Preços do Zinco sob uma Perspectiva Fundamental: Principais Condutores das Tendências Futuras [Análise SMM]

Notícias da SMM de 26 de janeiro:

No início de 2026, os metais preciosos e não ferrosos registraram uma alta significativa, com ouro, prata, cobre, alumínio e outros metais repetidamente atingindo novos máximos. Os preços do zinco também superaram seu nível mais alto em quase um ano, após o que o setor de não ferrosos como um todo atingiu uma "pausa". Então, o que exatamente o mercado está negociando e quais pontos exigem atenção recentemente?
Primeiro, vamos revisar a tendência do ano passado: embora o zinco tenha sido posicionado como uma operação de venda a descoberto em 2025, ainda conseguiu se manter acima de 23.000 yuans por tonelada. Esse período pode ser dividido em várias etapas:

No primeiro semestre, o mercado negociou com base nas expectativas de um excedente de concentrado de zinco. As taxas de processamento domésticas se recuperaram de 1.600 yuans por tonelada de conteúdo metálico para mais de 3.500 yuans, e as taxas de importação subiram de -40 dólares por tonelada métrica seca para acima de 60 dólares. Os preços do zinco caíram de forma constante de quase 25.000 yuans no início do ano, agravados pelo aumento das tarifas pelos EUA, levando a um declínio acelerado para cerca de 21.000 yuans. O sentimento geral do mercado foi consistente, com os ursos dominando e perspectivas de preços pessimistas.

No terceiro trimestre, com as taxas de processamento parando de cair e começando a se recuperar, novas capacidades nas fundições domésticas foram gradualmente liberadas e o estoque social aumentou. No entanto, no contexto dos cortes de juros no exterior, o estoque da LME diminuiu rapidamente e o centro dos preços do zinco se deslocou levemente para cima, para cerca de 22.000 yuans.

Ao entrar no quarto trimestre, o estoque da LME caiu para cerca de 10 mil toneladas, e o backwardation à vista-3M da LME disparou para mais de 300 dólares por tonelada. Os riscos estruturais no exterior se intensificaram, puxando os preços da LME fortemente de volta para acima de 3.000 dólares. Pela primeira vez desde 2022, a janela de exportação para lingotes de zinco domésticos reabriu, levando a uma transferência faseada de lingotes domésticos para o exterior. Simultaneamente, a janela de importação para concentrados de zinco se fechou, e tanto as taxas de processamento domésticas quanto as de importação despencaram. A lógica do excedente de minério entrou em colapso, e os estoques de matéria-prima das fundições caíram para cerca de 20 dias, empurrando os preços do zinco acima de 23.000 yuans.

Em 2026, os preços do zinco seguiram o sentimento macro e o ânimo elevado dos metais circundantes, subindo para mais de 25.500 yuans no pico, superando significativamente as expectativas do mercado. Além dos fatores macro, quais aspectos fundamentais do zinco devem ser observados?
1. Com baixos estoques de matéria-prima nas fundições e a contínua pressão de baixa nas taxas de processamento de importação, os cortes de produção se expandirão?
2. O jogo entre os cortes de produção das fundições e os baixos níveis de TC, o momento da recuperação do TC e a situação das negociações de BM.
3. O aumento vertiginoso dos preços do gás natural no exterior e seu impacto na produção das fundições europeias.
4. Interrupções na produção de minas devido a inundações na Austrália, conflitos internos na RDC, condições climáticas extremas no exterior e fatores geopolíticos.