Nota do Editor: Impulsionado por vários fatores, como o declínio no crescimento da produção global de minas de cobre, o aperto da oferta de concentrados de cobre e as crescentes expectativas de cortes de produção entre as fundições, juntamente com o crescimento sustentado da demanda por cobre em setores como os de veículos elétricos de nova geração (NEVs) e investimentos em redes elétricas, destacando a resiliência da demanda, bem como as preocupações do mercado desencadeadas pelo aumento proposto dos EUA nas tarifas sobre o cobre importado, que estimulou o estoque, e a intensificação dos conflitos geopolíticos em locais como a República Democrática do Congo (RDC), os preços do cobre encerraram o primeiro semestre do ano com ganhos — o cobre LME teve um aumento de 12,66% no período de seis meses, o cobre SHFE subiu 8,22% e o cátodo de cobre SMM #1 registrou um ganho acumulado de 8,4% no primeiro semestre. Agora, com o segundo semestre em andamento, se esses fatores que impulsionaram os preços do cobre no primeiro semestre continuarão a desempenhar um papel tornou-se um ponto focal da atenção do mercado! Se os preços do cobre poderão sustentar o impulso ascendente visto no primeiro semestre ainda está por ver ao longo do tempo.
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Mercado à Vista
Os preços do cátodo de cobre subiram 8,4% no primeiro semestre do ano, com um aumento de 4% na média diária de preços para o semestre
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Preços à Vista:De acordo com as cotações da SMM, o preço médio do cátodo de cobre SMM #1 foi de 73.790 yuan/tonelada em 31 de dezembro de 2024 e de 79.990 yuan/tonelada em 30 de junho de 2025, marcando um aumento de 6.200 yuan/tonelada no primeiro semestre, ou um ganho de 8,4%. Desde a entrada em julho de 2025, os preços do cátodo de cobre SMM #1 flutuaram, com o preço médio geral experimentando uma ligeira mudança para cima. Em 4 de julho, o preço médio foi de 80.535 yuan/tonelada, um aumento de 545 yuan/tonelada em relação à média de 79.990 yuan/tonelada em 30 de junho, representando um aumento de 0,68%.
Em termos de média diária de preços para o semestre, o cátodo de cobre SMM #1 teve uma média de 77.657,65 yuan/tonelada no primeiro semestre do ano, em comparação com 74.552,86 yuan/tonelada no primeiro semestre de 2024, marcando um aumento de 3.104,79 yuan/tonelada, ou um ganho de 4%.
O Índice de Concentrado de Cobre Importado da SMM (semanal) mostrou uma tendência geral de queda no primeiro semestre do ano
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Olhando para trás no primeiro semestre do ano, a tendência do Índice de Concentrado de Cobre Importado da SMM (semanal) estava intimamente ligada às preocupações do mercado sobre a escassez de oferta de concentrado de cobre, mostrando uma tendência geral de queda. Na semana de 3 de janeiro, o índice estava em US$ 5,85/t; na semana de 27 de junho, havia caído para -US$ 44,81/t, uma diminuição acumulada de US$ 50,66/t em seis meses, o que reflete visualmente a intensificação contínua da situação de escassez de oferta de concentrado de cobre. No entanto, recentemente, o índice mostrou sinais de estabilização e recuperação. Até a semana de 4 de julho, o Índice Semanal de Concentrado de Cobre Importado da SMM estava em -US$ 44,25/t, um aumento de US$ 0,56/t em relação à semana anterior.
Do ponto de vista da indústria, conforme anteriormente entendido pela SMM, os resultados das negociações de TC/RC entre a Antofagasta e as fundições chinesas para o período de meados de 2025 foram finalizados em US$ 0,0/t e 0,0 centavos/lb.
