Ouro e prata: preço, volatilidade do mercado e o que vem a seguir

9 de mar. de 2026|PorKristy Akullian, CFA

Os metais preciosos estão em alta. Ouro e prata dispararam para máximas recordes em janeiro, beneficiados por um alinhamento de fatores macroeconômicos, mudanças na dinâmica de oferta e demanda e renovação da demanda industrial. Mas eles também estão entrando em uma fase mais volátil. Após o anúncio de Kevin Warsh como indicado à presidência do Federal Reserve provocar uma alta do dólar, ambos os metais registraram suas maiores quedas em um único dia em mais de três décadas. Embora parte da queda provavelmente tenha sido atribuída a fatores técnicos, como uso elevado de derivativos e baixa liquidez no fim do mês, a velocidade da liquidação surpreendeu muitos alocadores.

Depois de uma trajetória recorde — e de uma forte queda — para onde vão os metais preciosos a partir daqui? E como eles se encaixam nas carteiras dos investidores? Explicamos abaixo.

O que está acontecendo com os preços do ouro e da prata neste momento?

• Ouro: O preço do ouro disparou 75% no último ano, superando US$ 5.000/onça pela primeira vez em janeiro, antes de cair 12% no fim do mês.¹ A corrida pelo ouro vem de vários tipos de compradores, de bancos centrais a criptomoedas.²
• Prata: A prata subiu 148% em 2025, acrescentando mais 19% em janeiro — mesmo considerando a queda de 26% em 30 de janeiro.³ A disparada refletiu forte demanda de investidores e da indústria, além de um mercado menos líquido.
• A volatilidade do ouro e da prata subiu 46% e 106% no acumulado do ano, respectivamente, reforçando que essa alta é poderosa, mas não isenta de risco.⁴

O que está causando os movimentos do ouro e da prata?

Há três fatores principais por trás do desempenho recente:

1. O aumento das dívidas governamentais tornou os metais atraentes como reserva de valor.

Os níveis de dívida pública subiram para patamares preocupantes no mundo todo. Nos EUA, a dívida federal agora supera 120% do PIB, enquanto os déficits fiscais anuais continuam próximos de 6% a 7% do PIB. E o país não está sozinho: a dívida global também ultrapassou 100% do PIB em grandes economias desenvolvidas como Japão, Reino Unido, França e Canadá.⁵

Embora também esteja associado a outros riscos, o papel do ouro como potencial reserva de valor, sem risco de emissor soberano, historicamente encontra ressonância em ambientes como esse. ⁶ A prata muitas vezes se comportou como uma extensão de maior beta desse tema, embora sua precificação reflita uma combinação de fluxos de investimento e demanda industrial. Nos últimos 20 anos, a volatilidade anualizada da prata foi de até o dobro da do ouro, ressaltando sua natureza mais cíclica.⁷

2. A incerteza política e geopolítica impulsiona a demanda por ativos de refúgio.

Períodos de transição de políticas e realinhamento global frequentemente aumentam a demanda por ativos percebidos como refúgio seguro. Mas, em vez de ver os metais preciosos apenas como um refúgio, acreditamos que eles são melhor compreendidos como estabilizadores de portfólio que, historicamente, mostraram correlação baixa ou negativa com ações em períodos de estresse de mercado.

A diversificação importa mais quando as ações estão caindo. Desde 2020, nos meses em que o S&P 500 caiu mais de 5%, o ouro entregou retorno médio de 2%, enquanto o índice U.S. Aggregate Bond ficou mais próximo da estabilidade.⁸ Essa assimetria torna o ouro particularmente valioso em cenários de queda acentuada.

Figura 1: Em 25 meses de queda das ações, o ouro teve retornos positivos em 40% das vezes

Fonte: Bloomberg. S&P GSCI Gold Spot. Retornos mensais 2020-2025. Em 31 de dezembro de 2025. O desempenho do índice é apenas ilustrativo. O desempenho do índice não reflete quaisquer taxas ou despesas de gestão. Índices não são geridos, e não é possível investir diretamente em um índice. Desempenho passado não garante resultados futuros.

Fonte: Bloomberg. Índice S&P 500. Índice U.S. Aggregate Bond. Em 28 de janeiro de 2026.

3. Um salto na demanda industrial, aliado à liquidez relativamente baixa, impulsionou a alta da prata.

A demanda por prata refletiu uma combinação mais equilibrada entre investimento e uso industrial. Cerca de 60% do consumo anual de prata está ligado a eletrônicos, painéis solares e semicondutores. Só os eletrônicos respondem por cerca de 445 milhões de onças de demanda por prata por ano, tornando-se o maior uso industrial do metal.⁹ A expansão contínua dos data centers, o aumento da demanda de energia gerada pelas cargas de trabalho de IA e as tendências mais amplas de eletrificação acrescentam à prata um componente potencialmente cíclico e sensível ao crescimento.

