A política de "combate à corrida de ratos" continua a estimular uma recuperação no mercado de commodities.
A "corrida de ratos" é considerada uma mudança quantitativa sem transformação qualitativa, um processo intrincado e complexo desprovido de significado progressivo, crescimento sem desenvolvimento e até mesmo o principal culpado por trás da estagnação e regressão socioeconômicas. A causa raiz da "corrida de ratos" reside em muitas pessoas competindo por oportunidades econômicas relativamente limitadas, levando a uma competição intensa e, em última análise, prejudicando o desenvolvimento econômico por meio de uma rivalidade excessiva.
Em 30 de julho de 2024, a reunião do Politburo introduziu pela primeira vez o conceito de "corrida de ratos". Depois de quase um ano de orientação da opinião pública e preparação ideológica, a campanha de "combate à corrida de ratos" começou oficialmente, o que remodelará e revitalizará a economia chinesa a longo prazo. Para o mercado de commodities, que está intimamente ligado à macroeconomia, a resposta à política de "combate à corrida de ratos" é mais direta.
Esta iniciativa de "combate à corrida de ratos" abrange indústrias emergentes, como NEVs, baterias de lítio e energia fotovoltaica (PV), bem como indústrias cíclicas tradicionais, como aço, carvão, cimento e vidro, onde o excesso de capacidade tem sido um problema proeminente há muito tempo. Consequentemente, seu impacto no mercado de commodities é amplo. Especificamente, em indústrias onde a China já detém um monopólio global, como a PV, as medidas de "combate à corrida de ratos" devem ser mais fortes. Em contraste, indústrias limitadas por pressões competitivas internacionais podem exibir mais cautela na implementação de tais políticas. A indústria de PV provavelmente servirá como um termômetro para a campanha de "combate à corrida de ratos".
O mercado percebe amplamente a política de "combate à corrida de ratos" como um potencial prelúdio para a reforma estrutural do lado da oferta 2.0 e um caminho crítico para o reequilíbrio e a reflação econômicas. No entanto, em comparação com 2016, a atual rodada de redução de capacidade deve ser mais suave, exigindo apoio simultâneo de políticas do lado da demanda. Atualmente, a política enfatiza a saída ordenada do excesso de capacidade de acordo com as leis e regulamentos. De uma perspectiva macro, os dados econômicos da China no primeiro semestre foram fortes, tornando políticas de estímulo adicionais improváveis nessas circunstâncias. Também não há expectativas de uma corrida às exportações no segundo semestre.
A anterior rodada de reformas estruturais do lado da oferta tratou principalmente do excesso de capacidade no setor de upstream, enquanto esta rodada visa o excesso de capacidade na fabricação de midstream. O setor de manufatura da China representa agora 40% do total global e continua a crescer a uma taxa anual de 9%. A pressão resultante na capacidade já está afetando o mercado global. Um choque único no lado da oferta não será suficiente, pois as pressões persistentes continuarão. Portanto, o verdadeiro potencial de crescimento do mercado de commodities depende das melhorias no lado da demanda.
Atualmente, o mercado de commodities permanece na primeira fase de sentimento impulsionado por políticas, sem mudanças fundamentais ainda visíveis.
Políticas Direcionadas Tiveram um Papel Fundamental nos Dados Econômicos do Primeiro Semestre
Em meio a disputas tarifárias frequentes e pressão para baixo na demanda interna, a economia da China alcançou um crescimento robusto no primeiro semestre, com o PIB aumentando 5,3% em relação ao mesmo período do ano anterior. O PIB do primeiro e segundo trimestres cresceu 5,4% e 5,2%, respectivamente, lançando uma base sólida para o segundo semestre.
No segundo trimestre, o crescimento do investimento diminuiu mês a mês, com o investimento em infraestrutura, manufatura e imóveis desacelerando. Junho marcou um nível recente de baixa, e o investimento privado também recuou devido ao arrasto do setor imobiliário. De janeiro a junho, a taxa de crescimento anual acumulada do investimento em ativos fixos foi de 2,8%, uma queda de 0,9 ponto percentual em relação ao período de janeiro a maio, atingindo o nível mais baixo desde 2021. Em termos mensais ajustados sazonalmente, o investimento em ativos fixos em junho diminuiu novamente (-0,12%), ficando abaixo das tendências sazonais. Estruturalmente, o investimento em infraestrutura, manufatura e imóveis diminuiu simultaneamente, enquanto o investimento em equipamentos e ferramentas permaneceu como o principal impulsionador, com crescimento acumulado de 17,3% no primeiro semestre. O investimento privado, ainda pressionado pelo setor imobiliário, caiu 0,6% acumuladamente no primeiro semestre, com o crescimento anual voltando a ser negativo. No entanto, excluindo o desenvolvimento imobiliário, o investimento privado cresceu 5,1%, indicando que o setor imobiliário continua a ser o principal arrasto para o investimento privado.
Três Principais Impulsionadores Alimentam os Produtos Industriais
Quais são os principais impulsionadores da economia? No geral, no primeiro semestre, as políticas do “programa de atualização de equipamentos em grande escala e troca de bens de consumo” e “implementar grandes estratégias nacionais e construir capacidade de segurança em áreas-chave”, a corrida às exportações e o amplo apoio fiscal proporcionaram impulso estrutural à produção industrial, ao consumo e ao investimento. O novo impulso de crescimento continuou a impulsionar a expansão económica. Entre as três principais componentes da procura, as despesas de consumo final, a formação de capital e as exportações líquidas contribuíram com 52,0%, 16,8% e 31,2%, respectivamente, para o crescimento do PIB, com o consumo e as exportações a continuarem a ser os principais motores.
No entanto, vale a pena notar que tanto o consumo como o investimento apresentaram um arrefecimento marginal em junho. Por um lado, isto reflete os efeitos decrescentes das políticas de subsídios anteriores sobre a procura; por outro lado, a procura interna fraca continua a ser um grande desafio económico. Em junho, a renda disponível das famílias atingiu um mínimo histórico, com a diminuição das rendas imobiliárias e salariais a ter um impacto negativo no consumo das famílias, nos fundamentos do setor imobiliário e nos efeitos de alavancagem das futuras políticas de subsídios. No segundo semestre, à medida que as disputas e negociações comerciais globais continuam, o fim da corrida às exportações pode expor as pressões externas. Atingir a meta de crescimento anual de 5% exigirá políticas pró-crescimento sustentadas e direcionadas.
A curto prazo, os fatores macroeconómicos exercem uma influência mais forte sobre os preços das commodities do que os fundamentos. Assim, a política de "anti-corrida aos ratos" continua a ser o principal motor do mercado.
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