No primeiro semestre deste ano, a produção nacional de cátodo de cobre aumentou em 674.700 t em relação ao mesmo período do ano anterior, um aumento de 11,4% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Produção:Com metade de 2025 já decorrida, a produção nacional de cátodo de cobre atingiu novos recordes. De acordo com as estatísticas da SMM, a produção acumulada de cátodo de cobre de janeiro a junho de 2025 aumentou em 674.700 t em relação ao mesmo período do ano anterior, com uma taxa de crescimento de 11,40%, demonstrando um forte impulso de crescimento. Então, por que houve um aumento tão explosivo na produção nacional de cátodo de cobre no primeiro semestre deste ano? Isso está intimamente relacionado com a liberação da capacidade de fundição nacional. Desde o segundo semestre de 2024, novas fundições têm sido continuamente colocadas em operação na China, e a maior parte dessa nova capacidade estava concentrada no quarto trimestre do ano passado e no primeiro trimestre deste ano. Após entrar no primeiro semestre deste ano, as taxas de utilização da capacidade dessas empresas recém-comissionadas têm melhorado continuamente, com algumas até atingindo a capacidade de produção total. A liberação de uma grande quantidade de nova capacidade impulsionou diretamente o aumento contínuo da produção nacional de cátodo de cobre.》Clique para ver detalhes
Os estoques de cátodo de cobre na LME diminuíram em quase 70%, enquanto os estoques de cobre na COMEX aumentaram
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Estoque:De acordo com os dados de estoque de cobre da SMM nas principais regiões nacionais, a tendência de estoque no primeiro semestre de 2025 mostrou certas flutuações. Ao entrar em 2025, até 2 de janeiro (quinta-feira), o estoque de cobre da SMM nas principais regiões nacionais era de 114.300 t. Posteriormente, o estoque apresentou uma tendência de alta e atingiu um pico de 377.000 toneladas em 3 de março. No entanto, após atingir esse pico, o estoque entrou em uma fase geral de desestocagem. Em 30 de junho (segunda-feira), o estoque caiu para 126.100 toneladas, um aumento de 11.800 toneladas em relação ao início do ano. Vale ressaltar que o estoque atual de cobre da SMM nas principais regiões domésticas é mantido próximo a 130.000 toneladas, o que, em geral, representa um nível baixo em comparação com o estoque de cerca de 400.000 toneladas no mesmo período do ano passado. Esse baixo nível de estoque também reflete algumas mudanças na relação oferta-demanda no mercado de cobre no primeiro semestre do ano. Em contraste com a tendência dos estoques domésticos de cobre, os estoques de cátodo de cobre da LME apresentaram uma tendência geral de desestocagem no início do ano. Depois de tocarem um ponto baixo de 103.100 toneladas em 13 de maio, eles começaram uma tendência geral de alta no estoque, atingindo um ponto alto de 322.950 toneladas em 29 de agosto. Posteriormente, eles permaneceram acima de 300.000 toneladas até o início de outubro, seguidos de uma tendência leve de desestocagem. Os dados de estoque da LME em 23 de janeiro de 2025 foram de 259.050 toneladas.
A partir das mudanças nos dados de estoque de cátodo de cobre da LME, o estoque de cobre da LME em 30 de junho foi de 90.625 toneladas, uma diminuição de 180.725 toneladas em relação aos dados de estoque de 271.350 toneladas em 2 de janeiro, representando uma queda de 66,6%.
A partir dos dados de estoque de cobre da COMEX: em 30 de junho, os estoques de cobre da COMEX ficaram em 211.209 toneladas curtas, representando um aumento de 117.837 toneladas curtas (126,2%) em relação às 93.372 toneladas curtas registradas em 2 de janeiro.
Perspectivas do Mercado
►Frente Macroeconômica
Domesticamente: As expectativas do mercado permanecem fortes para desenvolvimentos macroeconômicos favoráveis, com foco em sinais de políticas de reuniões-chave futuras. Política fiscal: No segundo semestre, o foco principal está na implementação acelerada das políticas existentes e na implementação oportuna de medidas incrementais. Com títulos especiais de ultra-longo prazo e títulos especiais concentrados na emissão no terceiro trimestre, as despesas fiscais manterão a intensidade. A emissão potencialmente adicional de títulos especiais de ultra-longo prazo pode apoiar ainda mais áreas críticas no âmbito do "programa de atualização de equipamentos em grande escala e troca de bens de consumo" e "implementar grandes estratégias nacionais e construir capacidade de segurança em áreas-chave", ao mesmo tempo em que expande as políticas de troca para o consumo de serviços. Também podem ser criados instrumentos financeiros de política de novo tipo para orientar mais capital social para os setores de infraestrutura, tecnologia, comércio exterior e consumo, impulsionando o crescimento interno. Política monetária: O consenso do mercado espera cortes adicionais na Taxa de Juros de Prêmios (LPR) e na Taxa de Reservas Obrigatórias (RRR) no segundo semestre. As reformas do mercado de capitais provavelmente se aprofundarão, atraindo mais fundos de médio e longo prazo. Políticas de consumo: Após as medidas robustas do primeiro semestre, o segundo semestre pode enfatizar a inovação em cenários de consumo de turismo cultural, esportes e saúde, otimizando os reembolsos de IVA para visitantes estrangeiros para aumentar a conveniência e o potencial de consumo multidimensional. O apoio fiscal também pode ser direcionado para áreas de subsistência, como nascimento, emprego e consumo de serviços, para impulsionar a vontade de gastos de médio e longo prazo das famílias.
