normalmente, o metal precioso beneficia em tempos de incerteza da sua função como instrumento de cobertura. No entanto, no atual ambiente de mercado, este papel foi ofuscado pelos fatores acima mencionados. Isto levou a uma evolução que, à primeira vista, parece contraditória: incerteza crescente, mas preços do ouro em queda.
Os fatores estruturais de suporte ao ouro permanecem intactos segundo a Merrill
Apesar destes obstáculos de curto prazo, a Merrill mantém-se construtiva em relação ao ouro a longo prazo. É sublinhado que as forças estruturais que sustentaram o metal precioso nos últimos anos permanecem intactas. Entre estas, os analistas incluem principalmente os elevados défices orçamentais, que continuam a causar preocupação. Além disso, na sua opinião, o dólar americano deverá retomar a sua tendência mais moderada assim que as atuais tensões geopolíticas diminuam.
Outro ponto diz respeito aos . Segundo a avaliação da Merrill, eles teriam pouco incentivo para encerrar a diversificação de seus ativos de reserva. Essas compras têm sustentado significativamente o ouro desde 2022. Quando a incerteza em torno do conflito no Oriente Médio diminuir, esses fatores fundamentais de demanda deverão voltar a se refletir mais fortemente no preço.
Para a Merrill, isso resulta em um quadro claro: o recuo atual não altera a classificação de longo prazo do metal precioso. A correção parece ser, antes, uma fase de consolidação após uma alta extraordinária de preços. Na perspectiva da empresa, o ouro continua sendo um diversificador estratégico em carteiras equilibradas. Os ventos contrários de curto prazo provenientes dos rendimentos, da força do dólar e da realização de lucros são reais, mas não alteram o fato de que os argumentos abrangentes a favor do metal precioso permanecem válidos.
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