[Análise da SMM] Futuros do aço inoxidável se recuperam na última semana da “Março Dourado”, à medida que o apoio macro compensa os fundamentos fracos

Segundo dados da SMM, a semana de 23 a 27 de março de 2026 marcou a reta final da tradicional temporada chinesa de pico de demanda conhecida como “Março Dourado”. Durante a semana, o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2605) registrou uma recuperação mais firme dentro de uma faixa de oscilação, à medida que fundamentos fracos colidiam com a renovação do suporte macroeconômico. No fechamento de 27 de março, o contrato subiu para 14.355 yuans/t (cerca de US$ 2.076/t), alta de 205 yuans/t (cerca de US$ 29,65/t) em relação aos 14.150 yuans/t (cerca de US$ 2.047/t) de uma semana antes.

A principal característica da semana foi o forte contraste entre fundamentos fracos no mercado à vista e expectativas resilientes do mercado. A demanda física permaneceu morna, e os estoques sociais voltaram a se acumular. Ainda assim, os futuros de inox encontraram forte suporte na redução das preocupações com o Oriente Médio, na incerteza ligada a políticas no setor de níquel da Indonésia e no apoio de liquidez do banco central da China. Como resultado, os preços conseguiram se manter na faixa inferior do intervalo recente de negociação e se recuperar a partir daí.

Cenário macroeconômico: alívio das tensões geopolíticas, mas os juros seguem como obstáculo

No nível macroeconômico, tanto os desdobramentos externos quanto os relacionados à China passaram por mudanças importantes. No Oriente Médio, a crise no Estreito de Ormuz, que já durava quase um mês, mostrou sinais de arrefecimento depois que a missão do Irã nas Nações Unidas afirmou que embarcações não hostis ainda poderiam atravessar o estreito com segurança, em coordenação com as autoridades iranianas. Isso ajudou a reduzir os temores de uma grande interrupção no fornecimento de energia.

No entanto, o impacto inflacionário da alta anterior dos preços do petróleo já apareceu nos mercados globais de juros. Os rendimentos dos Treasuries dos EUA permaneceram elevados, reduzindo ainda mais o espaço para expectativas de um afrouxamento agressivo pelo Fed. Na China, o banco central realizou uma operação de MLF de um ano no valor de 500 bilhões de yuans, equivalente a cerca de US$ 72,32 bilhões, ajudando a manter condições de liquidez razoavelmente amplas. Embora tenha sido em grande parte uma medida rotineira, ela ajudou a aliviar parte da pressão sobre as avaliações causada pelo ambiente global de juros elevados e ofereceu certo suporte ao piso do mercado.

Fundamentos: a redução de estoques perde força à medida que os estoques voltam a subir

Do lado dos fundamentos, a tendência de redução de estoques foi interrompida abruptamente, e o “Março Dourado” terminou de forma decepcionante. Os dados mais recentes da SMM mostraram que os estoques sociais não conseguiram prolongar as quedas observadas nas duas semanas anteriores e, em vez disso, subiram ligeiramente para 982.000 t, ante 979.300 t na semana anterior, um aumento de 2.700 t.

Essa retomada da acumulação de estoques atingiu um ponto sensível do mercado. No mercado à vista, os compradores a jusante continuaram a repor apenas conforme a necessidade, com pouquíssimo apetite para formar estoques. Ao longo de março, a atividade de negociação nunca mostrou o impulso normalmente associado a um verdadeiro pico sazonal de demanda. Ao mesmo tempo, as usinas mantiveram cronogramas de produção relativamente elevados, criando um descompasso entre chegadas concentradas e demanda morna. Como resultado, a redução dos estoques está se tornando mais difícil, e não menos, impondo um limite claro a novas altas tanto nos preços futuros quanto nos preços à vista.

O suporte de custos segue firme enquanto rumores sobre políticas da Indonésia agitam o mercado

O lado dos custos permaneceu notavelmente resiliente, com novas especulações sobre políticas acrescentando outra camada de suporte. Em 27 de março, o NPI de alto teor foi cotado a RMB 1.083,5 por unidade de níquel (cerca de USD 156,71 por unidade de níquel), enquanto o ferrocromo de alto carbono se manteve firme em RMB 8.650 por t-base 50 (cerca de USD 1.251,07 por t-base 50).

Embora os fundamentos fracos do mercado à vista ainda levassem as usinas a resistir a matérias-primas caras, o mercado foi abalado nesta semana por notícias e rumores sobre possíveis impostos de exportação da Indonésia e impostos extraordinários sobre produtos de níquel. Essa incerteza política rapidamente reavivou o sentimento altista e ajudou os preços a montante a se estabilizarem, mesmo com o mercado enfrentando pressão de correção. Com os custos das matérias-primas permanecendo elevados, o espaço para queda nos futuros de aço inoxidável continuou parecendo limitado.

Perspectiva: o suporte macroeconômico define o piso, a demanda fraca limita a alta

No geral, o mercado desta semana foi um exemplo claro de como o suporte macroeconômico definiu o piso de baixa, enquanto os fundamentos fracos limitaram a alta. O “março dourado” terminou sem entregar a força de demanda que muitos esperavam, e o retorno à acumulação de estoques enfraqueceu a tese altista do ponto de vista fundamental. Ainda assim, o efeito combinado da injeção de RMB 500 bilhões via MLF pela China, do alívio das tensões no Oriente Médio e das especulações relacionadas a impostos na Indonésia ajudou a evitar uma ruptura e, em vez disso, permitiu a recuperação dos preços.

Olhando para frente, o mercado está agora entrando no período de “Abril de Prata”. Com os estoques ainda elevados e a produção das usinas ainda alta, há pouco nos fundamentos atuais que sustente uma forte alta em uma única direção. Ao mesmo tempo, o suporte dos custos permanece suficientemente firme para dificultar uma queda acentuada. No curto prazo, espera-se que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado permaneça em uma ampla faixa de negociação. Os participantes do mercado devem prestar muita atenção a se as medidas de política da Indonésia serão formalmente implementadas e à rapidez com que os estoques no mercado à vista serão absorvidos após o feriado. Por enquanto, continuar perseguindo a alta dos preços de forma agressiva ainda parece arriscado.

Escrito por: Bruce Chew | bruce.chew@smm.cn +60 116 708 7088