Frente macroeconômica fraca e sentimento generalizado de aversão ao risco mantêm os preços do alumínio sob pressão em níveis elevados no curto prazo [Revisão Semanal dos Preços do Alumínio da SMM]

SMM, 19 de março:

Perspectiva macroeconômica:

Nesta semana, o cenário macro global apresentou fatores altistas e baixistas mistos, com incerteza elevada. Em meio a perturbações geopolíticas, o fortalecimento do dólar dos EUA, combinado com expectativas de liquidez mais restrita, continuou pressionando as avaliações das commodities. Nos EUA, a inflação do núcleo do PCE de janeiro subiu em linha com as expectativas na comparação anual, o índice de preços do PCE avançou 0,3% em base mensal, e o PIB real do 4º trimestre do ano passado foi revisado inesperadamente de forma acentuada para baixo. O Federal Reserve dos EUA anunciou que manteria inalterada a faixa de juros em 3,5%-3,75%, enquanto as expectativas de cortes de juros permaneceram fracas. Dados da CME mostraram probabilidade extremamente baixa de um corte de juros no curto prazo, e o mercado em geral esperava chance relativamente pequena de corte no primeiro semestre. No Oriente Médio, a situação geopolítica permaneceu estagnada. Embora um pequeno número de petroleiros continuasse a passar pelo Estreito de Ormuz, ainda não havia sinais de alívio no conflito entre EUA e Irã. O Irã recusou explicitamente consultas com os EUA, intensificando ainda mais as preocupações com energia e cadeias de suprimento. Na China, o banco central divulgou os dados financeiros de fevereiro. O saldo de M2 cresceu 9% em termos anuais, enquanto o financiamento social e os empréstimos em RMB nos dois primeiros meses registraram crescimento anual, sinalizando suporte de liquidez. Além disso, China e EUA realizaram consultas econômicas e comerciais em Paris, trocaram opiniões sobre questões como arranjos tarifários e chegaram a um consenso preliminar, comprometendo-se conjuntamente a manter estáveis as relações econômicas e comerciais bilaterais. De modo geral, o ambiente macroeconômico mostrou um jogo complexo de forças concorrentes.

Fundamentos:

No lado da oferta, novos projetos de alumínio na China, Indonésia e Angola continuaram ampliando a produção, mas o agravamento dos conflitos geopolíticos aumentou a instabilidade da oferta de alumínio no Oriente Médio. A produção ou os embarques de algumas usinas de alumínio já foram afetados, e a produção média diária deve cair. Entre as empresas de alumínio que anunciaram claramente cortes de produção, a Qatar Aluminium manteve taxa operacional de 60%, com capacidade cortada de 260 mil t; a Aluminium Bahrain reduziu 19% de sua capacidade operacional, ou 310 mil t, elevando o total para 570 mil t. Além disso, a usina de alumínio de Moçambique entrou oficialmente em parada para manutenção em 15 de março, envolvendo capacidade de 580 mil t. Pelo lado dos custos, nesta semana o custo em tempo real do alumínio subiu 86 yuans/t em relação ao mês anterior, para 16.377 yuans/t. Afetada pela correção dos preços do alumínio a partir de níveis elevados ao longo da semana, a margem teórica caiu 856 yuans/t em relação ao mês anterior, para 8.112 yuans/t. Pelo lado da demanda, nesta semana a taxa operacional semanal das principais empresas chinesas de processamento de alumínio a jusante subiu 1 ponto percentual em relação à semana anterior, para 62,9%. As características da alta temporada começaram a aparecer, e a demanda foi sendo gradualmente liberada. No segmento de extrusão, os materiais para energia fotovoltaica entraram na fase final da corrida de exportação, enquanto os novos pedidos dos setores automotivo e elétrico aumentaram significativamente, sustentando uma elevada taxa operacional nas empresas relacionadas. Os demais segmentos mantiveram o ritmo sazonal de recuperação, com as taxas operacionais gerais mostrando uma recuperação estável. Pelo lado dos estoques, até quinta-feira desta semana, os estoques de lingotes de alumínio nas principais regiões de consumo da China somavam 1,339 milhão de t, com aumento de 45.000 t em relação à quinta-feira passada. Espera-se que o volume de fundição de lingotes de alumínio permaneça elevado em março, e a tendência de acumulação dos estoques sociais de lingotes de alumínio na China deve continuar no curto prazo. Ainda se espera que o pico pós-feriado atinja entre 1,35 milhão e 1,4 milhão de t, mas o acúmulo de produtos de alumínio já havia diminuído significativamente nesta semana, e a correção dos preços do alumínio também deu suporte às retiradas de estoques nas principais regiões de consumo da China. Deve-se observar se o ponto de inflexão dos estoques poderá surgir conforme o previsto entre meados e o fim de março.

