No início de abril, os preços do estanho na SHFE caíram acentuadamente devido à pressão decorrente da escalada dos conflitos comerciais. No entanto, com a suspensão das tarifas, os preços do estanho recuperaram-se, recuperando as perdas anteriores e voltando aos níveis anteriores às interrupções no fornecimento de minério de estanho na República Democrática do Congo. No entanto, o mercado reagiu fortemente aos rumores na semana passada sobre a retomada da produção e o pagamento de taxas na região de Wa, fazendo com que os preços do estanho ultrapassassem os níveis de suporte e continuassem a enfraquecer no início desta semana, com o contrato mais negociado a cair abaixo do limite de 250.000 toneladas métricas. Atualmente, esses rumores de mercado permanecem sem verificação. De acordo com a SMM, poucas empresas estão pagando taxas para obter licenças de mineração, com muitas adotando uma atitude de espera e observação, e a maioria dos principais negociantes de mineração não pagou taxas de gestão. Além disso, as inspeções atuais na fronteira entre a China e Mianmar são rigorosas, e os procedimentos de entrada para a maioria dos equipamentos de grande porte e do pessoal de mineração relevante são complexos. Portanto, o ritmo atual da retomada da produção na região de Wa pode não estar à altura das expectativas do mercado. Então, o preço atual do estanho ainda tem o impulso para continuar a cair?
Oferta Real Apertada de Minério de Estanho, com Expectativas Crescentes de Aumentos Futuros
Nos últimos anos, a especulação sobre o estanho na SHFE tem girado principalmente em torno da oferta, uma vez que o estanho é um metal relativamente escasso, com teor limitado na crosta terrestre e alto grau de concentração da oferta, distribuído principalmente na China, Indonésia, Mianmar, Austrália e outras regiões. Após Mianmar suspender a mineração de minério de estanho em 1º de agosto de 2023, os recursos globais de estanho têm estado em uma situação de oferta relativamente apertada. Consequentemente, o mercado é altamente sensível às informações do lado da oferta, com quaisquer pequenas mudanças desencadeando flutuações significativas no mercado. Nos estágios iniciais da proibição de mineração em Mianmar, as importações de minério de estanho da China permaneceram em um nível relativamente alto devido à disponibilidade de estoque de minério para exportação. No entanto, à medida que o estoque foi esgotado, as importações de minério de estanho da China despencaram a partir do segundo trimestre do ano passado, e a questão da oferta apertada de minério de estanho doméstico tornou-se cada vez mais proeminente.
Durante este período, as empresas chinesas procuraram ativamente recursos alternativos em outros países. No entanto, devido às limitadas descobertas globais de novos minérios de estanho nos últimos anos, a situação apertada de recursos não foi aliviada. Entre eles, a mina Bisie, propriedade da Alphamin na República Democrática do Congo (RDC), é a maior mina em África e a terceira maior do mundo. A mina tem dois projetos: o projeto Mpama Norte opera de forma estável, enquanto o projeto Mpama Sul começou a produzir em 17 de maio do ano passado, tornando-se o maior entre os projetos recentemente inaugurados no ano passado. O minério de estanho proveniente da RDC também se tornou uma importante fonte de importação de minério de estanho para a China, representando atualmente cerca de 30%. A produção na mina Alphamin foi suspensa por mais de um mês em março devido a conflitos armados locais, mas foi gradualmente retomada no início de abril. A interrupção da produção na mina Alphamin, que recuperou apenas cerca de 1.290 toneladas métricas (mt) de metal de estanho, pode resultar em um déficit de oferta de aproximadamente 2.000-3.000 mt. Atualmente, a Alphamin revisou sua previsão de produção de estanho para o ano fiscal de 2025 para baixo, de 20.000 mt para 17.500 mt.
Desde o início deste ano, a retomada da produção de minério de estanho em Mianmar tem sido gradualmente colocada na agenda. Em 26 de fevereiro, a Administração Estadual de Recursos Industriais e Minerais de Wa emitiu o documento "Procedimentos para Solicitação de Licenças de Mineração, Beneficiamento e Prospecção", que estipula explicitamente o processo de solicitação de licenças nas áreas de mineração. Na manhã de 23 de abril de 2025, a Administração Estadual de Recursos Industriais e Minerais de Wa realizou um simpósio especial sobre a retomada da produção na mina Mansang. O encontro anunciou documentos relevantes e esclareceu os procedimentos de trabalho. No entanto, após o simpósio, as autoridades ainda não emitiram um sinal claro para uma retomada total da produção. Em 27 de maio, surgiram notícias no mercado de que o primeiro lote de minério de estanho do Estado de Wa, em Mianmar, teria obtido licenças de exportação, mas a autenticidade dos rumores é questionável. Mesmo que a retomada da produção seja confirmada, o primeiro lote de minério de estanho não entrará no mercado pelo menos até o final de junho.
