Com o tão discutido problema do atraso no transporte de Xinjiang chegando ao fim, os estoques domésticos de lingotes de alumínio começaram a se acumular a partir de meados de dezembro, ultrapassando sucessivamente os limites de 600 mil toneladas e 650 mil toneladas. Até o final de dezembro, os níveis de estoque haviam aumentado quase 15% em comparação com os níveis de 18 de dezembro. Claro, as razões para esse acúmulo sustentado de estoque não podem ser atribuídas apenas à recuperação do transporte. Considerando o contexto central da retomada do transporte em Xinjiang, o atual acúmulo de estoque de lingotes de alumínio doméstico deve-se principalmente a uma combinação de quatro fatores: "aumento das chegadas de oferta + digestão fraca da demanda + ajustes estruturais industriais + preços altos do alumínio suprimindo o consumo." A SMM resumiu as quatro principais razões para a mudança de tendência no estoque doméstico de lingotes de alumínio no final do ano para sua referência:
1. Retomada do Transporte de Xinjiang Leva a Chegadas Concentradas de Mercadorias Atrasadas
Após resolver o gargalo que anteriormente restringia a circulação de lingotes de alumínio, os lingotes previamente atrasados foram enviados e chegaram em massa, impulsionando diretamente um aumento de estoque de curto prazo. Dados mostram que, após o transporte de Xinjiang ter se tornado fluido, embora tenham havido flutuações no volume de mercadorias a caminho de áreas-chave de consumo, como Wuxi e Gongyi, o nível geral permaneceu alto. O efeito das chegadas concentradas foi particularmente evidente do fim de semana anterior ao início desta semana, tornando-se o gatilho direto para o acúmulo de estoque faseado. Além disso, com o retorno à eficiência normal do transporte ferroviário após a retomada do transporte, os canais de caminhão anteriormente utilizados, que eram menos econômicos, foram eliminados, confirmando ainda mais a normalização dos ritmos de entrega de lingotes de alumínio e fornecendo uma base logística para o acúmulo de estoque.
2. Aumento da Capacidade de Oferta e Volumes de Fundição Amplificam a Pressão sobre o Estoque
(1) Comissionamento Contínuo de Novas Capacidades: A contínua expansão de novos projetos domésticos de alumínio eletrolítico, incluindo a eletrificação de novos projetos na Mongólia Interior e o comissionamento de algumas capacidades ociosas em Xinjiang, aumentaram de forma estável a capacidade operacional de alumínio. Em dezembro, a produção nacional de alumínio aumentou 1,9% em relação ao ano anterior e 4,0% na comparação mensal, com a produção média diária em contínua alta, oferecendo suporte incremental ao suprimento de lingotes de alumínio.
(2) Aumento nos volumes de fundição: As taxas de operação downstream totais recuaram no mês, e a proporção de alumínio líquido também diminuiu, caindo 0,8 ponto percentual para 76,5% na comparação com o mês anterior, superando as expectativas iniciais. As principais razões incluem: primeiro, o impacto da baixa temporada tradicional foi mais pronunciado que o esperado; segundo, os preços elevados do alumínio pressionaram ainda mais os lucros downstream; terceiro, as restrições de produção motivadas por questões ambientais em algumas regiões se intensificaram, excedendo as expectativas iniciais. De acordo com os dados da SMM sobre a proporção de alumínio líquido, os volumes de fundição de alumínio eletrolítico doméstico em dezembro caíram 13,4% em relação ao ano anterior, mas subiram 7,7% na comparação mensal, aumentando diretamente o suprimento de estoque de lingotes de alumínio. Espera-se que a proporção de alumínio líquido diminua ainda mais para 75,1% em janeiro de 2026, com a tendência de aumento nos volumes de fundição continuando a pressionar o estoque.
3. Demanda downstream fraca durante a baixa temporada tradicional e capacidade severamente insuficiente de digestão de estoques
(1) Baixa temporada tradicional + altos preços suprimem a demanda: Atualmente, na baixa temporada tradicional para o consumo de alumínio, somado aos preços do alumínio flutuando em altas que pressionam os lucros das empresas downstream, a disposição para compra permanece fraca, e a demanda por retirada de mercadoria foi significativamente suprimida. Esta semana, a taxa de operação das principais empresas de processamento downstream de alumínio caiu 1 ponto percentual em relação à semana anterior, para 59,9%.
(2) Restrições de produção por motivos ambientais exacerbam a contração da demanda: Os controles relacionados à proteção ambiental continuam a se intensificar em áreas centrais de consumo, como o centro da China, levando à paralisação total da produção em algumas empresas de processamento de alumínio e a uma contração direta na demanda spot por alumínio. O ritmo da digestão de estoques desacelerou substancialmente, com o estoque da região de Gongyi quase dobrando em menos de meio mês. Além disso, a recuperação da demanda precisará aguardar até após o feriado de Ano Novo para observar se os controles ambientais podem ser relaxados. A curto prazo, a redução de estoques ainda carece de impulso.
4. Distribuição Regional Desequilibrada de Estoques e Obstáculos nas Retiradas de Armazém Agravam Tendência de Acumulação
Regiões como Gongyi já enfrentam pressão perceptível de acúmulo de estoques devido a cortes na produção a jusante e fraca retirada de cargas. Embora grandes descontos possam ajudar a desviar lingotes de alumínio para Wuxi, a digestão regional de estoques a curto prazo enfrenta defasagens temporais. Ao mesmo tempo, os preços elevados do alumínio reduziram a disposição de reabastecimento entre os compradores, limitando ainda mais a eficiência do giro de estoques. Adicionalmente, as expectativas de aumento contínuo no volume de lingotes de fundição antes do Ano Novo Chinês sugerem que a tendência de acumulação de estoques persistirá.
Em resumo, com o aproximar do final do ano, as interrupções nas remessas de lingotes de alumínio estão gradualmente a diminuir, enquanto a pressão do lado da oferta deverá tornar-se mais pronunciada no primeiro trimestre de 2026. No lado da procura, a fraqueza persiste. Em Gongyi, o contínuo aperto dos controlos relacionados com a proteção ambiental abrandou significativamente o ritmo das retiradas de lingotes de alumínio dos armazéns. Combinado com o efeito dissuasor dos preços elevados do alumínio na disposição de compra a jusante, a estabilidade do lado da procura carece de suporte eficaz.
Considerando os três fatores de preços elevados do alumínio a restringir as retiradas de armazém, remessas sustentáveis e suaves do noroeste da China, e um aumento constante no volume de lingotes de fundição antes do Ano Novo Chinês, a tendência geral de acumulação de estoques de lingotes de alumínio domésticos no primeiro trimestre de 2026 parece inevitável. A SMM espera que o stock doméstico de lingotes de alumínio continue um padrão de ligeiros aumentos no início de janeiro, provavelmente flutuando na faixa de 650.000 a 750.000 toneladas. A probabilidade de o stock ultrapassar a marca de 700.000 toneladas na segunda metade de janeiro aumenta significativamente, com o stock de final de janeiro projetado para atingir cerca de 730.000 toneladas. De uma perspetiva fundamental, o feedback negativo do lado dos estoques deverá conter um pouco o ímpeto de alta dos preços do alumínio após o feriado do Ano Novo.
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