[Análise da SMM] Estoques caem para menos de 1 milhão de toneladas, custos e riscos geopolíticos mantêm os futuros do aço inoxidável em alta

Segundo dados da SMM, na semana de 9 a 13 de março de 2026, o mercado chinês de aço inoxidável entrou na fase intermediária da tradicional temporada de pico de demanda conhecida como “Março Dourado”, enquanto as negociações do contrato futuro de aço inoxidável mais ativo migraram sem sobressaltos para SS2605. Em um contexto de agravamento das tensões geopolíticas e de uma mudança visível na tendência dos estoques, os futuros de aço inoxidável continuaram sendo negociados em níveis relativamente elevados. Às 10h15 de 13 de março, o contrato estava em 14.275 yuans/t (cerca de US$ 2.068/t), alta de 40 yuans/t (cerca de US$ 5,80/t) em relação ao fechamento da sexta-feira anterior.

O principal foco de tensão do mercado nesta semana continuou sendo o descompasso entre a alta da oferta e apenas uma recuperação modesta da demanda. Embora os fundamentos ainda não tenham mostrado um forte impulso de alta, os prêmios de risco geopolítico e os custos persistentemente elevados das matérias-primas limitaram a pressão de baixa, impedindo uma correção mais ampla.

Cenário macroeconômico: geopolítica no exterior, apoio de políticas na China

No nível macroeconômico, os riscos externos de “cisne negro” e o apoio de políticas na China criaram um contraste claro. O Irã reiterou que manterá o fechamento efetivo do Estreito de Ormuz, reforçando a demanda por ativos de proteção e impulsionando o índice do dólar dos EUA. Isso, por sua vez, limitou a alta dos metais básicos cotados em dólar. Enquanto isso, o núcleo do CPI dos EUA subiu 2,5% em fevereiro na comparação anual, em linha com as expectativas, aliviando preocupações inflacionárias imediatas. Ainda assim, o mercado segue cauteloso quanto a uma possível disparada dos preços de energia em março.

Na China, o Ministério das Finanças sinalizou que a política fiscal em 2026 permanecerá mais proativa, com 100 bilhões de yuans (cerca de US$ 14,49 bilhões) destinados a fortalecer a coordenação entre a política fiscal e a financeira, especialmente em apoio ao consumo das famílias e ao investimento do setor privado. Esse apoio político moderado ajudou a melhorar as expectativas de uma recuperação mais ampla da demanda por commodities.

Surge redução de estoques, mas a demanda no mercado à vista permanece cautelosa

No lado dos fundamentos, o mercado de inox finalmente atingiu um ponto de inflexão significativo na redução de estoques, embora as negociações no mercado à vista ainda pareçam fracas. Os dados mais recentes da SMM mostram que os estoques sociais caíram para 998.100 t nesta semana, ante 1.016.400 t na semana anterior, uma queda de 18.300 t, levando os estoques novamente para abaixo do importante patamar psicológico de 1 milhão de t.

Com a retomada gradual das operações nas plantas de processamento a jusante, a demanda continuou a se recuperar. No entanto, embora as transações no mercado à vista tenham melhorado em relação aos níveis anteriores, a atividade de negociação ainda ficou aquém da força normalmente associada ao pico sazonal. Os usuários finais permaneceram, em grande parte, focados em comprar apenas o necessário, com pouco apetite por recomposição ativa de estoques.

No momento, o aumento da oferta decorrente da retomada concentrada das usinas em março está encontrando apenas uma melhora lenta na demanda final. Essa recuperação ainda frágil continua a limitar a confiança do mercado em uma alta mais forte durante a alta temporada.

Os custos das matérias-primas seguem como principal piso de suporte

Os custos das matérias-primas continuaram em trajetória de alta e seguem sendo a principal fonte de sustentação contra quedas no mercado. Com as tensões geopolíticas persistindo e a oferta apertada de minério da Indonésia continuando a repercutir no mercado, as cotações no segmento de montante seguiram subindo.

Em 13 de março, o NPI de alto teor subiu ainda mais para RMB 1.094,5 por unidade de níquel (cerca de USD 158,61 por unidade de níquel), alta de RMB 6,5 (cerca de USD 0,94) em relação à semana anterior. O ferrocromo de alto carbono também avançou para RMB 8.650 por t-base 50 (cerca de USD 1.253,50 por t-base 50).

À medida que os preços das matérias-primas continuam subindo, os pisos de custo de produção das siderúrgicas de aço inoxidável também estão se elevando. Embora os compradores a jusante ainda resistam a material caro, o espaço para as usinas oferecerem descontos diminuiu acentuadamente sob a pressão dos altos custos e, em alguns casos, de margens negativas. Como resultado, o suporte de custos para os preços futuros e à vista tornou-se cada vez mais firme.

Perspectiva: consolidação em níveis elevados deve continuar

No geral, o mercado de aço inoxidável está agora preso em um complexo cabo de guerra definido pelo aumento da oferta, apenas uma fraca recuperação da demanda, firme suporte de custos e uma clara inflexão nos estoques. A lógica de porto seguro e proteção contra a inflação decorrente da crise no Estreito de Ormuz, juntamente com os preços do NPI se aproximando do patamar de 1.100, limitou efetivamente a queda no mercado futuro. Ao mesmo tempo, a atividade moderada de pedidos no mercado à vista limitou o impulso de alta.

Olhando para a próxima semana, o mercado observará atentamente se a tendência de redução de estoques poderá continuar. O foco principal passará para as chegadas efetivas após a retomada das usinas e para o ritmo de melhora dos pedidos a jusante. No curto prazo, espera-se que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado permaneça oscilando dentro de uma faixa em níveis relativamente altos. Recomenda-se que os participantes do mercado acompanhem de perto os desdobramentos geopolíticos e os movimentos dos preços do minério de níquel, pois ambos podem desencadear oscilações direcionais repentinas.

Escrito por: Bruce Chew | bruce.chew@smm.cn +60 116,7 milhões 8,7 milhões 88