Até 21 de novembro, o Índice de Concentrado de Cobre Importado (TC) da SMM situava-se em -US＄ 42,32／tonelada métrica seca, marcando um ano completo de 2025 com níveis de TC spot persistentemente em território negativo, o mais fraco já registrado historicamente. O mercado espera amplamente que o TC de contrato de longo prazo para 2026 provavelmente permaneça negativo. Do ponto de vista da oferta, as adições de projetos greenfield globais são extremamente limitadas. Ao mesmo tempo, as minas existentes enfrentaram interrupções operacionais frequentes, com alguns produtores não atingindo as metas de produção. O aumento incremental da capacidade de fundição na Indonésia e na África também desviou temporariamente os fluxos de concentrado de cobre. Nesse contexto, o desequilíbrio entre oferta e demanda por concentrado de cobre está se aprofundando.
Em resposta à piora persistente do TC, fundições em todo o mundo estão se ajustando ativamente. Desde o início do quarto trimestre de 2025, as fundições globais mostraram uma atividade de licitação significativamente mais agressiva em comparação com anos anteriores. Exemplos notáveis incluem SPCC, Anglo e LS, que lançaram licitações para vagas de entrega de 2025–2026 a fim de travar antecipadamente as margens de processamento para 2026, aliviar a pressão sobre as demonstrações financeiras e ganhar vantagem antes das negociações de contratos de longo prazo. Algumas empresas também aumentaram significativamente os índices de pré-pagamento para garantir o fornecimento estável de matéria-prima e mitigar os riscos de liquidez.
Do lado chinês, as fundições domésticas também estão ajustando ativamente sua estrutura de exportação para neutralizar o aumento dos custos e a pressão do TC negativo. Nas últimas semanas, várias grandes fundições chinesas iniciaram negociações preliminares para contratos de exportação de longo prazo de cátodos denominados em dólar para 2026, contando com a demanda downstream estável para apoiar o bloqueio de pedidos de exportação no âmbito de estruturas de comércio de processamento. Graças à forte demanda por produtos de barra e tubo de cobre, as fundições chinesas expandiram notavelmente sua participação de mercado no Sudeste Asiático e no Oriente Médio. De acordo com pesquisa da SMM, espera-se que as exportações chinesas de cátodo de cobre em 2025 atinjam aproximadamente 700 mil toneladas, um aumento de cerca de 200 mil toneladas em relação ao ano anterior. Essa estratégia ajudou a proteger contra a perda de precificação causada pelo TC importado negativo, enquanto expandia a influência de mercado das fundições na região da Ásia-Pacífico.
Perspectivas para 2026, espera-se que o equilíbrio apertado no mercado de concentrado de cobre persista.
Constraída pelos cronogramas de comissionamento de projetos e pelas contínuas incertezas operacionais das minas, a elasticidade da oferta global permanece limitada, enquanto a expansão da capacidade de fundição de cobre refinado ainda está concentrada principalmente na China, África e Indonésia. Com base na estrutura atual do mercado, os mecanismos de precificação de arbitragem entre COMEX e LME já estão refletidos em algumas ofertas de contratos de longo prazo das fundições. Em 2026, os desequilíbrios regionais entre oferta e demanda provavelmente criarão oportunidades-chave de arbitragem, tornando este um dos temas mais importantes no comércio spot de concentrado de cobre.