Atualmente, a oferta de minério de estanho está apertada, e as taxas de tratamento (TCs) de concentrado de estanho doméstico permanecem em níveis historicamente baixos. Até 30 de maio, a TC de concentrado de estanho para minério de 40% de pureza em Yunnan era de 11.000 yuan/mt, e para minério de 60% de pureza em Jiangxi, Guangxi e Hunan também era de 11.000 yuan/mt, aproximando-se da linha de custo das fundições e reduzindo severamente as margens de lucro.
A escassez de oferta de matéria-prima afetou a produção das fundições. De acordo com os dados da SMM, baseados em números de processamento ajustados ao mercado, em maio de 2025, a produção de estanho refinado na China diminuiu 2,37% em relação ao mês anterior e 11,24% em relação ao mesmo período do ano anterior. O aperto contínuo das cadeias de fornecimento de concentrado de estanho e sucata de estanho impôs restrições rígidas à capacidade, levando a um ligeiro declínio na taxa de operação global das fundições domésticas. Até 30 de maio, as taxas de operação das fundições de estanho refinado em Yunnan e Jiangxi, duas das principais províncias produtoras de estanho, permaneceram em níveis baixos, com uma taxa de operação combinada de 54,58%. Regionalmente, em Yunnan, a escassez de matérias-primas e as pressões de custo estão interligadas. Os estoques de matérias-primas nas fundições de Yunnan estão geralmente abaixo de 30 dias, com algumas empresas enfrentando acúmulos de estoque devido ao estoque de preços elevados no período anterior. No entanto, a fraca demanda a jusante dificultou a venda de mercadorias, resultando em transações de prêmio a vista lentas. Algumas fundições em áreas de produção central, como Gejiu, entraram em manutenção sazonal ou cortes de produção devido à escassez de matérias-primas e pressões de custo. Em Jiangxi, desde o início do ano, o volume de reciclagem local de sucata de estanho tem sido consistentemente inferior a 70% da média anual, principalmente devido à imposição de altas tarifas pelos EUA sobre produtos eletrônicos chineses, levando a uma contração nos pedidos de exportação de solda e a uma redução nas fontes de sucata. Algumas empresas foram forçadas a implementar cortes de produção a longo prazo devido à insuficiência de sucata, com parte da capacidade potencialmente saindo do mercado permanentemente. Na Mongólia Interior, a produção apresentou um ligeiro repunte em maio devido a problemas de produção em minas próprias, mas ainda não voltou aos níveis anteriores. Áreas de produção, como Anhui, continuaram a apresentar taxas de operação abaixo das expectativas devido à escassez de sucata e concentrado de estanho. Com base nas estimativas da SMM, espera-se que a produção de estanho refinado diminua 4,58% em relação ao mês anterior em junho, com algumas fundições em Yunnan e Jiangxi planejando parar a produção para manutenção.
No geral, é improvável que o fornecimento de minério de estanho em junho apresente uma recuperação significativa. No entanto, o período de mais escassez global de estanho está prestes a passar, e o mercado entrará em uma fase de verificação para a melhoria do hiato entre oferta e demanda. Deve-se prestar atenção ao retorno do minério de estanho da África e ao progresso da retomada da produção de minério de estanho em Mianmar.
Há uma falta de demanda incremental significativa no setor a jusante.
As vendas globais de semicondutores apresentam mudanças cíclicas. O ciclo atual de semicondutores tocou fundo em fevereiro de 2023, com o crescimento anual das vendas tornando-se positivo em novembro de 2023. Desde então, a taxa de crescimento tem subido, mas desacelerou gradualmente após outubro de 2024. Atualmente, o montante absoluto das vendas globais de semicondutores permanece em um nível elevado. As vendas começaram a recuar ligeiramente a partir de dezembro de 2024 e registraram uma ligeira recuperação mensal em março de 2025. Este ciclo global de semicondutores é impulsionado pela construção de capacidade de computação de IA, principalmente em processos de fabricação avançados. Portanto, os principais beneficiários estão concentrados no exterior, enquanto a capacidade nacional está principalmente em processos de fabricação maduros, oferecendo um impulso limitado. As indústrias de semicondutores a jusante na China estão mais concentradas em áreas como eletrônicos de consumo e automotiva.
De janeiro a abril de 2025, as remessas de celulares domésticos atingiram 94,708 milhões de unidades, um aumento de 3,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. No geral, os subsídios governamentais da China impulsionaram ainda mais o consumo do mercado, e a indústria de smartphones chinesa mostrou crescimento estável de janeiro a abril de 2025. O recente festival de compras 618 já começou e espera-se que apoie a estabilidade dos eletrônicos de consumo final. No entanto, espera-se que o mercado entre gradualmente na baixa temporada de demanda em julho e agosto. As empresas podem desacelerar o ritmo de estoque, e prevê-se que a demanda a jusante por matérias-primas, como o estanho, também caia ligeiramente. Ainda está por ver se haverá um desempenho superior da demanda este ano, dependendo de se produtos de sucesso de IA emergirem no setor de eletrônicos de consumo.
Nos últimos anos, a nova demanda por solda de estanho tem sido principalmente refletida na solda fotovoltaica, atualmente representando mais de 10%. De acordo com dados divulgados pela Administração Nacional de Energia, a capacidade instalada de geração de energia solar de janeiro a abril de 2025 foi de 990 milhões de kW, um aumento de 47,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. O crescimento significativo da nova capacidade instalada de energia fotovoltaica é impulsionado principalmente pela corrida de instalação impulsionada pelos prazos das políticas. Em janeiro de 2025, a Administração Nacional de Energia emitiu as "Medidas Administrativas para o Desenvolvimento e Construção de Geração de Energia Fotovoltaica Distribuída", esclarecendo que 30 de abril de 2025 é o ponto de demarcação para a implementação das novas e antigas políticas. Os projetos existentes que concluíram seus registros antes dessa data ainda desfrutarão das políticas originais de subsídio e conexão à rede, enquanto os novos projetos implementarão totalmente as regras baseadas no mercado a partir de então.
Em 9 de fevereiro de 2025, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (CNDR) e a Administração Nacional de Energia emitiram conjuntamente o "Aviso sobre o Aprofundamento da Reforma Orientada para o Mercado das Tarifas de Ligação à Rede de Energia de Fontes Renováveis para Promover o Desenvolvimento de Alta Qualidade das Fontes Renováveis". A partir de 31 de maio de 2025, os projetos fotovoltaicos distribuídos incrementais entrarão totalmente no mercado. Em princípio, todos os novos projetos terão toda a sua produção de energia elétrica comercializada no mercado de energia, com os preços da energia elétrica formados através de licitações no mercado, e os subsídios deixarão completamente o palco histórico. Ao mesmo tempo, foi estabelecido um "mecanismo de liquidação de preços para o desenvolvimento sustentável das fontes renováveis", ou seja, um mecanismo de liquidação diferencial de "reembolso do excesso e suplemento do déficit" para estabilizar as expectativas de receita.
Para aproveitar os dois grandes períodos políticos de "430" e "531", as empresas a jusante iniciaram uma corrida de instalação, impulsionando um aumento significativo na capacidade fotovoltaica instalada no país em abril, em comparação com o mesmo período do ano anterior. No entanto, os projetos ligados à rede após 31 de maio de 2025, devem cumprir integralmente os novos regulamentos. Espera-se que a taxa de crescimento da capacidade de instalação fotovoltaica diminua subsequentemente, o que também arrastará para baixo a demanda por estanho. Ao mesmo tempo, o consumo de mercado em setores tradicionais, como a folha de estanho e os estabilizadores térmicos de PVC, permanece estável. As empresas a jusante são altamente sensíveis às mudanças de preço. Recentemente, com a queda nos preços do estanho, o sentimento do mercado para o estoque melhorou, e a demanda de compra a jusante recuperou. No entanto, os estoques de produtos acabados em alguns mercados permanecem em níveis relativamente altos, limitando, em última análise, o impulso à compra de matérias-primas pelas empresas a jusante impulsionado pelo crescimento da demanda do mercado de usuários finais.
No geral, espera-se que o aumento dos concentrados de estanho em junho seja relativamente limitado, portanto, a oferta permanecerá ligeiramente apertada no curto prazo. No entanto, espera-se que o fornecimento de matérias-primas melhore gradualmente, e o mercado entrará subsequentemente num período de verificação da melhoria do hiato entre a oferta e a procura. Deve-se prestar atenção ao regresso do minério de estanho da África e ao progresso da retomada da produção das minas de estanho em Mianmar. Do lado da demanda, o mercado está prestes a entrar no período de entressafra, com expectativas fracas de crescimento da demanda, dificultando o impulso eficaz aos preços do estanho. Portanto, a curto prazo, sob a expectativa de aumento da oferta, pode haver pressão para baixo na tendência central do mercado, mas, limitada pela situação atual, em que a escassez de minério de estanho não foi aliviada de forma significativa, as tendências do mercado podem flutuar. No entanto, de um ponto de vista de longo prazo, o ciclo da indústria de IA ainda não terminou. Se houver um aumento na demanda dos usuários finais de IA, espera-se que isso impulsione significativamente a demanda por estanho. Naquele momento, a taxa de crescimento da oferta pode ficar para trás da resiliência da demanda, e o espaço para a queda dos preços do estanho a médio e longo prazo será limitado. No entanto, ainda há incertezas nas políticas comerciais atuais, e deve-se ter cautela contra grandes perturbações nos preços do estanho causadas por fatores macroeconômicos. (Wenhua Comprehensive)
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