Índice das ações B de Shenzhen ainda não se recuperou, índice das ações C de Xangai ainda não atingiu [Análise SMM]

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       A SMM acredita que a estrutura de backwardation da SHFE enfraquecerá no futuro. Todas as nossas discussões a seguir são baseadas nos níveis atuais das tarifas dos EUA.

       Em primeiro lugar, no lado da oferta, as interrupções no fornecimento interno de cátodos de cobre foram menores do que o esperado, com uma produção interna persistentemente elevada. As melhorias marginais nas importações de sucata de cobre e os ajustes de estoque pelos principais importadores de cátodos de cobre aumentaram as expectativas de aumento dos estoques da SHFE, enfraquecendo a estrutura de backwardation:

1. A SMM prevê que a produção anual de cátodos de cobre da China em 2025 será de 12,57 milhões de toneladas, com a produção no primeiro semestre estimada em 6,5946 milhões de toneladas e a produção no segundo semestre permanecendo em torno de 6 milhões de toneladas. É improvável que haja cortes na produção de cátodos de cobre domésticos. Como 2025 marca o último ano do 14º Plano Quinquenal da China, as fundições de cobre têm maiores incentivos para manter os níveis de produção.
2. Desde maio, as importações de sucata de cobre da China continuaram a aumentar, suplementando significativamente as fontes de matéria-prima de cátodos de cobre. Desde o final do ano passado, limitadas pelo pessimismo do mercado em relação às potenciais políticas tarifárias dos EUA sob a nova administração, os comerciantes de sucata já reduziram as importações dos EUA. Relatórios anteriores da mídia estrangeira destacaram os elevados estoques de sucata de cobre nos EUA — independentemente da precisão, isso indica que os EUA não podem absorver sua própria oferta de sucata. Por um lado, as importações dos EUA do Canadá e do México diminuíram marginalmente, forçando esses países a procurarem outros mercados, com países asiáticos como a China se tornando os principais destinos. Por outro lado, as exportações dos EUA para Honduras, República Dominicana, Tailândia e Paquistão aumentaram, com esses países processando e reexportando sucata para a China, levando ao aumento das importações marginais da China desses países.
3. Relatórios recentes da mídia estrangeira indicam que a Glencore tem comprado cobre russo na LME para envio à China. Os dados da LME mostram que os armazéns de entrega de Roterdã receberam pedidos de aproximadamente 15.000 toneladas de cobre russo nas últimas sessões de negociação. Isso acelerará a retirada de estoques da LME, aprofundando sua estrutura de backwardation enquanto a backwardation da SHFE enfraquece.

       Em segundo lugar, no lado da demanda, o alto consumo insustentável de cobre, juntamente com a normalização antecipada da logística global de cátodos de cobre após a implementação das tarifas dos EUA, sinaliza uma estrutura de backwardation enfraquecida.

1. A demanda por cobre H1 teve um consumo antecipado à custa do H2, tornando improvável uma forte demanda aparente no H2. O investimento recorde nas redes elétricas, a forte corrida para a instalação de sistemas fotovoltaicos, as temporadas tradicionais de pico de consumo, o aumento da demanda por cátodos de cobre devido à escassez de sucata e a corrida de 90 dias para as exportações após a suspensão dos EUA das tarifas de 24% sobre a China contribuíram para o crescimento da demanda de janeiro a abril. No entanto, os bons tempos não duraram muito. Essa demanda tão significativa não pôde ser replicada no segundo semestre do ano (H2), e o consumo de cobre no H2 foi como uma flecha já disparada, sem novos pontos brilhantes emergindo.
2.  Desde o final do ano passado, o fluxo global de cátodos de cobre tem sido influenciado pelas expectativas flutuantes das tarifas dos EUA. Consequentemente, a política tarifária não resolvida dos EUA levou diretamente a um spread de preços excessivamente grande entre a LME e a COMEX. Como resultado, os EUA absorveram uma quantidade significativa de cátodos de cobre da América do Sul, China, África e Europa. Isso causou indiretamente um déficit de oferta de cátodos de cobre em algumas partes da Ásia. Por exemplo, os países do Sudeste Asiático recorreram a fontes na China, Japão e outros países para compensar suas escassezes de oferta doméstica, levando a um aumento dos prêmios dos cátodos de cobre no Sudeste Asiático. Enquanto isso, a China procurou cobre na África e cobre EQ para preencher sua lacuna doméstica. Por um lado, à medida que as políticas tarifárias se tornam mais claras e o progresso da investigação tarifária da Seção 232 avança, o spread de preços entre a LME e a COMEX não flutuará devido às expectativas tarifárias. O cobre que antes era desviado e estocado pelos EUA também fluirá de volta para regiões fora dos EUA. Por outro lado, o aumento da produção nas fundições Manyar e PT Amman, na Indonésia, e na fundição Adani, na Índia, aumentou a oferta no Sudeste Asiático. Juntos, esses fatores levaram a uma diminuição da demanda por cátodos de cobre da China em algumas partes da Ásia no H2.

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