Publicado: 20 de março de 2026
- O ouro vive o seu terceiro grande mercado em alta desde 1971
- O metal precioso recuou um sexto em relação ao máximo histórico de janeiro
- Ambos os dois primeiros ciclos de alta registaram várias correções significativas
- Dívida pública, geopolítica, o dólar e a inflação ainda poderão moldar as tendências futuras dos preços
“O estatuto do ouro como ativo de refúgio pode agora estar manchado aos olhos de alguns, já que o preço do metal precioso está a cair mesmo quando a guerra agita tanto o Médio Oriente como os mercados financeiros, e alguns podem até sentir-se tentados a dizer que o terceiro grande ciclo de alta da matéria-prima desde 1971 já terminou”, afirma Russ Mould, diretor de investimentos da AJ Bell.
“Nem taxas de juro mais altas durante mais tempo, nem um dólar mais forte ajudam a tese de investimento nos metais preciosos, mas tanto o ciclo de alta de 1971-1980 como o de 2001-2010 registaram várias quedas que, no fim, não anularam nem impediram ganhos significativos, por isso pode ainda ser cedo demais para desistir do ouro.
“Os céticos que ainda veem o ouro como uma relíquia bárbara, um pedaço inútil sem rendimento ou mesmo um ativo que atualmente tem um custo de detenção de 3,75% devido aos juros perdidos sobre o dinheiro, estarão todos a acenar em concordância enquanto o metal recua do máximo histórico de janeiro. Uma pausa nos cortes das taxas de juro, ou mesmo conversas cautelosas sobre novas subidas, também pode tirar brilho ao ouro ao aumentar esse custo de detenção, mas os otimistas de longo prazo podem não se deixar dissuadir tão facilmente, sabendo que o ouro já passou por isto antes.
“O primeiro ciclo de alta do metal precioso começou quando o presidente Richard M. Nixon retirou o dólar norte-americano do padrão-ouro e pôs fim ao sistema monetário de Bretton Woods, que vigorava desde o fim da Segunda Guerra Mundial. À medida que Nixon começou a aumentar o défice federal dos EUA, e a inflação disparou, agravada por dois choques nos preços do petróleo, o ouro disparou de 35 dólares por onça em agosto de 1971 e atingiu um pico de 835 dólares em janeiro de 1980.
Fonte: dados LSEG Refinitiv
“Isso ajudou a proteger os investidores dos efeitos devastadores da inflação, mas ainda assim houve alguns solavancos pelo caminho. Até essa corrida dourada da década de 1970 incluiu nada menos do que três minimestados de baixa, em que o ouro caiu mais de 20%, em 1973, 1974 e num período que durou mais de dezoito meses, de janeiro de 1975 ao verão de 1976. Para testar ainda mais a fibra dos otimistas, o ouro também sofreu cinco correções em que o seu preço caiu entre 10% e 20%, em 1972, 1973, 1977, 1978 e 1979. As duas últimas duraram pouco mais de um mês, mas ainda assim testaram a convicção dos defensores do ouro, mesmo quando o seu preço quase disparou verticalmente na fase final de euforia do mercado em alta.
Fonte: dados da LSEG Refinitiv
“O ouro entrou então em hibernação, enquanto a Reserva Federal dos EUA liderada por Paul Volcker e o governo Thatcher no Reino Unido assumiram a missão de esmagar a inflação, ajudados por políticas de desregulamentação em ambos os lados do Atlântico, pelo regresso da paz ao Médio Oriente e pela queda dos preços do petróleo. As taxas de juro de dois dígitos também tornaram o custo de oportunidade de deter ouro simplesmente demasiado elevado para ser suportado.
“No entanto, o metal atingiu o fundo pouco acima de 250 dólares por onça em 2001 e depois conquistou uma nova geração de investidores, que procuravam refúgio das políticas monetárias ultraexpansionistas que se seguiram ao rebentamento da bolha de tecnologia, media e telecomunicações em 2001-03 e depois à Grande Crise Financeira de 2007-09. Perante políticas de taxa de juro zero (ZIRP), flexibilização quantitativa (QE) e expansão do balanço, intensificou-se a procura por reservas de valor ou ativos de refúgio, e alguns investidores consideraram que o ouro era um bom candidato.
Fonte: dados da LSEG Refinitiv
“Mesmo durante esta segunda vaga de alta, o ouro fez o possível para testar a convicção dos crentes, com um par de mercados em baixa, um em 2006 e outro em 2008, além de cinco correções superiores a 10%: uma em cada um dos anos de 2003, 2004, 2006, 2009 e 2010.
Fonte: dados da LSEG Refinitiv
“O ouro atingiu um pico de pouco menos de 1.900 dólares por onça em 2011 e depois deslizou discretamente para apenas 1.000 dólares por onça em 2015, à medida que os bancos centrais e os políticos fizeram um bom trabalho ao convencer o mundo de que tinham voltado a ter o controlo após a Grande Crise Financeira. A promessa de Mario Draghi, em 2012, de fazer tudo o que fosse necessário para preservar o edifício da Zona Euro também foi vista como um tiro de aviso, e um período de baixo crescimento e baixa inflação convenceu muitos de que a calma tinha regressado e de que os serviços do ouro já não eram necessários, sobretudo porque a crise da dívida da UE parecia ter passado.
“Ainda assim, o metal atingiu de facto o fundo em 2015 e começou a acumular ganhos discretos, muito antes de surgirem a Covid-19, os confinamentos e os crescentes pagamentos de apoio governamental, sem falar das tarifas e dos conflitos militares tanto na Europa de Leste como no Médio Oriente.
“A guerra no Irão e o seu efeito sobre os preços do petróleo e do gás estão a alimentar receios de inflação e de como isso poderá forçar os bancos centrais a subir as taxas de juro, tal como aconteceu em 2022 e, no caso do Banco Central Europeu, em 2007.
“Uma política monetária mais restritiva prejudicaria um dos principais pilares do argumento de investimento em ouro, mas o aperto do BCE em 2007 revelou-se claramente mal calculado, e os problemas do crescente endividamento soberano dos governos ocidentais e da inflação ainda podem jogar a favor do metal precioso.
“Afinal, a inflação, ou estagflação, da década de 1970, em parte devido aos choques nos preços do petróleo de 1973 e 1979, fez do ouro a escolha ideal de carteira durante essa década. Além disso, uma desaceleração ou recessão causada por custos mais elevados dos hidrocarbonetos certamente só pressionaria ainda mais as já frágeis finanças públicas, à medida que os pagamentos sociais aumentam e as receitas fiscais diminuem, isso antes mesmo de qualquer despesa adicional com defesa ou condução de guerra.
“Qualquer aumento súbito das dívidas públicas poderia reforçar o argumento a favor do ouro, pelo menos se os bancos centrais recorrerem às suas soluções agora habituais para choques, sob a forma de cortes nas taxas de juro e de uma política monetária mais acomodatícia, com instrumentos como o afrouxamento quantitativo.
Fonte: dados da LSEG Refinitiv
“Este terceiro avanço plurianual também teve quedas, além de altas.
“Uma queda de mais de 20% apanhou alguns otimistas de surpresa em 2022, quando o mundo saiu dos confinamentos, e correções superiores a 10% em 2016, 2018, 2020, 2021 e 2023 alertaram que a volatilidade nunca estava longe.”
Fonte: dados da LSEG Refinitiv
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