[Tópico Quente SMM] Da "Escala" para a "Qualidade": A Mudança e Reestruturação da Demanda por Aço de Construção Tradicional

Análise do Uso do Aço no Setor da Construção: Principais Consumidores Tradicionais Sob Pressão, Estrutura da Procura de Aço Bruto Acelera Reconfiguração

O setor imobiliário e as infraestruturas, enquanto principais consumidores tradicionais de aço, assistiram à sua tendência de contração da procura tornar-se uma variável central que impulsiona a evolução do panorama do setor. A nível agregado, a procura nacional de aço bruto diminuiu de 1,05 mil milhões de toneladas em 2020 para 910 milhões de toneladas em 2025. Dentro deste total, a procura de aço do setor imobiliário caiu de 411 milhões de toneladas para 261 milhões de toneladas, uma diminuição de 36,5%; a procura de aço das infraestruturas diminuiu de 219 milhões de toneladas para 179 milhões de toneladas, uma queda de 18,3%. As duplas pressões de um ajuste profundo no setor imobiliário e da convergência marginal no investimento em infraestruturas estão a suprimir significativamente a procura de aço a montante. Estruturalmente, a proporção de aço utilizado no setor imobiliário diminuiu de 39% em 2020 para 29% em 2025, enquanto a proporção utilizado em infraestruturas diminuiu de 21% para 20%. Esta contração sincronizada indica um enfraquecimento do modelo de crescimento tradicional impulsionado por infraestruturas e imobiliário. Entretanto, a proporção de aço utilizado em setores diversificados, como automóvel, maquinaria e eletrodomésticos, aumentou de 40% para 51%, tornando-se gradualmente um novo pilar da procura de aço bruto. A estrutura da procura a jusante da indústria do aço está a sofrer uma transformação profunda, passando de ser impulsionada por infraestruturas tradicionais e imobiliário para ser impulsionada por indústrias diversificadas.

Fonte dos dados: Informação pública, SMM

Setor Imobiliário:Do "Desenvolvimento Incremental" para a "Atualização do Stock" – Setor Imobiliário Continua em Fase de Ajuste Profundo

No lado do Investimento & Vendas, de janeiro a dezembro de 2025, o investimento total nacional em desenvolvimento imobiliário totalizou 8.278,8 mil milhões de yuans, uma descida de 17,2% em termos homólogos; a área útil de edifícios comerciais vendidos foi de 881,01 milhões de m², uma queda de 8,7% em termos homólogos; os fundos obtidos por empresas de desenvolvimento imobiliário ascenderam a 9.311,7 mil milhões de yuans, uma diminuição de 13,4% em termos homólogos. No lado da oferta, a área útil de edifícios em construção foi de 6,5989 mil milhões de m², uma descida de 10,0% em termos homólogos. A área útil de edifícios cuja construção começou foi de 587,7 milhões de m², uma queda de 20,4% em termos homólogos. A área útil de edifícios concluídos foi de 603,48 milhões de m², uma diminuição de 18,1% em termos homólogos. Os dados mostram que vários indicadores do setor imobiliário permanecem em um período de profundo ajuste, com quedas significativas em relação ao ano anterior em vários pontos de dados no quarto trimestre de 2025.

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

Imobiliário: Queda do atributo de "investimento" do imobiliário, desaparecimento da "força motriz principal" dos empréstimos hipotecários

Em 2025, os preços das habitações continuaram em fase de declínio, levando diretamente ao desaparecimento do atributo de "investimento" do imobiliário. A lógica tradicional de "alavancagem de hipoteca = valorização do activo" deixou de ser válida. Aliado à incerteza de rendimentos/emprego durante uma recessão económica, a propensão para o risco das famílias diminuiu significativamente, passando de "aumentar activamente a alavancagem para comprar casa" para "desalavancar passivamente para evitar riscos". Estes dois factores reforçaram-se mutuamente, criando um ciclo de feedback negativo que acabou por conduzir a vontade de contrair empréstimos hipotecários a um nível baixo. Os dados mais recentes mostram que o valor mensal dos empréstimos hipotecários individuais em Dezembro de 2025 caiu 42,7 % em relação ao ano anterior. As condições dos empréstimos hipotecários pessoais afectam directamente a velocidade com que as empresas imobiliárias podem recuperar fundos das vendas. A quantidade de fundos recuperados determina quanto capital está disponível para aquisição de terrenos, início de projectos e investimentos em construção. Actualmente, a realização financeira das necessidades de compra de habitação dos residentes, bem como a transmissão para as capacidades de fornecimento dos promotores, enfraqueceu-se significativamente.