No geral:

Os riscos macrogeopolíticos no mercado global de alumínio ainda não desapareceram. A situação no Oriente Médio permaneceu em impasse, as ameaças à navegação pelo Estreito de Ormuz continuaram sem solução, e as empresas de alumínio da região enfrentaram interrupções tanto nas importações de matérias-primas quanto nas exportações de produtos. A estabilidade da cadeia global de suprimento de alumínio permaneceu sob pressão, e o prêmio de risco persistiu, embora o prêmio de risco anterior tenha recuado durante a semana com o alívio do sentimento e a realização de lucros pelos comprados. Impactadas por dados de emprego e inflação dos EUA mais fortes do que o esperado, as expectativas do mercado para cortes de juros foram adiadas de forma significativa, com o primeiro corte deste ano provavelmente sendo postergado para o fim do terceiro trimestre ao quarto trimestre. Um dólar americano mais forte, somado às expectativas de liquidez mais apertada, continuou a pressionar as avaliações das commodities. De forma fundamental, as expectativas de cortes na produção de alumínio fora da China ainda persistiam, já que as interrupções de energia e logística na Europa e no Oriente Médio levaram parte da capacidade a ciclos de manutenção, mantendo intacta a lógica de contração da oferta global. Na China, as taxas operacionais do alumínio permaneceram estáveis, os incrementos do lado da oferta foram limitados e a oferta geral se manteve estável. Após o feriado, a demanda na China entrou em uma trajetória de recuperação gradual, a participação do fornecimento direto de alumínio líquido aumentou e as taxas operacionais das empresas de processamento a jusante subiram em base mensal, com o setor retornando gradualmente a um ritmo normal de produção. Entre esses segmentos, a demanda de energia fotovoltaica, embalagens e rede elétrica permaneceu forte, formando o principal suporte; a extrusão para construção se recuperou gradualmente com o lento avanço da retomada do trabalho, a recuperação nos setores tradicionais permaneceu relativamente moderada e o suporte geral da demanda final se fortaleceu aos poucos. A continuidade da redução dos estoques da LME ofereceu suporte de piso ao alumínio da LME, mas, sob o aperto da liquidez dos fundos e a realização de lucros por posições compradas, o impulso de alta foi insuficiente, e a estrutura de backwardation enfraqueceu um pouco. O estoque social na China subiu para o nível mais alto para o mesmo período em quase cinco anos, o ciclo de acumulação de estoques ainda não havia terminado, e os estoques elevados, junto com fundamentos fracos no mercado à vista, pesaram duplamente sobre o ímpeto de alta. A divergência entre os fatores domésticos e externos persistiu, a relação de preços SHFE/LME continuou a enfraquecer, e o alumínio na SHFE recuou em direção ao nível-chave de 24.000 yuans/t, com os preços provavelmente permanecendo sob pressão em níveis elevados no curto prazo.Espera-se que o contrato de alumínio mais negociado na SHFE seja negociado entre 23.000 e 24.800 yuans/t na próxima semana, enquanto o alumínio na LME deve ser negociado entre US$ 3.100 e US$ 3.450/t.