As importações de lingotes de prata dispararam em fevereiro de 2026 para o maior nível em vários anos, remodelando o padrão de oferta e demanda do mercado

Os dados alfandegários mais recentes mostraram que, em fevereiro de 2026, as importações chinesas de lingotes de prata bruta com pureza não inferior a 99,99% atingiram 206,76 t, alta de 499% em relação ao mês anterior e de 5.910% na comparação anual, alcançando o maior nível em vários anos. A rara abertura da janela de importação provocou mudanças significativas no padrão de oferta e demanda do mercado doméstico de lingotes de prata.

I. Fatores por trás do salto nas importações

O forte aumento das importações de lingotes de prata em fevereiro resultou do efeito combinado de vários fatores:

A janela de arbitragem criada pelo diferencial de preços se abriu. Houve diferenças significativas entre a demanda industrial rígida por lingotes físicos de prata e os preços à vista dentro e fora da China, e a janela de importação permaneceu aberta de forma estável, criando condições favoráveis de arbitragem.

Retorno de lingotes de prata no âmbito do comércio de processamento. Lingotes de prata à vista exportados por fundições domésticas sob licenças de comércio de processamento transformaram-se em estoques no mercado de Hong Kong e, em vez de serem enviados para a Europa e os EUA, foram reimportados diretamente por traders para o mercado de Shenzhen.

Gargalos na capacidade de processamento de prata bruta. As importações iniciais consistiam principalmente em prata bruta e matérias-primas contendo prata, mas as linhas domésticas ociosas de processamento de prata bruta tinham capacidade limitada. As fundições priorizaram seus cronogramas originais de produção, enquanto novos pedidos de processamento por encomenda de prata bruta foram adiados, retardando a entrada da prata refinada processada a partir da prata bruta importada até o fim de fevereiro ou mesmo março.

II. Mudanças estruturais no mercado à vista

O grande influxo de lingotes de prata importados teve impacto profundo no mercado à vista da China. Segundo dados da SMM, os preços da prata T+D na Bolsa de Ouro de Xangai (SGE) registraram fortes oscilações no 1º trimestre de 2026, com os prêmios à vista também variando acentuadamente:

III. Perspectivas para a tendência de importação em março-abril

As importações permaneceram elevadas em março. Segundo a pesquisa de mercado da SMM, sustentada pelo diferencial de preços entre os mercados doméstico e externo e pelos altos prêmios à vista na China, a janela de importação continuou aberta. No início de março, os traders ainda faziam grandes pedidos a termo de lingotes de prata importados, e espera-se que as importações de março permaneçam em nível relativamente alto.

Espera-se queda das importações em abril. Os fatores incluem:

Enfraquecimento do suporte da demanda industrial. Os pedidos relacionados à corrida de exportação de energia fotovoltaica estavam perto do fim, e os produtores de pó e pasta de prata para o setor fotovoltaico, focados em exportação, reduziram seus pedidos. No fim de março, a demanda rígida por compra de matérias-primas por parte das empresas de nitrato de prata caiu, e o consumo industrial entrou brevemente na entressafra. O estreitamento dos prêmios comprimiu os lucros. A demanda de investimento e a demanda industrial esfriaram em conjunto no curto prazo, os altos prêmios à vista na China chegaram ao fim, e os lucros de importação caíram acentuadamente. No fim de março, o mercado passou de "difícil conseguir qualquer carga" para "sem compradores", com fornecedores forçados a cortar os prêmios para liquidar a carga, e as cotações de prêmios à vista retornando a níveis racionais.
O ritmo das exportações de comércio de processamento foi ajustado. Com a contínua entrada de lingotes de prata importados e matérias-primas com teor de prata, a oferta apertada no mercado à vista na China foi aliviada, e os prêmios recuaram. As fundições que haviam desacelerado as exportações de janeiro a fevereiro e priorizado o abastecimento doméstico já se prepararam para executar os manuais de comércio de processamento após o fechamento da janela de importação. Embora os preços atuais na Bolsa de Ouro de Xangai (SGE) ainda mantenham um prêmio em relação aos preços spot da LBMA, algumas fundições continuaram cautelosamente à margem, e os ajustes no ritmo das exportações podem ser adiados até maio.
IV. Perspectivas para o mercado
A análise da SMM sugere que a lógica de apoio aos preços dos metais preciosos pelos ciclos de corte de juros mudou, e a dificuldade de encerrar o conflito entre os EUA e o Irã no curto prazo pode manter os metais preciosos sob pressão, com a demanda de investimento arrefecendo de forma significativa, enquanto se espera que o mercado à vista volte, no curto prazo, a ser impulsionado pela demanda industrial. Além disso, tanto a Bolsa de Ouro de Xangai (SGE) quanto a CME fora da China elevaram repetidamente as exigências de margem para contratos de prata a fim de prevenir riscos, e atualmente não há expectativa de redução. Medidas regulatórias mais rigorosas elevaram o limiar de entrada de capital especulativo no mercado, e espera-se que as oscilações dos preços da prata se tornem mais estáveis.