Fonte dos dados: Dados públicos, SMM

Imobiliário: O enfraquecimento do dividendo demográfico remodela a lógica da procura de habitação

A estrutura populacional da China exibe uma característica distinta de "forma de barril", com uma grande proporção na faixa etária dos 40-69 anos, faltando suporte contínuo de novos nascimentos, levando a um fraco acompanhamento da faixa etária de compra de casa; até 2025, a proporção de pessoas com 60 anos ou mais atingiu 23 %, indicando uma sociedade profundamente envelhecida, mudando fundamentalmente a estrutura da procura de habitação. Em 2025, a taxa de natalidade nacional caiu para 7,92 milhões, ficando abaixo da marca de 8 milhões pela primeira vez, um declínio de 56 % em relação a 2016. A população de recém-nascidos em contínuo encolhimento mina directamente o suporte fundamental para a procura imobiliária, implicando que o tamanho da população jovem e compradora de casa continuará a encolher, com as necessidades de primeira compra de casa impulsionadas pelo casamento e criação de filhos a entrar numa fase de contracção a longo prazo. As mudanças na estrutura populacional levaram o mercado imobiliário a despedir-se da era de crescimento universal, com o espaço de mercado para habitações tradicionais de procura rígida a diminuir continuamente, enquanto a procura por habitações melhoradas e adaptadas aos idosos se torna gradualmente mais proeminente. A diferenciação na mobilidade populacional resulta ainda em diferenças significativas nos mercados imobiliários de diferentes cidades.

Fonte dos dados: Dados públicos, SMM

Imobiliário: À medida que o Setor Imobiliário se Consolida em Mínimos, Espera-se que os Indicadores Diminuam ainda Mais

Desde 2021, o mercado de terrenos afastou-se completamente de um panorama de competição dominado por empresas privadas, passando para um padrão de dupla corrente principal de empresas estatais centrais e investimento urbano local. As empresas estatais centrais continuam a dominar as aquisições de terrenos. A contração gradual nas aquisições de terrenos por parte das empresas imobiliárias de 2020 a 2022 representa essencialmente uma mudança fundamental na lógica de negócio do setor imobiliário. A reestruturação, com as empresas estatais centrais a assumirem a liderança e as empresas privadas a enfraquecerem, significa que o setor imobiliário se despediu da era de alta alavancagem e alta rotação, entrando numa nova fase de desenvolvimento focada em operações estáveis.

Além disso, analisando a situação imobiliária nos mercados de primeira, segunda e terceira linhas, as tendências de preços das residências novas têm sido semelhantes nos últimos dois anos. No entanto, a longo prazo, espera-se que os preços nas cidades de primeira e segunda linhas continuem a recuperar, enquanto as cidades de terceira e quarta linhas ainda enfrentam pressão de desestocagem, tornando difícil uma recuperação significativa dos preços. A liquidez das residências de segunda mão é relativamente boa, com os preços a subir rapidamente após a pandemia de 2020, especialmente nas cidades de primeira linha, onde os preços permanecem resilientes. No entanto, nos últimos dois anos, o declínio dos preços nas cidades de primeira linha tem sido mais rápido do que nos mercados de segunda e terceira linhas, com os descontos de volume a permanecerem a estratégia principal dos promotores. O mercado entrou numa era de substituição e melhoria, com divergência crescente.

Em 2026, considerando que múltiplos pontos de dados, como investimento e vendas, continuaram a enfraquecer, espera-se que o setor imobiliário se consolide em mínimos. No entanto, impulsionado por múltiplos esforços políticos, o seu ritmo de descida continuou a abrandar, e o arrasto nas operações económicas e na procura de aço também diminuiu. A longo prazo, entre 2027 e 2030, após as políticas macroeconômicas estabelecerem uma base e o ciclo econômico doméstico se recuperar ainda mais, espera-se que o declínio do setor imobiliário desacelere, entrando numa nova fase de desenvolvimento de qualidade focada na modernização do estoque.

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

Infraestrutura:Títulos Especiais com Foco em Reservas de Terrenos + Resolução de Dívidas, Comprimindo o Financiamento do Setor de Infraestrutura

Sob a perspectiva da emissão de títulos especiais, as principais características em 2025 foram a expansão total e o ajuste estrutural. Em termos de volume total, de acordo com dados do Ministério da Fazenda, a emissão de novos títulos especiais pelos governos locais em 2025 atingiu 4,6 trilhões de yuans, um aumento de 14,4% em relação ao ano anterior. A cota anual de 4,4 trilhões de yuans para novos títulos especiais foi superada. No entanto, considerando que 800 bilhões de yuans foram utilizados para resolver dívidas existentes, e os fundos de reserva de terrenos totalizaram aproximadamente 545,1 bilhões de yuans, que registraram crescimento significativo em 2025, os recursos efetivamente disponíveis para novos projetos de investimento diminuíram em comparação com o ano anterior.

Concentrando-se nas principais áreas consumidoras de aço na infraestrutura, o volume de títulos especiais para infraestrutura de transporte em 2025 caiu 20,6% em relação ao ano anterior, para 541,221 bilhões de yuans. Essa contração no financiamento suprimiu diretamente as áreas centrais consumidoras de aço na infraestrutura. Por subsetor, os declínios em ferrovias (-30,4%) e outras infraestruturas de transporte (-28,3%) foram significativamente maiores que a média geral, indicando uma redução substancial no financiamento para ferrovias troncais de longo percurso e projetos rodoviários comuns.

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

Infraestrutura: Enfraquecimento do Efeito de Suporte ao Investimento, Espaço Limitado para Crescimento na Demanda por Aço

A partir de março de 2025, o crescimento do investimento em infraestrutura continuou a desacelerar, marcando o primeiro declínio anual no investimento em infraestrutura em quase cinco anos. A demanda por investimento nos setores tradicionais de infraestrutura estava claramente sob pressão, principalmente devido a dois fatores fiscais. Por um lado, o ritmo de emissão de novos títulos especiais governamentais no primeiro semestre foi mais lento do que no mesmo período do ano anterior, levando a atrasos na alocação de recursos para projetos de infraestrutura, o que afetou diretamente o início das obras e o andamento da construção. Por outro lado, a resolução de dívidas ganhou maior prioridade em 2025, deslocando significativamente os recursos efetivos que poderiam ter sido alocados para projetos de infraestrutura, restringindo ainda mais a implementação dos investimentos. Os dados do ano inteiro mostraram uma tendência clara de crescimento negativo nos investimentos em infraestrutura, com o investimento amplo acumulado em infraestrutura caindo 1,48% em relação ao ano anterior e o investimento restrito em infraestrutura diminuindo 2,2% em 2025.

A indústria da construção civil entrou em uma nova normalidade, com os valores acumulados de novos contratos assinados em declínio por dois anos consecutivos. Até setembro de 2025, o declínio acumulado interanual nos valores de novos contratos assinados na indústria atingiu 4,55%, indicando pressão contínua sobre as encomendas do setor. O feedback do mercado há muito destaca o problema de recursos financeiros limitados, com pressões fiscais locais, baixa disponibilidade de capital para projetos e fluxos de caixa apertados dos promotores imobiliários, todos contribuindo para um número limitado de projetos de construção serem iniciados. Em 2025, a intensidade do investimento em infraestrutura gradualmente enfraqueceu, e o ritmo de lançamento de novos projetos desacelerou, afetando a demanda por aço no setor de infraestrutura.

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

Infraestrutura: Títulos especiais aumentados + projetos principais acelerados, duplo impulso para o crescimento estável da demanda em infraestrutura

Embora os benefícios marginais do investimento em infraestrutura estejam diminuindo, dado que não há sinais de um ponto de virada ascendente no investimento em desenvolvimento imobiliário, acreditamos que o setor de infraestrutura continuará a desempenhar um papel contracíclico de "estabilizador" na economia em 2026. A escala de novos títulos gerais e especiais deverá aumentar ainda mais em 2026, com a nova emissão de títulos especiais potencialmente atingindo 4,7 trilhões de yuans, e a escala total possivelmente aumentando para 5,5 trilhões de yuans. Títulos especiais para reservas de terras e resolução de dívidas continuarão a ser emitidos.

Desde 2025, vários projetos de infraestrutura de grande escala foram lançados. O projeto hidrelétrico no curso inferior do Rio Yarlung Zangbo foi oficialmente iniciado em 19 de julho de 2025, em Nyingchi, Tibete, e a SMM estima que irá impulsionar cerca de 6 a 8 milhões de toneladas de consumo de aço; o projeto ferroviário estratégico nacional que conecta Chengdu, Sichuan, e Lhasa, Tibete—a Ferrovia Sichuan-Tibete—está programada para ser concluída e operacional até 2026; adicionalmente, nos próximos cinco anos, o país planeja investir 1,5 trilhão de yuans na modernização de estradas rurais, reconstruindo 100.000 km de estradas rurais; na construção urbana, fundos especiais do tesouro de ultra longo prazo e investimentos orçamentários centrais apoiarão a implementação de aproximadamente 3.800 projetos de construção e renovação de tubulações subterrâneas em várias regiões.

Em 2026, o Ministério das Finanças afirmou claramente que acelerará o processo de emissão de limites de endividamento para garantir as necessidades de financiamento de projetos-chave no primeiro trimestre de 2026, e alocará 500 bilhões de yuans dos limites remanescentes de dívida do governo local para apoiar a construção local. Espera-se que a política fiscal em 2026 continue a impulsionar a demanda por infraestrutura; no entanto, considerando o desvio de recursos para a resolução de dívidas, mais recursos podem ser direcionados para setores fora do uso tradicional de aço, limitando a demanda por aço impulsionada pelo setor de infraestrutura em 2026. A longo prazo, de 2027 a 2030, o ritmo de apoio à infraestrutura permanecerá estável, com novas infraestruturas e atualizações existentes avançando simultaneamente, e o crescimento estável provavelmente será o tema principal.

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

Previsão de demanda por aço para a indústria da construção:Um período de transição para a demanda tradicional por aço entre "moradia melhor" e "infraestrutura de qualidade"

Fonte dos dados: Informações públicas, SMM

De 2026 a 2030, à medida que o dividendo demográfico doméstico diminui gradualmente, a era de crescimento rápido da indústria imobiliária chegará ao fim, e a lógica de desenvolvimento do setor mudará da expansão de escala para a melhoria da qualidade. Durante o período do 15º Plano Quinquenal, as metas de desenvolvimento de alta qualidade para o setor imobiliário foram claramente definidas. A direção central de desenvolvimento do setor mudou de atender à necessidade básica de "ter um lugar para morar" para uma atualização completa para atender à demanda de qualidade de "morar em uma boa casa". Projetos destinados a melhorar a qualidade da habitação e iniciativas para aprimorar a qualidade dos serviços de gestão de propriedades tornaram-se prioridades de desenvolvimento. Com a desaceleração do ritmo de desenvolvimento e construção e a otimização da estrutura do modelo de negócios, o impulso incremental tradicional que o setor imobiliário proporciona à demanda por aço continua a enfraquecer. Ao mesmo tempo, o período do 15º Plano Quinquenal também é uma janela crítica para a transformação do investimento em infraestrutura na China. O modelo de desenvolvimento de infraestrutura afastou-se completamente da dependência tradicional de investimentos em larga escala, focando em grandes investimentos em ferrovias, rodovias, aeroportos, projetos de conservação de água e outras "infraestruturas públicas baseadas em ferro" como núcleo de vias de estímulo forte. Entrou numa nova fase centrada na otimização estrutural, com foco na construção de um sistema de infraestrutura moderno, intensivo, eficiente, tecnologicamente orientado, verde, de baixo carbono, aberto, partilhado e interligado. Com uma orientação de desenvolvimento que prioriza a qualidade em detrimento da quantidade, é difícil que a infraestrutura gere uma procura incremental significativa de aço. De acordo com as estimativas da SMM, a tendência de queda na procura de aço dos setores de construção tradicionais continuará de 2025 a 2030, mas o ímpeto de descida diminuirá gradualmente e o ritmo do declínio continuará a estreitar-se. Espera-se que a procura de aço para imobiliário atinja 21 milhões de toneladas até 2030, uma diminuição de 19,4% em comparação com 2025. Durante o mesmo período, a indústria de infraestruturas, apoiada pela otimização estrutural e projetos estratégicos, exibirá características de estabilidade marginal. Prevê-se que a procura de aço atinja 18,8 milhões de toneladas até 2030, um ligeiro aumento de 4,9% em comparação com 2025.