O dia 15 de maio marcou o último dia de negociação do contrato de cobre 2505 da SHFE, com o mercado à vista começando a cotar preços em relação ao contrato de cobre 2506 da SHFE. Como o diferencial de preços entre os contratos de futuros flutuou principalmente dentro de uma faixa BACK de 420-450 yuan/tonelada no último dia de negociação, os preços à vista em relação ao contrato de cobre 2506 da SHFE apresentaram um prêmio de 400-450 yuan/tonelada. À medida que a entrega do contrato de cobre 2505 da SHFE se aproximava, o interesse aberto correspondente ao volume de entrega era originalmente significativamente diferente dos certificados de entrega existentes. Em 14 de maio, em meio a um cenário macro favorável e apoio fundamental, o cobre da SHFE subiu para mais de 79.500 yuan/tonelada, apenas para ver a pressão de venda aumentar no mercado de futuros, anulando os ganhos.
Em 13 de maio, os certificados de futuros de cobre da SHFE aumentaram em 9.073 toneladas para 29.157 toneladas, com a região de Xangai contribuindo com um aumento de 7.521 toneladas para 20.790 toneladas. Notavelmente, os certificados da C.Steinweg Waigaoqiao aumentaram em 5.945 toneladas para 5.970 toneladas. Em 14 de maio, os certificados de futuros de cobre da SHFE subiram em 20.912 toneladas para 50.069 toneladas, com a região de Xangai acrescentando 18.001 toneladas para atingir 38.791 toneladas. Os certificados da C.Steinweg Waigaoqiao aumentaram em 4.030 toneladas para 1.000 toneladas. Em apenas dois dias, os certificados na região de Xangai dispararam, e os certificados de futuros totalmente inativos da C.Steinweg Waigaoqiao atingiram 10.000 toneladas.
Nos últimos três anos, os certificados de futuros da C.Steinweg Waigaoqiao permaneceram geralmente em um nível baixo. Aumentos significativos nos certificados ocorreram principalmente em torno do período de rolagem do contrato de futuros de cobre da SHFE, particularmente quando o diferencial BACK entre os meses é alto, como em 15 de julho de 2022 e 15 de maio de 2025. À medida que o diferencial BACK entre os meses se amplia, o crescimento dos certificados neste armazém de entrega acelera.
Observa-se que a taxa de crescimento dos certificados neste armazém é rápida, assim como a taxa de redução. Geralmente, após o contrato do mês anterior experimentar um alto diferencial BACK durante a rolagem, e esse fator levar a um alto prêmio no contrato do próximo mês, os certificados neste armazém são rapidamente convertidos em carga à vista para venda, sendo principalmente adquiridos por usuários finais a jusante. Após a entrega do contrato de cobre 2505 da SHFE, espera-se que a saída significativa de certificados seja o fator mais direto que restrinja os prêmios à vista.
Olhando para o mês de futuros de cobre 2506 da SHFE, as fundições domésticas continuarão a passar por manutenção, com embarques diretos limitados de carga de fundição para armazéns. No entanto, devido aos altos prêmios à vista do cobre da SHFE que atraem carga do norte da China, espera-se que parte da carga do norte da China flua para a região leste da China. O cancelamento mútuo de 91% das tarifas entre a China e os EUA levou a uma recuperação nos pedidos de exportação dos usuários finais. De acordo com a SMM e comunicações de mercado, os pedidos de eletrodomésticos e eletroeletrônicos melhoraram significativamente, e os pedidos dos mercados do Sudeste Asiático aumentaram em relação ao ano anterior. As fábricas domésticas até têm necessidades de recrutamento. No entanto, de acordo com o feedback das empresas, as fábricas atualmente têm matérias-primas suficientes para fios e cabos de cobre e outros semimanufaturados de cobre. Demorará de 10 a 25 dias para que isso seja transmitido ao setor de materiais de processamento de cobre de médio a jusante. Portanto, espera-se que a taxa de operação de barras de cobre e outros produtos melhore novamente em junho (mês civil), e pode-se prestar atenção ao estoque a jusante antes do Festival do Barco-Dragão.
Existem os seguintes fatores de risco durante este período:
Observou-se que o estoque da LME na Ásia está sendo significativamente reduzido, com um rápido esvaziamento de estoques nos armazéns asiáticos. A maior parte deste estoque consiste em cargas exportadas anteriormente por fundições domésticas. Existe o risco de que, se essas cargas forem posteriormente trazidas de volta para a China, isso possa exercer pressão de queda sobre os prêmios à vista. No entanto, deve-se ter cautela se o diferencial de preço BACK entre os contratos de futuros para os contratos de cobre 2506-2507 da SHFE continuar a se ampliar. Nesses casos, essas cargas ainda podem existir na forma de certificados de futuros nos armazéns de entrega da SHFE.
Em resumo, após a renovação do contrato, espera-se que os prêmios à vista passem por três estágios: primeiro, devido às restrições de warrants que limitam a circulação de uma grande quantidade de cargas disponíveis, os prêmios à vista sofrerão um aumento temporário após a renovação do contrato; em segundo lugar, a liberação de warrants de entrega exercerá pressão descendente sobre os prêmios, fazendo com que eles recuem; em terceiro lugar, após a absorção dos warrants e com os armazéns sociais ainda não recebendo entradas significativas, a melhoria das operações a jusante e o aumento da retirada de cargas levarão novamente à redução dos estoques, fazendo com que os prêmios se recuperem.
![Fornecedores liquidaram ativamente posições com prêmios mais baixos, negociação geral ligeiramente melhor que ontem [SMM Cobre Spot Sul da China]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ULCXN20251217171714.jpeg)
