1º trimestre de 2026: o mercado spot de lingotes de prata da China passa da euforia à racionalidade em meio ao arrefecimento dos investimentos e ao aumento das importações

No 1º trimestre de 2026, o mercado chinês à vista de lingotes de prata passou por uma mudança marcante, de uma euforia extrema para um retorno à racionalidade. Com o arrefecimento significativo do entusiasmo de investimento e a entrada de grandes volumes de lingotes de prata importados, a estrutura dos prêmios à vista passou por um ajuste fundamental, enquanto o padrão de oferta e demanda do mercado continuou a ser remodelado.
I. Fortes oscilações nos preços e nos prêmios à vista
Segundo dados da SMM, o preço da prata T+D na Bolsa de Ouro de Xangai (SGE) registou flutuações históricas no 1º trimestre de 2026. O preço médio ponderado em janeiro foi de 23.156,5 yuans/kg, com um máximo histórico de 29.797 yuans/kg; em fevereiro, o preço médio recuou para 20.796,1 yuans/kg; e, até ao momento em março, o preço médio foi de 21.836,8 yuans/kg.
Os prêmios à vista oscilaram ainda mais intensamente. Em janeiro, o prêmio médio à vista face ao T+D foi de apenas 304,25 yuans/kg; em fevereiro, disparou para 2.018,21 yuans/kg, com um pico de 3.650 yuans/kg; em março, recuou rapidamente para 907,5 yuans/kg e já tinha caído para 500 yuans/kg até 13 de março.
II. Arrefecimento do apetite por investimento, rotação de capital e evolução do padrão de oferta e demanda
Em janeiro de 2026, o entusiasmo de investimento no mercado da prata atingiu o auge. Na altura, a capitalização de mercado da prata ultrapassou US$ 5 biliões, superando a Nvidia e tornando-se o segundo maior ativo do mundo, e o entusiasmo dos investidores de retalho chegou até a exceder o tema de negociação ligado à inteligência artificial. No entanto, à medida que as bolsas elevaram fortemente os requisitos de margem e implementaram outras medidas de controlo de risco, o sentimento altista anteriormente frenético arrefeceu visivelmente em fevereiro. Embora os conflitos geopolíticos tenham impulsionado brevemente a procura por ativos de refúgio em março, os metais preciosos já não eram o alvo da corrida de capitais — a restrição na oferta de petróleo levou os fundos especulativos a rodarem para os mercados de petróleo bruto e derivados químicos.
A monitorização da SMM mostrou que, do fim de janeiro ao início de fevereiro, a procura de investimento no mercado de Shuibei, em Shenzhen, recuou significativamente face ao nível observado antes do Dia de Ano Novo, enquanto a procura dos consumidores finais de "comprar na alta" diminuiu. Desde fevereiro, o diferencial de preços entre os lingotes físicos de prata dentro e fora da China manteve aberta a janela de importação, e os lingotes de prata importados começaram a entrar em grande escala. Segundo o inquérito da SMM, as primeiras importações consistiam principalmente em prata bruta, mas a capacidade ociosa doméstica de processamento de prata bruta era limitada, e as fundições priorizaram os seus cronogramas de produção existentes, adiando o agendamento de novos negócios de processamento por encomenda de prata bruta adicionada, pelo que a prata refinada processada a partir da prata bruta importada só entrou lentamente no mercado no fim de fevereiro. Além disso, lingotes de prata anteriormente exportados ao abrigo do comércio de processamento foram reimportados e devolvidos, quer na forma de grandes lingotes, quer processados em pequenos lingotes em conformidade com as normas nacionais, impactando diretamente o mercado a preços ligeiramente abaixo dos prêmios à vista domésticos. Em 12 de março, os prêmios dos lingotes de prata padrão no mercado de Xangai face ao T+D tinham caído para 600-700 yuans/kg, com grandes negócios ainda negociáveis para 400-500 yuans/kg; alguns fornecedores aceitaram transações a preços mais baixos devido ao estreitamento do diferencial entre os preços à vista e futuros e à pressão de custos. Como os lingotes de prata importados se concentraram no mercado de Shenzhen, o ritmo e a amplitude da queda dos prêmios ali foram mais rápidos do que em Xangai, levando alguns fornecedores a liquidar posições por receio de novas quedas.

III. Perspetivas: correção racional e ajuste estrutural
A análise da SMM sugeriu que o mercado spot de lingotes de prata na China apresentará as seguintes tendências:
1. Os prêmios continuarão a diminuir
Os lingotes de prata importados continuarão chegando entre meados e o fim de março, e muitos traders disseram que ainda havia pedidos de importação já fechados, mas ainda não entregues, o que alivia a anterior situação de oferta apertada. A demanda rígida industrial a jusante concluiu gradualmente a formação de estoques após o feriado do Ano-Novo Chinês e, diante da fraqueza dos preços da prata e da queda dos prêmios no curto prazo, os participantes do mercado permaneceram cautelosamente à margem. Tanto a demanda de investimento físico quanto a demanda de compras industriais enfraqueceram, e espera-se que os prêmios domésticos dos lingotes de prata continuem a se estreitar.

2. Ajuste estrutural na demanda de investimento
A demanda de investimento anteriormente superaquecida arrefeceu claramente, e o mercado voltou a ser liderado pela demanda rígida industrial. As expectativas de cancelamento dos reembolsos de impostos de exportação para o setor fotovoltaico no início de abril sustentaram a demanda de pedidos antecipados para exportação e de pedidos pendentes de entrega. Em março, o entusiasmo pela formação de estoques entre as empresas a jusante de nitrato de prata e pó de prata manteve-se moderado, dando suporte à oferta e à demanda industriais, enquanto a recuperação posterior da demanda no mercado fotovoltaico da China ainda merece atenção.

3. As flutuações de preços se tornarão mais racionais
A Bolsa de Ouro de Xangai (SGE) ajustou repetidamente a taxa de margem e a faixa de limite diário de preços dos contratos diferidos de prata, com o objetivo de prevenir riscos de mercado. À medida que as medidas regulatórias se fortalecem e os participantes do mercado retornam à racionalidade, espera-se que as flutuações dos preços da prata se estabilizem.

4. O impacto das importações continuará a se manifestar
O fluxo contínuo de lingotes de prata importados não apenas aliviou o aperto na oferta doméstica, como também afetou o ritmo das exportações de comércio de processamento das fundições da China — as fundições já ajustaram seu ritmo de exportação, aumentando a oferta doméstica no curto prazo.

Conclusão
As profundas mudanças no mercado spot de lingotes de prata da China no 1º trimestre de 2026 marcaram a transição do mercado de uma euforia irracional de volta a fundamentos racionais. Sob os efeitos combinados do enfraquecimento do entusiasmo por investimentos e dos impactos das importações, o mercado passou por um ajuste estrutural. No futuro, o mercado dará maior ênfase ao equilíbrio entre oferta e demanda nos fundamentos, e as flutuações de preços se tornarão mais racionais. Durante esse processo de transformação, os participantes do mercado precisam ajustar suas estratégias em tempo hábil para se adaptar ao novo ambiente.