No âmbito internacional:Política do Fed dos EUA:Os dados robustos do relatório de emprego não agrícola de junho prolongaram o período de espera do Fed, com os mercados quase descartando cortes de juros em julho. A atual previsão sugere cerca de 70% de probabilidade de um corte em setembro. Ações oportunas do Fed, juntamente com um apoio econômico eficaz dos EUA, impulsionariam os preços do cobre, enquanto uma recessão global inesperada suprimiria a demanda.Políticas tarifárias:O momento e as taxas de implementação das tarifas de importação de cobre da Seção 232 dos EUA tornam-se variáveis-chave. Uma tarifa de 25% antes de setembro pode aumentar os estoques no terceiro trimestre nos EUA, ao mesmo tempo em que reduz os estoques globais, com a desestocagem nos EUA após a implementação provavelmente invertendo a tendência no quarto trimestre, criando um potencial de queda e recuperação dos preços. Uma implementação adiada pode prolongar as importações até o quarto trimestre, apertando os mercados fora dos EUA e apoiando os preços. Se não forem impostas tarifas sobre o cobre, os altos níveis de estoque nos EUA suprimirão o desempenho dos preços do cobre na COMEX, fazendo com que os preços do cobre na COMEX caiam abaixo dos preços do cobre na LME, levando a uma queda geral nos preços do cobre. Deve-se ter cautela em relação às potenciais perturbações nos preços do cobre causadas por flutuações nas políticas tarifárias dos EUA.
Lado dos fundamentos
Lado da oferta: Olhando para o futuro, as fontes de concentrado de cobre global incremental são relativamente limitadas, dependendo principalmente de projetos de expansão de minas de cobre existentes. O número de projetos de minas de cobre de classe mundial recentemente colocados em operação é pequeno, e sua contribuição para a oferta incremental também é muito limitada, tornando difícil aliviar as pressões de oferta. Além disso, os projetos de minas de cobre abertas em grande escala estão se tornando cada vez mais escassos globalmente. Como resultado, a escassez de concentrados de cobre continua a se intensificar, e a situação de suboferta no curto prazo é difícil de ser revertida. Dado que as preocupações do mercado com relação ao fornecimento de concentrados de cobre não devem dissipar-se no curto prazo, espera-se que isso forneça um forte apoio aos preços do cobre a partir do lado da matéria-prima. Atualmente, há um problema de desajuste na oferta de cátodo de cobre, com os EUA importando cátodo de cobre em excesso no primeiro semestre e os níveis de estoque nas regiões não-americanas sendo baixos. Se essa situação persistir, ela irá apoiar os preços do cobre; se o problema de desajuste na oferta for resolvido devido a fatores como a implementação de tarifas, o espaço para os preços do cobre subirem será limitado.
Lado da demanda: Embora a demanda das redes elétricas possa permanecer forte, considerando a pressão sobre as exportações de eletrodomésticos causada pelas tarifas, o impacto dos fatores de "anti-concorrência desleal" e a expectativa de que o crescimento do consumo global seja menor do que as projeções do ano passado, a demanda por cobre pode experimentar uma fraqueza marginal no segundo semestre, o que terá um certo efeito inibitório sobre os preços do cobre.