Para onde vão os metais preciosos a partir daqui?

Prever os preços dos metais preciosos pode ser notoriamente difícil, dado que eles não têm fluxos de caixa nem lucros futuros a descontar. Como a oferta de metais preciosos é finita, focamos nas mudanças no panorama da demanda como os principais motores de desempenho.

Sob essa ótica, acreditamos que as perspectivas continuam favoráveis. Do ponto de vista macroeconômico, a queda dos juros reais torna a ausência de fluxos de caixa menos custosa, criando um pano de fundo potencialmente favorável para novas alocações. E, mesmo após os retornos notáveis de 2025, esperamos que muitos dos fatores de demanda que os impulsionaram permaneçam em vigor. De fato, ainda podemos estar nos estágios iniciais de uma onda de demanda vinda de novas fontes, como bancos centrais, criptomoedas e a expansão da IA — embora ralis da magnitude dos de 2025 raramente se repitam.

Como observou nossa equipe de Ações Fundamentais, as compras de ouro pelos bancos centrais remodelaram o panorama de demanda do metal. Acelerando em torno da invasão da Ucrânia pela Rússia, a demanda por ativos de reserva não denominados em dólar tem crescido, especialmente em economias emergentes e não alinhadas. Os bancos centrais, que detêm 20% de todo o ouro já extraído, aumentaram suas reservas de ouro de forma constante de 2022 a 2025 para diversificar em relação ao dólar americano.¹⁰ No ano passado, o ouro superou os Treasuries dos EUA como a maior parcela das reservas globais pela primeira vez em 30 anos.

A demanda dos bancos centrais não dá sinais de desaceleração: uma pesquisa de 2025 mostrou que 95% dos bancos centrais esperam que as reservas globais de ouro aumentem em 2026, acima de 81% em 2024 e 52% em 2021.¹¹ Como economias como China e Brasil ainda mantêm menos de 10% de suas reservas em ouro, os dados sugerem que as compras dos bancos centrais podem continuar sendo um importante fator de sustentação.

Figura 2: Os bancos centrais permaneceram fortes compradores de ouro

Fonte: World Gold Council. Compras de ouro por bancos centrais por ano. Em 28 de janeiro de 2026.

As alocações de riqueza privada em ouro estão cerca de 50% abaixo dos níveis observados há uma década, o que potencialmente sugere espaço para demanda incremental.¹² Nos últimos anos, Índia e China juntas responderam por quase 60% da demanda global de ouro por consumidores, enquanto América do Norte e Europa combinadas representaram apenas cerca de 15%, sugerindo que os lares ocidentais ainda podem ampliar sua exposição.¹³ Essa subalocação também é evidente nos portfólios. ETPs de ouro representam apenas cerca de 0,17% dos ativos financeiros privados dos EUA e permanecem abaixo dos picos anteriores observados no início da década de 2010.¹⁴

Importante destacar que novos compradores de ouro também estão surgindo, incluindo emissores de stablecoins. A Tether, maior emissora de stablecoin do mundo, acumulou cerca de 140 toneladas de ouro, equivalente à 33ª maior reserva de ouro do mundo.¹⁵ As stablecoins representam um dos segmentos de crescimento mais rápido do universo de moedas digitais, tendo passado de US$ 28 bilhões em 2020 para mais de US$ 280 bilhões em 2025.¹⁶ As previsões para maior crescimento das stablecoins variam de US$ 1,9 trilhão até 2030 no cenário-base a até US$ 4 trilhões no cenário otimista. O crescimento adicional das stablecoins pode levar a mais demanda por ouro por dois canais: i) emissores como a Tether optando por diversificar ainda mais parte de sua dependência do dólar, mantendo mais ouro ao lado de bitcoin e títulos do Tesouro dos EUA; ou ii) se os investidores começarem a migrar para uma preferência maior por ouro tokenizado / “stablecoins de ouro” como alternativa às stablecoins em dólar americano.

A demanda por prata vem de uma variedade de usos industriais, de painéis solares a data centers de IA. A capacidade global de computação de data centers expandiu-se de cerca de 1 gigawatt em 2000 para quase 50 gigawatts hoje, sustentando uma expansão em larga escala de infraestrutura computacional intensiva em prata.¹⁷ Olhando adiante, espera-se que o papel da prata nas tecnologias do futuro sustente um consumo industrial estruturalmente mais alto. A tecnologia solar fotovoltaica respondeu por quase 29% da demanda industrial total por prata em 2024, acima de cerca de 11% em 2014. Juntamente com veículos elétricos e a expansão da infraestrutura de data centers e IA, espera-se que a energia solar continue sendo um importante motor do crescimento da demanda por prata até 2030.¹⁸

Os fluxos também destacam como a demanda incremental está se manifestando. Os ETPs de ouro agora detêm mais de 4.000 toneladas globalmente, com as posições subindo cerca de 25% em 2025, para mais de US$ 650 bilhões em ativos.¹⁹

Que papel os metais podem desempenhar em um portfólio?

