[Análise da SMM] A lógica “contracíclica” da fundição de cobre: quando o ácido sulfúrico se torna o principal produto

Em 13 de março de 2026, a indústria chinesa de fundição de cobre estabeleceu um novo recorde histórico. Segundo dados da SMM, o índice do concentrado de cobre importado fechou em -60,39 USD/dmt, rompendo oficialmente o nível de -60 USD.

À primeira vista, parece um negócio em que “quanto mais você produz, mais perde”, mas as fundições chinesas têm demonstrado uma demanda de compra robusta. Recentemente, algumas mineradoras chegaram a vender concentrado limpo da América do Sul para embarque em abril na faixa intermediária de -60 USD. Por trás desse paradoxo está uma mudança fundamental na lógica de lucro do setor.

Dados da alfândega mostram que as importações chinesas de concentrado de cobre deram sinais de enfraquecimento nos dois primeiros meses deste ano: em janeiro, as importações ficaram em 2,624 milhões de dmt, queda de 2,96% mês a mês; em fevereiro, foram 2,31 milhões de dmt, queda de 11,97% mês a mês. Esses números podem levar facilmente à conclusão de que “a demanda por fundição está enfraquecendo”. No entanto, ocorre o contrário. Levantamentos da SMM indicam que, embora o total de fundições em manutenção no segundo trimestre some 2,88 milhões de toneladas, a demanda à vista das fundições chinesas permanece forte. O aumento acumulado de 4,9% em relação ao ano anterior sugere que, em meio a encargos de tratamento profundamente negativos, a demanda rígida por matérias-primas nunca desapareceu.

Sustentando essa anomalia está um subproduto da fundição de cobre — o ácido sulfúrico.

O Índice de Ácido de Fundição da China da SMM subiu para 1.050 RMB/tonelada. A força do mercado de ácido sulfúrico decorre da convergência de múltiplos fatores: tensões geopolíticas no Oriente Médio interromperam a logística do enxofre, elevando diretamente os custos do ácido de fundição pelo lado dos custos; o crescimento da demanda na agricultura, em novas energias, na indústria química e em outros setores formou uma base sólida para os preços do ácido sulfúrico.

O desempenho sistematicamente superior da receita com ácido sulfúrico está mudando as decisões de produção das empresas de fundição. No modelo tradicional, os encargos de tratamento do concentrado de cobre (TC/RC) são a principal fonte de lucro; atualmente, o ácido sulfúrico saltou de “coadjuvante” para “protagonista”. Mesmo que os encargos de tratamento do concentrado de cobre sejam zero ou negativos, fundições de grande porte ainda podem alcançar certa rentabilidade ao considerar de forma abrangente as taxas de recuperação e a receita de subprodutos. O ácido sulfúrico está se tornando o “amortecedor de fluxo de caixa” para que as empresas de fundição mantenham altas taxas de operação.

No contexto de encargos de tratamento profundamente negativos, quem conseguir aproveitar melhor a receita de subprodutos e otimizar a estrutura de matérias-primas tomará a dianteira neste período contracíclico. A ascensão do ácido sulfúrico não é apenas uma mudança na lógica de lucro do setor, mas também uma nota de rodapé para a maturação da indústria chinesa de fundição de cobre — quando o negócio principal está sob pressão, o valor do negócio secundário muitas vezes pode determinar a sobrevivência de uma empresa.