Lado dos estoques: Atualmente, os estoques domésticos de cobre e os estoques de cobre na LME estão em níveis relativamente baixos, fornecendo apoio aos preços do cobre devido aos baixos níveis de estoque. Vale a pena notar que os estoques da LME estão atualmente em níveis historicamente baixos, tornando-os altamente suscetíveis a compressões de curto prazo, o que irá apoiar os preços do cobre. No entanto, com as mudanças nas políticas tarifárias dos EUA e os ajustes na relação de oferta e demanda global, os níveis de estoque podem mudar, afetando assim os preços do cobre. Se os estoques nos EUA continuarem a aumentar e forem exportados globalmente, isso irá aliviar a escassez de estoque nas regiões não-americanas, e os preços do cobre podem ser suprimidos.
Em resumo, no país, há uma forte expectativa de aumento do apoio às políticas domésticas, o que se espera que forneça um impulso macroeconômico aos preços do cobre. No exterior, se o Fed dos EUA poderá cortar as taxas de juros conforme programado, as preocupações do mercado com relação à independência do Fed, as negociações comerciais entre os EUA e vários países e a incerteza das tarifas dos EUA podem repetidamente perturbar os preços do cobre. No lado dos fundamentos, embora o crescimento global da demanda por cobre no segundo semestre possa ser estável ou ligeiramente contratado, o apoio aos preços do cobre proveniente da escassez no lado da oferta é mais forte, permitindo que os preços do cobre permaneçam fortemente apoiados no segundo semestre.
Vozes institucionais
Em 3 de julho (quinta-feira), um relatório divulgado pelo UBS mostrou que a instituição havia elevado suas previsões de preço do cobre para 2025 e 2026 em 7% e 4%, respectivamente, para US$ 4,24 por libra e US$ 4,68 por libra, revertendo sua perspectiva de demanda anteriormente mais cautelosa, uma vez que o impacto significativo da incerteza tarifária havia dissipado. Embora as incertezas tarifárias possam reduzir a demanda dos usuários finais, o cenário base do UBS prevê que a demanda volte aos níveis de tendência nos próximos 12 meses. A recuperação nos mercados tradicionais de uso final, como Europa e Estados Unidos, apoiará os preços do cobre, com demanda impulsionada pela reabastecimento e por fatores de longo prazo, como a eletrificação, a política fiscal da Alemanha, os setores de defesa e IA. Com o apoio de uma dinâmica favorável do lado da oferta e de fatores de demanda de longo prazo, o UBS mantém uma perspectiva bastante otimista sobre os preços do cobre.
O Goldman Sachs antecipa riscos de alta para os preços do cobre na LME em agosto, prevendo US$ 10.050/t. O banco elevou anteriormente sua previsão de preço do cobre na LME para o segundo semestre de 2025 para uma média de US$ 9.890/t (de US$ 9.140/t) e espera que os preços recuem para US$ 9.700/t até dezembro deste ano, atingindo um pico de US$ 10.050/t em 2025. A média para 2026 é projetada em US$ 10.000/t (contra a previsão anterior de US$ 10.170/t), com preços esperados para atingir US$ 10.350/t até dezembro de 2026.
O Commerzbank prevê que os preços do cobre atinjam US$ 9.500/t até o final do ano.
A nota de pesquisa da CITIC Securities afirma que os preços do cobre flutuaram para cima recentemente, com divergência de mercado sobre as tendências futuras. Do ponto de vista das commodities, as orientações de produção de concentrado de cobre e os gastos de capital (CAPEX) permanecem extremamente limitados, enquanto as taxas TC/RC continuam a cair drasticamente - mantendo um equilíbrio apertado na oferta global de cobre refinado. Além disso, o "crescimento estável" da China e o "pouso suave" dos Estados Unidos sustentam os pisos de preço do cobre, com os preços atuais de mercado sendo relativamente racionais. Uma alta adicional exigiria um apoio mais forte da política macro doméstica e a estabilização das economias no exterior, aguardando um novo ciclo. Expectativas elevadas de inflação, expectativas de corte de juros e uma ligeira queda no índice do dólar americano podem apoiar ainda mais os preços do cobre para se manterem bem. A CITIC Securities mantém sua previsão de preço do cobre para o segundo semestre de US$ 10.000-US$ 11.000/t, ao mesmo tempo em que alerta contra possíveis interrupções decorrentes dos desenvolvimentos das "tarifas recíprocas" de julho.
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