28 de janeiro de 2026
De acordo com analistas do BMO Capital Markets do Canadá, o forte aumento do e da prata reflete uma mudança na ordem dos mercados financeiros globais. O motor não é um evento isolado, mas sim uma crescente incerteza sobre a resiliência dos balanços governamentais a longo prazo – e sobre a resistência das moedas fiduciárias num ambiente de crescentes tensões geopolíticas e económicas. Num relatório recente, o BMO realiza um exercício hipotético: que pressupostos teriam de ser aplicados para que o ouro entre numa nova fase de preços significativamente mais altos nos próximos trimestres?
O ponto de partida é um movimento de mercado que superou até mesmo as previsões mais ambiciosas. Segundo o relatório, o ouro já ultrapassou a marca de 5.000 dólares americanos por onça no primeiro mês do ano, ficando assim acima dos níveis esperados pelo BMO em dezembro para o primeiro trimestre. Para os analistas, isto é um indicativo de que os modelos clássicos de previsão por vezes reagem demasiado lentamente – porque as condições subjacentes mudam mais rapidamente do que os dados históricos conseguem refletir.
O Ouro como Indicador do Estado do Sistema Global
O BMO descreve uma tese central: olhar para o ouro e para os metais preciosos é essencialmente uma aposta na futura estrutura do sistema financeiro global – e na transição que para lá conduz. Os analistas associam a recente subida de preços à sensação de que o mundo se está a mover em direção a uma “nova ordem”, na qual podem emergir duas esferas de influência dominantes. Os Estados e os atores intermédios poderão ficar sob maior pressão para se alinharem – um ambiente em que o ouro ganha importância como reserva e instrumento de proteção.
Ao mesmo tempo, o BMO salienta que o apoio ao ouro não vem exclusivamente dos EUA. Embora o regresso da narrativa da “Venda da América” – com pressão sobre o dólar americano e os mercados de obrigações – tenha fornecido novos impulsos de compra. Mas os analistas referem sinais paralelos de outras regiões. Por exemplo, houve recentemente uma forte venda de obrigações japonesas, acompanhada por movimentos significativos no iene. Do ponto de vista do BMO, tais desenvolvimentos alimentam dúvidas adicionais sobre quais os investimentos que funcionarão de forma fiável como “porto seguro” num ambiente de mercado stressante – o que poderia apoiar de forma mais ampla a procura de ouro.
Que Pressupostos o BMO Utiliza no Cenário Altista para o Ouro
No centro do exercício hipotético está um cenário “altista”, que o BMO descreve explicitamente como um cálculo modelo. Para isso, os analistas "esticam" as suas premissas de entrada para um ambiente em que investidores de vários tipos continuam a aumentar o ouro — a um ritmo que corresponde ou até excede o primeiro ano do segundo mandato de Trump. Especificamente, o BMO está a trabalhar neste cenário com, entre outros fatores, compras trimestrais médias de bancos centrais de cerca de 8 milhões de onças e entradas em ETFs de cerca de 4 a 5 milhões de onças por trimestre. Além disso, há premissas sobre uma contínua erosão dos rendimentos reais e um dólar norte-americano mais fraco.
Sob estas condições, o BMO deriva um possível nível de preço de cerca de 6.350 dólares por onça para o ouro até ao quarto trimestre de 2026. Para o quarto trimestre de 2027, o modelo de caso positivo menciona cerca de 8.650 dólares por onça. Ao mesmo tempo, o banco deixa claro: isto ainda não é um ajuste oficial das previsões publicadas em dezembro. A razão é notável: o BMO vê atualmente menos uma "falseação" de parâmetros individuais, mas um problema fundamental com muitos modelos de previsão. Estes são frequentemente demasiado calibrados historicamente e só conseguem captar de forma inadequada convulsões na escala de uma mudança de sistema — que o BMO classifica na sua nota como a maior desde a era pós-Segunda Guerra Mundial.
Enquadra-se nisto que o BMO relativiza o valor informativo de longas séries de dados. Um modelo que recua significativamente mais de cinco anos não é, do seu ponto de vista, adequado para explicar o preço atual do ouro. Numa abordagem de regressão atualizada de cinco anos, os analistas veem a maior significância estatística em duas variáveis: as reservas dos bancos centrais e os fluxos de ETFs. Embora uma relação geral negativa entre o dólar norte-americano, os rendimentos de longo prazo dos EUA e o ouro também seja evidente no período em consideração, mesmo esta correlação não é estável. Desde 2020, o BMO observou uma correlação negativa entre o ouro e o índice do dólar DXY em apenas 78% do tempo. Surpreendente: a relação com os mercados acionistas, historicamente bastante fraca, tornou-se recentemente positiva.
A Prata Aproxima-se: Rácio Ouro-Prata Cai Abaixo de 50
Paralelamente ao ouro, está a ganhar mais destaque. O BMO salienta que a prata também aumentou significativamente e ultrapassou a marca de 100 dólares por onça. Isto significa que o rácio ouro-prata caiu para novos mínimos plurianuais — abaixo de 50 pontos. Já em dezembro, o BMO tinha assumido que o ouro provavelmente superaria a prata porque o ouro é classicamente percecionado como uma âncora monetária de "refúgio seguro". No entanto, os analistas estão agora a delinear um ambiente em que a prata poderia superar relativamente o preço do metal precioso amarelo.
O cerne desta consideração: o novo ambiente de risco global — reforçado pela participação de retalhistas — também pode atribuir uma função protetora mais forte aos metais preciosos "não-ouro", embora estes sejam tradicionalmente mais influenciados por fatores industriais. Como ponto de ancoragem para um cenário de alta, o BMO assume que a relação ouro-prata se mova na faixa de 40 a 50 durante um período mais longo, ou seja, na extremidade inferior da variação dos últimos 30 anos. A partir disso, o banco deriva preços-modelo para a prata de cerca de 160 dólares americanos por onça até ao quarto trimestre de 2026 e cerca de 220 dólares americanos por onça até ao quarto trimestre de 2027.
A conclusão é que o BMO fornece menos uma "nova previsão oficial" do que um mapa de possíveis intervalos de preços — dependendo de se os bancos centrais, os investidores em ETF e o ambiente de taxas de juro e moeda apoiam a tendência atual do ouro e da prata ao longo de vários trimestres.
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