Diante das duplas pressões de expansão da capacidade e da fraca procura na indústria de barras de cobre catódico, a situação de excesso de oferta tornou-se cada vez mais proeminente, com a concorrência do setor a intensificar-se e uma divergência significativa nas taxas de processamento de mercado. De acordo com a SMM, a taxa média de processamento para barras de energia de 8 mm no leste da China em dezembro de 2025 foi de 430 iuanes/tonelada, enquanto as cotações de taxas de processamento dos comerciantes chegaram a ficar negativas, com o diferencial de preços entre os produtores de barras de cobre catódico e os comerciantes a alargar para 500-600 iuanes/tonelada em determinado momento. Esta diferença extrema de preços não só reflete o desequilíbrio entre a oferta e a procura no setor, como também destaca as diferenças fundamentais nos modelos de lucro entre os produtores de barras de cobre catódico e os comerciantes. A análise seguinte explorará as causas do diferencial das taxas de processamento, decomporá a lógica central de lucro dos comerciantes e delineará a direção competitiva futura do setor.
I. Causas Principais do Alargamento do Diferencial das Taxas de Processamento no Mercado de Barras de Cobre Catódico
Nos últimos anos, a capacidade de barras de cobre catódico continuou a expandir-se, enquanto a procura a jusante do setor da construção tem sido fraca devido à recessão do mercado imobiliário, e o crescimento da procura na indústria energética abrandou no segundo semestre. No geral, o crescimento da procura ficou atrás do ritmo de expansão da capacidade, levando a um declínio na utilização da capacidade. A taxa de operação para barras de cobre catódico em novembro foi de apenas 66,65%, acima de 5,49 pontos percentuais em relação ao mês anterior, mas abaixo de 8,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Espera-se que a taxa de operação para dezembro diminua 1,58 pontos percentuais em relação ao mês anterior para 65,07%, abaixo de 7,53 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Para competir pela quota de mercado limitada, as empresas envolveram-se numa feroz involução nas taxas de processamento. Além disso, os preços do cobre mantiveram-se acima de 90.000 iuanes/tonelada em dezembro, causando um aumento acentuado nos custos de aquisição a jusante. A procura das empresas de fios e cabos foi ainda mais suprimida, enquanto a sua sensibilidade às taxas de processamento aumentou significativamente, levando a uma notável "captura de encomendas com baixas taxas de processamento" na indústria de barras de cobre catódico.
No entanto, os produtores de barras de cobre catódico precisam de cobrir custos fixos de produção, como depreciação de equipamentos, mão de obra e consumo de energia. A maioria das empresas ainda necessita que as taxas de processamento cubram os custos fixos para garantir a rentabilidade básica. Em contraste, os custos dos comerciantes concentram-se principalmente na ocupação de capital de aquisição a vista, logística e armazenagem, e taxas de instrumentos financeiros. Com um giro de capital mais rápido e a capacidade de reduzir ainda mais os custos por meio de economias de escala, os comerciantes possuem uma estrutura de custos que permite taxas de processamento significativamente menores do que os produtores de vergalhão. Os comerciantes que cotam "taxas de processamento negativas" não estão operando com prejuízo, mas compensando a perda por meio de um sistema de lucro diversificado.
II. Lógica Central de Lucro por Trás do "RC/TC Negativo"
Primeiro, os comerciantes podem capitalizar sobre as flutuações do preço do cobre comprando baixo e vendendo alto. Eles estocam quando os preços do cobre estão baixos e vendem ativamente quando os preços futuros excedem os preços a vista; inversamente, mantêm inventário aguardando aumentos de preço. Após os preços do cobre superarem máximas, mesmo com RC/TC negativo, podem realizar ganhos com a diferença de preço por meio de subsequentes aumentos no preço do cobre. Segundo, para se proteger contra o risco de recuos de preço, adquirem opções de venda enquanto vendem; se os preços recuarem, os ganhos com opções podem compensar algumas perdas a vista; se os preços continuarem subindo, mantêm o potencial de lucro.
Segundo, no contexto do RC/TC cada vez mais involutivo, os instrumentos futuros são a estratégia central de lucro dos comerciantes. Ao aceitar pedidos a vista, os comerciantes estabelecem posições de hedge no mercado futuro contra a exposição do mercado a vista. Quer os preços do cobre subam ou caiam, podem compensar ganhos e perdas a vista e futuros, assegurando no final lucros básicos através do diferencial de preço a vista-futuro. Para as fábricas de vergalhão de cobre, apenas grandes empresas podem engajar-se em hedge e no mencionado estocagem a baixo preço, enquanto pequenas e médias empresas, limitadas pela pressão de custos, raramente usam instrumentos futuros para lucro. Entretanto, os comerciantes podem simultaneamente conduzir arbitragem para travar lucros. Por exemplo, sob a atual estrutura de contango do cobre na SHFE, se anteciparem que o diferencial de preço irá estreitar, podem executar arbitragem positiva; inversamente, podem lucrar com arbitragem reversa.
Finalmente, agregar demanda dispersa para alcançar economias de escala é vitorioso. De acordo com a SMM, as empresas a jusante cooperam principalmente com comerciantes através de "compras de pedidos a vista." Os comerciantes podem atrair um grande volume de pedidos dispersos com "RC/TC baixo," alcançando benefícios de escala concentrados para diluir custos de logística e transporte e expandir margens de lucro.
III. Natureza da Concorrência na Indústria e Direção Futura do Desenvolvimento
De modo geral, as razões para a atual pressão de mercado sobre RC/TC e o alargamento dos diferenciais de preço residem, por um lado, na fraca procura de consumo e, por outro, na disparidade nos modelos de lucro entre os fabricantes de barra de cátodo de cobre e os comerciantes. Na realidade, a essência da concorrência na atual indústria de barra de cátodo de cobre, seja para fabricantes ou comerciantes, evoluiu gradualmente de uma contenda superficial sobre "níveis de RC/TC" para um concurso mais profundo de "superioridade dos modelos de lucro".
Para os comerciantes, é essencial aproveitar ainda mais os instrumentos financeiros e a eficiência de capital para se libertarem da dependência do RC/TC. Para os fabricantes, a chave para quebrar o impasse reside em aproveitar as vantagens do lado da produção, como otimizar o equipamento de produção através da inovação tecnológica para reduzir custos, e criar produtos de alto valor acrescentado e de gama alta para explorar o mercado premium. Simultaneamente, devem também utilizar instrumentos financeiros para desbloquear oportunidades de lucro no mercado futuro. Perspetivando o futuro, o modelo de lucro tradicional de depender do RC/TC na indústria de barra de cátodo de cobre já não é sustentável. Apenas escapando à involução do RC/TC e construindo modelos de lucro diversificados e com barreiras elevadas é que as empresas poderão ganhar a iniciativa no atual mercado de excesso de oferta.
