08 de janeiro de 2026
Por Jim Iuorio
O desempenho da prata no último ano foi simplesmente espetacular. Entre o início de setembro e o início de novembro de 2025, o metal disparou em uma valorização de quase 50%, um aumento que superou os ganhos de praticamente todos os outros ativos. Esta ascensão meteórica foi impulsionada por uma confluência multifacetada de condições de mercado. Desde sua correlação arraigada com o ouro até um desequilíbrio de oferta e demanda impulsionado pelo imperativo global de eletrificação, mineração de IA e criptomoedas, múltiplas forças atuaram simultaneamente. Compreender este momento preciso de convergência exige um olhar mais aprofundado sobre o posicionamento e a psicologia de mercado subjacente.
A Relação Ouro-Prata
Primeiro, vejamos a relação da prata com o ouro. A relação ouro/prata nos últimos 50 anos teve uma média de aproximadamente 67. Isso significa que, em média, seriam necessárias 67 onças de prata para comprar uma onça de ouro. Essa média nos últimos seis anos disparou para quase 84. As razões para isso parecem bastante diretas: o pânico econômico relacionado à pandemia de Covid-19 causou uma corrida para o que é frequentemente visto como o ativo mais seguro do mundo, o ouro. Mas mesmo com a redução do estresse econômico, outro vento favorável convincente para o ouro surgiu.
Os bancos centrais globais aceleraram seu acúmulo do metal como alternativa à manutenção de reservas estritamente em dólares americanos e títulos do Tesouro. Para dar alguma perspectiva sobre isso, em 2017, 64% das reservas mundiais eram mantidas em dólares. Esse número diminuiu para aproximadamente 57%. Essa mudança pareceu acelerar em relação ao que alguns países consideraram uma abordagem pesada na forma como os EUA lidaram com a Rússia após sua invasão da Ucrânia. Os EUA orquestraram um congelamento de ativos russos denominados em dólar e bloquearam a Rússia de participar do sistema global de pagamentos SWIFT.
Muitos argumentarão, com razão, que essas ações foram necessárias, mas isso certamente não significa que não possa haver ramificações de segunda derivada. Como disse o economista Thomas Sowell: “Não há soluções, apenas trade-offs”. Neste caso, o trade-off foi uma tentativa global de desdolarização. Observação: a palavra “tentativa” foi escolhida com cuidado e ressalta uma crença generalizada de que não há alternativa legítima para a segurança e estabilidade do dólar e que essas tentativas podem acabar falhando. Vale também mencionar que as políticas comerciais provavelmente deram motivação adicional para os países buscarem um substituto.
O resultado líquido foi uma enorme alta do ouro que elevou a relação ouro-prata a um máximo de quatro anos de 104 em maio de 2025. Este foi o segundo maior índice da história registrada, sendo o maior o patamar de 120 logo após a pandemia de 2020. Um vento favorável adicional à alta do ouro foi a crescente crença de que os atuais níveis explosivos de gastos deficitários dos EUA poderiam ter um impacto negativo significativo no valor do dólar americano. Essa "negociação de depreciação" tem sido um impulso para todos os ativos tangíveis, mas o ouro foi o maior beneficiado devido aos fatores geopolíticos adicionais.
Mais Recentes em Metais
A Narrativa da Eletrificação
Historicamente, tem sido uma característica notável da relação ouro-prata que, em tempos de estresse, a reação instintiva do mercado seja correr para o ouro. Posteriormente, quando a poeira assenta, a prata frequentemente apresenta movimentos agressivos de recuperação. O desempenho da prata no final de 2025 não foi exceção. Embora a atração magnética do ouro sobre a prata tenha dado o pontapé inicial, o mercado da prata também teve seu próprio acelerador que alimentou a ascensão meteórica.
Muitas vezes, um ativo inicia um movimento baseado inicialmente em fatores técnicos. Uma vez estabelecido, a narrativa fundamental emerge e fornece combustível para fases subsequentes de alta. No caso da prata, a narrativa envolve déficits estruturais frente a uma demanda cada vez maior por eletrificação.
Nos últimos dois anos, a perspectiva da evolução da tecnologia de IA tem sido um driver dominante dos retornos do mercado de ações. O que só recentemente começou a ser discutido são as quantidades massivas de energia que serão necessárias para alimentar os centros de dados exigidos pela nova tecnologia. Esta narrativa tem sido um vento adicional a favor do setor de metais industriais e tem sustentado ganhos significativos. O cobre subiu 40% em 2025, enquanto a platina saltou mais de 130% e o paládio avançou mais de 75%. A prata superou todos eles no mesmo período, com ganhos de quase 155%.
A Tempestade Perfeita
O desempenho extraordinário da prata não se deve a apenas um fator – trata-se de timing. A configuração de uma razão ouro-prata extrema forneceu o trampolim. A história fundamental dos défices estruturais de oferta e da demanda industrial crescente forneceu o combustível. E a psicologia mais ampla do mercado em torno da desdolarização e dos ativos tangíveis forneceu a convicção. Quando vários elementos convergem, o movimento resultante pode ser significativo.
A questão agora passa a ser se esta alta representa um reprecificação permanente do valor da prata em um mundo eletrificado e impulsionado pela IA, ou uma sobrecorreção. Dada a natureza persistente do desequilíbrio entre oferta e demanda e a contínua expansão da infraestrutura energética, o argumento para uma força sustentada parece convincente. Mas, como em todos os mercados, nada se move em linha reta para sempre.
Fonte:
