Relatório SMM de 10 de julho:
Diferentemente do significativo aumento dos preços do zinco no primeiro semestre de 2024, o contrato principal de zinco na SHFE apresentou tendência de queda no primeiro semestre de 2025. Até 10 de julho de 2025, o declínio semestral do contrato principal de zinco na SHFE atingiu 11,56%. Em 7 de abril, o contrato atingiu o mínimo semestral de 21,620 yuan/ton, marcando um novo mínimo no último ano.
Especificamente, no início de janeiro, os EUA anunciaram uma alta taxa de inflação, levando o mercado a esperar que o Federal Reserve pudesse desacelerar os cortes de juros. Posteriormente, com a posse de Trump, o mercado começou a antecipar políticas políticas e econômicas relacionadas. O índice do dólar continuou a flutuar em altos, e fundos pessimistas entraram no mercado, pressionando os preços do zinco. No lado da oferta, o aumento em janeiro foi relativamente limitado. Aliado ao tempo limitado de abertura da janela de importação de lingotes de zinco em janeiro, o fluxo de lingotes de zinco importados esperava-se que permanecesse estável, sem aumento significativo na oferta geral de lingotes de zinco. No lado do consumo, com a aproximação do feriado do Ano Novo Chinês, empresas domésticas de zinco a jusante gradualmente começaram a encerrar a produção para o feriado, com durações variando de alguns dias a várias dezenas de dias. Em janeiro, a maioria das empresas a jusante teve dias de produção insuficientes. Embora algumas empresas tenham estocado lingotes de zinco antes do feriado, o consumo geral de lingotes de zinco ainda declinou significativamente. O suporte fundamental para os preços do zinco foi insuficiente, aliado ao gradual alívio do mercado doméstico de minério de zinco, causando a queda dos preços do zinco durante todo janeiro. O declínio mensal em janeiro foi de 7,09%.
Em fevereiro, após o feriado, os EUA implementaram uma série de políticas tarifárias contra a China e outros países, continuando a perturbar o sentimento do mercado. No entanto, a China também propôs continuar a expandir a política de troca de bens de consumo e fortalecer ainda mais as políticas fiscais e monetárias. Essas medidas positivas melhoraram o sentimento macro, fornecendo algum suporte para os preços do zinco em fevereiro. No lado da oferta, o declínio geral na produção de zinco refinado em fevereiro foi relativamente significativo. Com o aumento contínuo dos TCs de concentrado de zinco, os lucros das fundições domésticas gradualmente recuperaram, e algumas fundições já entraram em estado lucrativo. A vontade das fundições de aumentar a produção fortaleceu-se. No entanto, afetado pelo feriado do Ano Novo Chinês, o retorno ao trabalho a jusante foi lento, e a demanda por lingotes de zinco enfraqueceu. No geral, o declínio mensal em fevereiro continuou a ser de 0,97%.
Entrando em março, internacionalmente, as políticas tarifárias de Trump escalaram. Domésticamente, coincidiu com as Duas Sessões. Além dos títulos do tesouro especial de 1,3 trilhão de yuan, as políticas geralmente atendiam às expectativas do mercado, com crescimento do PIB alvo de cerca de 5%, um déficit fiscal de cerca de 4%, políticas monetárias moderadamente frouxas, e cortes oportunos na taxa de reserva e juros. No geral, as políticas domésticas continuaram a melhorar. No lado da oferta, com os TCs das minas domésticas subindo acima de 3,400 yuan/ton (conteúdo metálico) e os preços do ácido sulfúrico aumentando novamente, o entusiasmo das fundições pela produção melhorou, e os tempos de manutenção foram adiados, levando a um aumento na produção das fundições. No lado do consumo, a produção de galvanização em março foi ligeiramente inferior ao mesmo período do ano anterior, com recuperação limitada do consumo real do mercado. No entanto, torres de aço e algumas ordens de exportação tiveram bom desempenho. A produção de ligas de zinco para fundição variou entre grandes e pequenas fábricas, com ordens mais concentradas em grandes fábricas. No geral, a produção foi melhor que o mesmo período do ano anterior. A produção de óxido de zinco foi relativamente estável, com consumo e sentimento macro melhorados. O aumento mensal em março foi de 0,13%.
Em abril, as questões tarifárias ressurgiram, com tarifas recíprocas impostas pelos EUA exacerbando as incertezas do comércio internacional. As preocupações do mercado se espalharam, pressionando os preços do zinco, que caíram acentuadamente para mínimos anuais. No lado da oferta, embora os TCs tenham dificuldade em subir e os estoques de matérias-primas das fundições caíssem para 27 dias, permaneceram em níveis elevados. No lado da demanda, as preocupações tarifárias desencadearam uma corrida às exportações e liberação antecipada da demanda futura, impulsionando as taxas de operação. No entanto, o impacto macro das tarifas persistiu, com os preços do zinco fechando em queda de 4,33% no mês.
Em maio, China e EUA iniciaram negociações, aliviando as tensões comerciais. Domésticamente, enquanto uma série de cortes na taxa de reserva e juros foi anunciada, eles em grande parte atendiam às expectativas sem surpresas significativas. Em meados do mês, o resultado da negociação foi divulgado, mostrando reduções substanciais de tarifas entre as duas nações. O sentimento macro melhorado impulsionou os preços do zinco para cima, mas conforme o sentimento do mercado gradualmente digeriu as notícias, as influências macro enfraqueceram, e os preços do zinco retomaram uma tendência de flutuação. No lado da oferta, impulsionados pelos lucros do ácido sulfúrico, algumas fundições aumentaram a produção. Aliado a um fluxo substancial de lingotes de zinco importados para o mercado doméstico em maio, a oferta geral de lingotes de zinco permaneceu alta. Com o alívio dos conflitos tarifários sino-americanos, empresas a jusante retomaram a produção de ordens de exportação previamente suspensas, mantendo ordens e consumo geral robustos. No entanto, ordens de exportação novas limitadas e um recuo em algumas ordens de comércio doméstico significaram que o consumo de zinco a jusante não mostrou crescimento mensal. Em meio à oferta excessiva, os preços do zinco fecharam em queda de 0,96% em maio.
Em junho, os riscos geopolíticos aumentaram inicialmente, aumentando a incerteza comercial, mas posteriormente diminuíram. Os fracos dados econômicos dos EUA levaram a uma queda no índice do dólar americano e nos rendimentos dos títulos do Tesouro, aumentando as expectativas de cortes nas taxas de juro do Fed americano. Uma chamada telefônica entre líderes chineses e americanos alimentou o optimismo do mercado, enquanto as operações de reporte reverso de trilhões de iuans do banco central sinalizaram uma intenção clara de impulsionar a demanda interna através da injeção de liquidez. Ao mesmo tempo, no Fórum de Lujiazui, em Xangai, o banco central revelou oito medidas políticas para apoiar o desenvolvimento do centro financeiro internacional de Xangai, com foco na política monetária e na promoção de um sentimento macroeconômico favorável. À medida que as fundições continuaram a liberar nova capacidade e as empresas afetadas por manutenções gradualmente retomaram as operações, juntamente com os custos mais baixos de eletricidade em algumas regiões que entraram na temporada das chuvas, os lucros do ácido sulfúrico e dos metais secundários permaneceram elevados em relação ao mesmo período do ano anterior, mantendo fortes incentivos de produção. A tendência de alta na produção de zinco refinado persistiu. No lado da demanda, o aumento das temperaturas e o início da temporada das chuvas limitaram o progresso dos projetos de infraestrutura, enquanto os pedidos dos usuários finais em todos os setores diminuíram. Os pedidos de exportação existentes continuaram a ser digeridos e a demanda interna enfraqueceu. No geral, o consumo de zinco a jusante diminuiu gradualmente em junho. O melhoramento do sentimento macroeconômico apoiou os preços do zinco, que fecharam em alta de 1,21% no mês.
No geral, no primeiro semestre do ano (1S), o fraco desempenho dos preços do zinco foi impulsionado principalmente pelas preocupações com as perspectivas comerciais decorrentes das políticas tarifárias e pelas expectativas de um excedente no lado da oferta.
Olhando para o segundo semestre do ano (2S), à medida que julho se aproximava, as incertezas tarifárias ressurgiram. Trump anunciou que imporia tarifas sobre países que anteriormente tinham sido isentos de tarifas a partir de 1º de agosto. As expectativas do mercado para cortes nas taxas de juro enfraqueceram. Ao mesmo tempo, foi realizada a Sexta Reunião da Comissão Central de Assuntos Financeiros e Econômicos, enfatizando "a regulação da concorrência desordenada e a baixo preço das empresas de acordo com as leis e regulamentos, e a promoção da saída ordenada da capacidade de produção atrasada". O sentimento do mercado melhorou ligeiramente. No lado do minério, apesar das interrupções em Kipushi no segundo trimestre, a orientação anual de produção de zinco permaneceu inalterada em 180.000-240.000 toneladas métricas de conteúdo metálico. A mina Huoshaoyun continuou a aumentar a produção, levando a um aumento significativo na produção nacional de minério de zinco. Além disso, junho marcou o final das retomadas da produção nas minas de minério de zinco nacionais. Considerando o padrão sazonal das operações de minério de zinco nacionais, a produção nessas minas retomadas continuou a se recuperar no terceiro trimestre, enquanto o quarto trimestre coincidiu com o período de manutenção de pico nas minas de minério de zinco nacionais. Juntamente com a paralisação temporária de algumas minas do norte no final do ano, espera-se que a produção nacional de minério de zinco aumente primeiro e depois diminua no segundo semestre, possivelmente atingindo seu pico anual em julho/agosto. O fornecimento no mercado nacional de minério de zinco permanecerá consistentemente adequado. Em relação aos preços do zinco, considerando as flutuações no sentimento macroeconômico e a incerteza em torno dos cortes nas taxas de juros do Fed dos EUA, a SMM espera que o centro dos preços do zinco possa diminuir ligeiramente no segundo semestre.
(As informações acima são baseadas na coleta de mercado e na avaliação abrangente da equipe de pesquisa da SMM. As informações fornecidas neste artigo são apenas para referência. Este artigo não constitui uma recomendação direta para decisões de pesquisa de investimento. Os clientes devem tomar decisões cautelosas e não confiar nisso como um substituto para o julgamento independente. Qualquer decisão tomada pelos clientes não está relacionada à SMM.)
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