Nos mercados atuais, acreditamos que ouro e prata não são simplesmente ativos defensivos. Juntos em um portfólio, eles podem oferecer exposição diferenciada: o ouro como diversificador estratégico e reserva de valor, e a prata como um metal de maior volatilidade com demanda industrial significativa. Como escrevemos em nosso , isso significa que os metais preciosos podem servir tanto como diferencial de portfólio quanto como forma de diversificar dentro de tendências seculares de crescimento.

O ouro e a prata podem desempenhar papéis complementares nos portfólios.

• Historicamente, o ouro funcionou como uma âncora estratégica, especialmente durante quedas do mercado acionário, exibindo correlação baixa ou até negativa com ações quando a diversificação mais importa. Acreditamos que isso fez do ouro um dos diversificadores mais consistentes em períodos de estresse de mercado e uma ferramenta crítica de portfólio em um momento em que as 
• A prata tem sido mais volátil e cíclica. Embora não tenha proporcionado de forma consistente os mesmos benefícios que o ouro, a prata pode ajudar a ampliar a diversificação ao longo de ciclos completos de mercado, oferecendo maior potencial de alta durante períodos de expansão econômica, reflacionamento e crescimento industrial.²⁰ Dada sua maior volatilidade, o tamanho de uma posição em prata dentro de um portfólio costuma ser menor do que o de uma posição em ouro.²¹

O ouro e a prata podem ajudar investidores a buscar equilibrar resiliência e oportunidade, combinando diversificação com exposição à demanda estrutural de longo prazo.

Figura 3: Ativos ligados a commodities tiveram menor correlação com ações

Fonte: BlackRock; Morningstar. Em 31 de dezembro de 2025. Dados de janeiro de 2024 a dezembro de 2025. O índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond é representado pelo iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG); o índice S&P 500 é representado pelo iShares Core S&P 500 ETF (IVV); commodities amplas são representadas pelo iShares Bloomberg Roll Select Commodity Strategy ETF (CMDY); o ouro é representado pelo iShares Gold Trust (IAU); a prata é representada pelo iShares Silver Trust (SLV); mineradoras de ouro são representadas pelo iShares MSCI Global Gold Miners ETF (RING); mineradoras de prata são representadas pelo iShares MSCI Global Silver Miners ETF (SLVP); e mineradoras de cobre são representadas pelo iShares MSCI Global Copper Miners ETF (ICOP).O desempenho apresentado refere-se ao desempenho passado e não garante resultados futuros. O retorno do investimento e o valor principal de um investimento irão oscilar, de modo que as cotas de um investidor, quando vendidas ou resgatadas, podem valer mais ou menos do que o custo original. O desempenho atual pode ser inferior ou superior ao desempenho apresentado. Dados de desempenho atualizados até o fim do mês mais recente podem ser obtidos visitando as respectivas 

Como os portfólios modelo da BlackRock usam metais?

• Os  da equipe de Model Portfolio Solution (MPS) mantêm ouro como uma pequena posição fora do benchmark. A equipe vê o ouro como uma fonte de potencial de alta em portfólios conservadores, atuando como diversificador que se beneficia dos temas de desdolarização e desvalorização monetária. Na extremidade mais alta do espectro de risco, o ouro atua como contrapeso em um uso mais tradicional, como proteção contra a instabilidade mais ampla do portfólio.
• Em linha com essa abordagem, e apesar de parte da volatilidade recente dos preços, os  têm se mostrado confortáveis em manter exposição a mineradoras de ouro na maioria dos perfis de risco como proteção parcial contra potencial fraqueza do dólar americano e pressões crescentes de desafios fiscais em vários grandes mercados desenvolvidos.

Para saber mais sobre essas famílias de portfólios modelo, visite o .

"Nossa justificativa para entrar em uma posição em metais preciosos — iniciada em uma operação de rebalanceamento uma semana após o resultado da última eleição presidencial — é consistente com os temas dominantes expressos aqui, que às vezes proporcionaram impulsos estruturais e, mais recentemente, mania de mercado. Nossa análise de ouro e prata revelou que a maior parte do retorno histórico de preço da prata é explicada pelos movimentos do ouro, com a prata se comportando como uma aposta de beta mais alto nos mesmos vetores do ouro, e com grande parte do residual atribuída aos argumentos de demanda industrial e ciclicidade descritos acima. Ativos com oferta fixa continuam a nos interessar em um mundo com retomada da atividade manufatureira, reconfiguração geopolítica e expansão fiscal." -
Michael Gates, Diretor de Soluções de Carteira de Modelos (MPS)

Colaboradoras: Jasmine Fan e Annie Khanna

Fonte: